标题：康缘药业：公布股权激励 股价有望持续走高

康缘药业(600557)：公布股权激励草案

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江苏康缘药业股份有限公司第四届董事会第三次会议通知于2010年10月19日以电子邮件的方式送达全体董事，会议于2010年11月2日在公司会议室召开。会议审议并通过了《江苏康缘药业股份有限公司A股限制性股票激励计划(草案)》和《关于制订<江苏康缘药业股份有限公司限制性股票激励计划实施考核办法>的议案》以及《关于提请股东大会授权董事会办理公司限制性股票激励计划相关事宜的议案》。

点评：公司公布股权激励草案，对于维护公司管理层团结，增强责任感和使命感，吸引和稳定优秀业务骨干人才，增强公司的竞争优势有积极影响。《激励计划》涉及的标的股票不超过公司974万股股票，占公告时公司总股本的2.3433%，股票来源为公司向激励对象定向发行。此次《激励计划》中激励对象的范围包括5名高管人员和70名核心技术(业务)人员，授予价格为每股8.39元，有效期为授予日起的48个月，其中禁售期12个月，解锁期36个月。首次解锁条件为：公司2011年度净利润不低于2.4亿元；营业收入不低于16.0亿元。第二次解锁条件为：公司2012年度净利润不低于3.0亿元；营业收入不低于20.0亿元。第三次解锁条件为：公司2013年度净利润不低于3.7亿元；营业收入不低于25.0亿元。从公司业绩解锁条件来看，2011-2012年营业收入和我们预期相差不多，净利润低于我们的预测，因此总体来看，公司业绩达到行权条件可能性极高，我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年EPS为0.51元、0.64元和0.77元，估值相对合理，不过考虑到公司整体销售人员在2000人左右，而09年销售额仅为9亿元左右，单位销售量不高，销售能力的提高可能使得公司业绩超预期，再加上新产品的获批和可能的外延式收购，我们看好公司的发展，短期内由于股权激励方案的公布股价有望持续走高。