标题：预期中小市值股票将再次活跃

上周国内最大的意外来自于央行加息，从本质上说，这次加息的首要目标是控制通胀压力并抑制资产泡沫。正如周小川行长日前指出，当前国内信贷持续扩张动力仍然较强，跨境资本流动蕴含潜在风险，流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险将会显著上升，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验。

由于只上调了25个基点，这次加息更多的是心理上的影响；预计央行后期将重点观察调控效果。如果通胀压力不能得到缓解，不排除央行继续加息。

9月份CPI同比上涨3.6%，涨幅创23个月新高，由于去年10月CPI环比为-0.1%，即使今年10月相对于9月的价格持平，CPI同比也会再创新高，我们预计10月CPI同比再创新高将是大概率事件。

从9月的PMI数据来看，尽管新出口订单较上月只上涨0.6个百分点，远小于同期历史均值1.93，但内需指数（用新订单减新出口订单衡量）上涨2.6个百分点，远大于历史均值1.77，显示我国内需有所恢复。而且从PMI产成品库存对GDP累计同比的指示作用来看，GDP有望在年底触底反弹，预计国内经济的走稳加上劳动力成本的上升会给物价上涨带来持续的推动力；而国际流动性泛滥导致大宗商品价格上涨，也会造成输入性通胀的风险。

周末G20财长及央行行长会议同意限制竞争性货币贬值，避免外汇剧烈波动，并控制外部失衡，预期在11 月的首尔峰会上还将就经常账失衡的具体目标区间做进一步的磋商。

当前A股市场受制于预期兑现和政策方向的不确定性。我们认为11 月美联储及G20 会议对市场的影响主要来自预期的重建，不大可能扭转资金流动和配置的方向，因此国内政策如何应对将至关重要。

考虑到9月中旬以来外汇、商品、股市等大类资产对量化宽松及货币战争的剧烈反应，我们预期在国内外政策变量最终明朗化前，市场将继续维持震荡格局。由于流动性总体仍偏宽松，预期中小市值股票将重新活跃起来。

配置上，我们不建议公募投资者频繁追逐市场短期热点，而是采取紧盯主线，灵活应对的策略：

1、建议维持2/3左右的总体仓位；

2、重点配置资源品和机械装备两大板块，坚守核心公司不动摇；

3、如果政策的发展趋向于资产再泡沫，比如信贷仍趋宽松，增配金融、周期和地产；反之，增加对新兴行业和消费品的配置。