标题：四季度超额收益怎么抓？

10月 份 ，A股 市 场 大 幅 上 涨15.14%，但仅14.36%的主动股票型基金业绩超越比较基准，也就是说，只有一成半的股票型基金获得超额收益。那么，伴随股指在3000点之上徘徊，四季度的股市到底是资金推动的短暂行情，还是股市向好的开始？投资者如何构建基金组合，才能获取超额收益？

10月股基未获超额收益

10月以来，股市暖风劲吹，气势如虹。尽管股票型基金也稳步上涨，但并未获得超额收益。据海通证券基金研究中心统计，最近1个月，仅14.36%的主动股票型基金业绩超越比较基准。这主要是缘于10月市场大盘股走势强于中小盘，而多数基金超配中小盘，因而整体没能战胜基准。

海通证券基金分析师吴先兴表示，基金净值增长率反映了基金投资者获取的绝对收益。由于各只基金具有不同的风格及投资范围约束，因而仅仅用绝对收益来衡量基金的表现，并不能较好地展现基金管理人的综合投资能力。而超越基准收益率反映了基金经理的综合投资能力，包括择时能力、选股能力等。

据吴先兴分析，如果将考察周期拉长，跑赢业绩基准的股票型基金比例大幅增加。从3年期来看，在2007年11月1日至2010年10月29日期间，75.58%的股票型基金超越业绩基准。其中，获得超额收益最多的前5位的基金分别是：国泰金鹰增长 （跑赢业绩基础54.34个百分点）、银华富裕主题（跑赢业绩基础33.94个百分点）、银华核心价值（跑赢业绩基础32.35个百分点）、华宝先进成长（跑赢业绩基础31.92个百分点）和兴业全球视野（跑赢业绩基础30.59个百分点）。

相比之下，最近1个月，有31.25%的混合型基金跑赢业绩比较基准，超越幅度在10个百分点以内。而债券型基金方面，94.74%跑赢业绩比较基准，平均超越幅度2.24%。

四季度既看蓝筹又看成长

10月份大盘股的走强，也为投资者四季度投资带来了启发，要获得超额收益，蓝筹股和成长股都不可偏废。

据德圣基金研究中心分析，在经济向上，对经济增长的担忧逐渐消除的过程中，股市的估值水平也将逐步抬高。同时，2009年下半年来一直被抛弃的蓝筹股吸引力也会逐渐增强。第一，经济向上趋势会带动蓝筹股业绩，中小盘股对周期性蓝筹股的过高估值溢价必然面临回归。第二，机构投资者的持仓结构已经过度反映经济增长方式转型预期，新兴产业和消费驱动是一个长期过程，而目前基金在周期品的配置上已明显偏离历史平均水平，持仓结构将重新平衡。第三，从估值水平上来看，经过十月后的报复性上涨，蓝筹股估值优势仍然较为明显；除有色金属板块以外，其他板块的估值和短期涨幅都还在合理范围之内。

因此，四季度股市投资环境有三个特点。

第一，经济基本面向好，震荡向上趋势确立：在压制股市趋势的系统性因素逐渐消除后，股市进入震荡向上通道。但节后的报复性反弹并非市场常态，震荡调整在所难免。但在向上趋势中，每一次震荡调整的底部区域会逐渐抬高。因此，向下调整时是建仓和调整组合结构的时机。

第二，渐进风格转换，低估值蓝筹股时有阶段性投资机会：2010年迄今，消费类和成长型行业一直是市场的主导，超额收益十分显著。而周期性蓝筹股则一直受到政策、经济放缓预期的打压，估值在低位徘徊。四季度在股市向上趋势逐渐明确后，市场将会迎来阶段性风格转换的机会。强势行业很可能进入相对调整期，而低估值的中盘蓝筹股可能成为配置方向。但受经济基本面和政策因素影响，大盘蓝筹的表现仍不确定，还难以形成趋势性的蓝筹股行情。

第三，在整体经济增长方式转型的长期预期下，成长性仍然是市场的长期投资主体。 “十二五规划”可能引领政策受益行业的持续投资热情。受益新的政策规划的新兴产业、持续成长的消费类公司，在一段时期的估值调整后将重新具有投资潜力。

四季度基金配置“双管齐下”

根据四季度的投资环境，基金投资思路可以进行一些必要的调整。

其中，德圣基金研究中心认为，可以遵循以下思路。一方面，基金资产配置策略：基于股市震荡向上的判断，投资者不妨继续提高偏股类基金的基准配置比例。积极型投资者的偏股基金配置比例90%～100%；稳健型投资者75%～85%；保守型投资者不超过50%。

另一方面，基金风格配置上，重点配置具备策略前瞻性、组合调整迅速、灵活的风格轮动型基金。继续持有配置均衡、长期选股能力较强的选股型基金，但配置比例可适度下调。适度配置优质的蓝筹风格基金。

在操作上，重点选择策略前瞻性强、操作风格上适度灵活、牛熊市表现均衡的基金品种。四季度股市有可能发生较为明显的风格转换，意味着今年以来主流基金重消费、轻周期的配置策略有可能需要相应转换。综合考虑投资者多样的投资需求，精选出10只四季度重点关注基金。其中既有长期业绩表现稳定、风格轮动能力突出、选股能力强的基金，也有四季度业绩有望回升的蓝筹配置型基金，它们是大成景阳、国泰金鹰增长、大摩资源、汇添富价值精选、华商动态阿尔法、景顺内需增长二号、银华优质增长、新华优选成长；同时，出于保守型投资者配置的需要，也选择两只债券型基金，分别是兴业可转债和招商增利。

海通证券基金研究中心认为，投资者可适当提高股票型基金比例，可以在大盘价值型基金和中小盘成长型基金中均衡配置；封闭式基金空间不大，分红行情可能以温和的形式展开；对于杠杆型基金，高风险份额短线机会多；债券型基金方面，可关注权益类资产配置比例较高的债基。

海通证券基金分析师杨俭秋也精选了四季度的基金组合，供基民参考。在开放式股票型、混合型基金类别中，可关注华商盛世成长、嘉实增长、大成景阳领先、广发策略优选、大摩资源优选、银华富裕主题、兴业有机增长、易基科汇、信诚盛世蓝筹、华夏优势增长；指数型基金中，关注易基深100 ETF；封闭式基金可关注基金通乾、大成优选、基金汉盛；债券型基金可关注富国优化、万家稳健增利；货币型基金可关注银华货币。