标题：“二八”切换基金悲喜录

不期而遇。

与股指上行同时进行的“二八切换”，其另一层含义是，大盘蓝筹股踩着中小盘股的尸横满地节节上攻。

而在其背后，则是公募基金重仓股阵地与业绩风水一场大轮换。

谁的春天？

切换需要有人付出代价。

9月30日到10月15日期间7个交易日，上证综指上涨13.81%，深成指也上涨13.74%，沪深300指数更是上涨了15.75%。

但就在前三个季度，上述三个指数分别下跌18.96%、16.29%、17.90%。与股指下挫相伴的，是大小盘股股价的严重分化，权重股带动大盘往下跌，但是中小盘的股票却很多涨幅惊人，医药、消费等许多中小盘的股票都大幅上涨，带动相关基金业绩上涨。

四季度的市场风云突变，大盘股如日中天，中小盘股直下深渊，国庆后的多个交易日，几乎每天都是上证指数与中小板指、创业板指数的“红肥绿瘦”，尤其是前期疯涨的医药、白酒、消费类个股，自10月9日之后的交易日之后几乎日日下跌——到10月15日收盘时，东阿阿胶、云南白药、片仔癀等中小基金重仓的当红医药股跌幅逾10%，而贵州茅台等白酒股跌幅亦接近10%。

毫无疑问，市场风格忽然转向，没有一只基金的身手足够快到可以瞬时转身，一个必然的结果是，在此次大涨以来，涨幅最大的基金中，指数基金与分级基金横行，重仓大盘股基金“出水”，却遍寻不着此前在业绩排行榜前列的基金们；对于分级基金而言，由于杠杆的作用在股指反弹的过程中往往可以实现更大幅度的上涨。9月29日到10月15日期间，国联安双禧中证100指数B、瑞和小康、银华锐进、国投瑞银沪深300指数分级这样的分级基金分别上涨24.59%、20.83%、18.66%和18.44%，是这段时间涨幅最高的基金。

期间，指数基金如博时超大盘ETF联接、易方达上证50指数基金等涨幅都超过15%。

而在股票型基金之中，光大保德信量化股票也上涨18.41%，涨幅高于其他所有标准股票型基金。

事实上，该基金前三季度表现并不出色。

尤其是，该基金二季度末的十大重仓股中多只是被当期其他绩优基金所抛弃的：金融股，中国太保和中国人寿是其前2大重仓股，民生银行、中国平安、招商银行是5-7大重仓股，第十大重仓股是华夏银行，而上述金融股在2010年前两个季度跌幅一度超过20%。

资产配置来看，光大保德信量化股票二季度末股票仓位高达92.67%，金融保险是该基金投资最多的行业，为35.99%，此外该基金还配置了32.81%的制造业的股票，而对采掘、批发和零售贸易、交通运输仓储业、房地产业和信息技术业，分别持有5.99%、5.6%、4.96%、4.25%和1.5%。而从该基金的重仓股中，亦并没有看到前三季度的热点板块如医药。

事实上，高仓位、重仓金融股曾给光大保德信基金带来伤痕累累：上半年该基金净值下跌高达23.48%，即使是其重仓的金融股大涨时候的10月15日，该基金今年以来收益率亦不过4.86%。

此外，博时平衡配置和博时策略混合在此期间分别上涨16.26%和16.14%。资料显示这两只基金二季度末股票仓位分别为49.91%和71.71%，博时平衡配置持有最多是的采掘业的股票，而博时策略混合持有较多的是金融保险、制造业和采掘业。

值得一提的是，前三季度表现出色的中小基金比如华商世纪成长、东吴行业轮动等近期涨幅分别为7.51%、7.7%，虽未能跑赢大盘，但明显及时调仓。

而像大摩领先优势股票和信达澳银中小盘这样前三季度逆市上涨的基金，在此期间甚至分别下跌了0.04%和0.82%。

嘉实艰难“掉头”

今年上半年，股指出现了大幅下跌，股票型基金基本上都出现了一定幅度的下跌，仅一只偏股型基金获得正收益，那就是嘉实主题；而同期嘉实旗下其他基金相对表现也颇为出色，嘉实由此成为上半年表现可以与中小基金公司业绩抗衡的唯一一家大基金公司。

然而，大象的脚步毕竟是迟缓和沉重的，也注定嘉实主题无法在短时间内完成换仓并追赶上市场“二八”切换的脚步。

第三季度开始，嘉实的部分基金业绩开始出现下滑，此前表现出色的嘉实主题，在近期（9月29日至10月15日，下同）股指大幅上涨期间，涨幅仅为1.08%。偏股型基金之中表现最好的嘉实量化阿尔法股票上涨7.61%，是同期嘉实系基金中表现最好的一只非指数型基金。

上半年表现最好的嘉实基金为何业绩出现这样的转变呢？

以嘉实主题为例，作为混合型产品该基金二季度末股票仓位仅为30.55%，其十大重仓股又以电力和医药这样前期涨幅加大的品种为主；而从行业来看嘉实主题主要投资于制造业之中，占净值比例高达21.34%，信息技术产业占5.34%，建筑业占1.83%，电力、煤气及水的生产和供应占1.51%，金融保险和交通运输仓储分别占0.4%和0.13%。

从嘉实主题的配置来看，如果该基金没有在3季度大幅加仓，那么该基金的业绩也就很难像许多其他基金那样上涨。此外，嘉实主题的重仓股大多都是近期冲高回落的医药、电力板块股票，尽管就占净资产比例而言，嘉实主题对上述重仓股的持股比例并不很高，但以该基金186亿的总盘子体量，其在所重仓股票的十大流通股东中频频名列前茅。

比如，嘉实主题持有其第一大重仓股康美药业的市值高达9.36亿元，而其所持有的第十大重仓股特变电工的市值也有2.79亿元，换言之，其对单只股票投资的金额甚至已经超过不少小基金单只基金的总规模。

毫无疑问，假若嘉实主题没能提前意识到行情热点的切换，那么该基金而言，想要在股指下跌时调仓换股的难度要远大于其他中小型基金。