标题：午后突然逆市拉升的股票(名单)

　　投资评级：推荐

　　1．事件

　　2010年10月30日，首创股份公布了2010年三季度报告。公司前三季度实现营业收入15.99亿元，同比增长19.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长35.05%；实现基本每股收益0.113元，同比增加35.05%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.108元，同比增加42.59%。

　　2．我们的分析与判断

　　公司2010年前三季度营业收入同比增长19.33%，主要原因是随着公司运营管理能力的提升，各水务公司逐步克服金融危机的影响，水量有了不同程度的增长，同时部分下属水务公司水价调整也带动了收入和利润的增长。另一方面，京通快速路进一步加强运营管理、提高服务质量，保证了良好的路况，加之随着北京汽车保有量的增加，踏青、郊游客流上升，通行费收入较上年同期有一定幅度的上升。

　　我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右，2011-2012年均增长约为13%，主要基于以下分析：

　　（1）去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。

　　（2）公司目前参控股水务产能1200万吨，产能利用率70%左右，预计未来3年将投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。

　　我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性，保守预测今年同比增长10%-15%，主要基于以下分析：公司下属爱华市政环境工程公司，加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了"水地联做"的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。

　　3．投资建议

　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，我们继续维持对公司的"推荐"投资评级。

　　浙江龙盛（600352，￥12.19，推荐）：三季度保持较快增长，整体毛利率环比回升

　　浙江龙盛发布2010年三季报，1-9月实现营业总收入48.03亿元，同比增长49.4%；营业利润7.16亿元，同比增长30.6%；归属于上市公司股东的净利润6.00亿元，同比增长23.0%，按14.68亿股的总股本计算，实现每股收益0.41元，每股经营活动产生的净现金流量为-0.785元。

　　其中，7-9月实现营业总收入16.32亿元，同比增长38.1%；归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长11.2%，实现每股收益0.13元。

　　点评：

　　浙江龙盛1-9月0.41元EPS的业绩与我们此前的预测一致。公司各项业务运行良好，整体保持较快增长的态势。

　　各项业务增长良好，染料市场占有率进一步提升。公司1-9月实现营业总收入48.03亿元，同比增长49.4%，各项业务均有所增长。由于染料产品单价增长不多（根据海关出口数据简单测算，今年1-9月分散染料、活性染料出口单价分别增长-2%、13%），结合1-9月国内印染布产量情况（同比增长13%），我们推测公司产品的市场占有率有进一步提升。

　　分季度来看，虽然三季度以来的节能限产对公司染料等业务的开工造成一定影响，公司7-9月实现营业总收入16.32亿元，同比增长38.1%，增速略有下降，但总体仍保持快速增长态势。

　　整体毛利率处于合理范围，环比有所改善。由于原材料价格上涨，公司1-9月综合毛利率为24.0%，较去年同期下滑2.6%，毛利率下滑也是公司营业利润增速（30.6%）慢于收入增速的最主要原因。但是总的来说，公司整体毛利率处于合理范围之内。另外，由于部分外资子公司免税期满，公司实际税率由去年同期的8.3%大幅上升至14.1%，进而造成净利润同比增速只有23%。

　　分季度来看，公司7-9月整体毛利率环比上升1%至22.7%，有所改善，但是由于2季度公司出售印度KIRI股票获得约6000万投资收益，因此公司7-9月净利润环比下滑12.5%，如果剔除这块收益，则公司净利润则环比有所上升。

　　维持"推荐"评级。随着经济逐步向好，染料行业有望重入上升周期，而浙江龙盛在新产品开发、产业链一体化方面构建的优势将进一步得到发挥，布局德司达更是为公司打开全球市场奠定了基础。除此之外，年产7万吨芳香胺技术改造项目（以及相应间苯二酚产能的扩大）将于明年投产，龙山化工（无机化工）、减水剂、汽车配件等业务也将保持增长。我们暂不考虑房地产等业务的影响，维持公司2010-2012年EPS分别为0.70、0.89和1.03元的预测，维持"推荐"的投资评级。

　　华鲁恒升（600426，￥16.86，推荐）：毛利率下滑拖累利润增长

　　华鲁恒升发布2010年三季报，2010年1-9月，公司实现营业收入33.57亿元，同比增长16.3%；营业利润1.68亿元，同比下降56.9%；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降56.1%。按4.9575亿股的总股本计算，实现每股收益0.29元，每股经营活动产生的净现金流量为0.42元。

　　其中7-9月单季实现营业总收入10.74亿元，同比增长7.6%；归属于上市公司股东的净利润603万元，同比下降94.0%，实现每股收益0.013元。公司同时公告称非公开发行A股股票的申请获得证监会有条件审核通过。

　　点评：

　　华鲁恒升1-9月的经营业绩低于我们前期的预测（EPS0.35元），主要原因是公司产品市场价格下滑及原材料价格上涨造成盈利水平大幅降低，在增收的情况下利润未能实现上升。

　　收入增长主要系醋酸产销量增加。公司1-9月实现营业收入33.57亿元，同比增长16.3%，主要原因是醋酸20万吨新增产能于09年2季度竣工投产，今年产销量同比有较大提升。7-9月收入同比小幅增长7.6%。

　　7-9月整体毛利率再创新低。1-9月公司产品尿素、醋酸价格同比分别下滑1.91%、3.77%（DMF同比增长2.56%），加上煤炭、甲醇（生产醋酸）采购成本大幅上升，造成公司整体毛利率由去年同期的21.0%下滑至12.3%。公司7-9月整体毛利率为8.16%，环比继续下滑（Q1、Q2的整体毛利率分别为16.76%、11.72%），目前处于历史最低水平。

　　维持"推荐"评级。随着主要产品价格回暖以及明年化肥需求的确定性增长，公司盈利能力有望恢复正常，而乙二醇、醋酐、己二酸也将逐步成为新的利润增长点，公司发展前景仍然良好。结合三季报反映出的经营情况，我们下调公司2010-2012年EPS预测至0.50、0.71和0.92元（较原有预测分别下调-32.2%、-7.8%、-6.1%），维持"推荐"的投资评级。