标题：大跌背后逻辑：机构资金大挪移

　　蹲下是为了跳得更高。

　　11月19日晚，紧缩预期随着央行再提存款准备金率的消息暂时消退，而当日的乾坤大挪移走势也似乎预示了利空兑现后的激情。

　　在此之前，机构早已开始对资金展开大挪移：保险资金高位卖出资源股，低位买入医药股，静待机会确认；私募则早早换上创业板新装。

　　调！调！调！

　　自12日开始的数日大跌，让不少投资者慌了神，私募人士洪涛却一点也不紧张：股照炒，中午的牌照打，收了盘也依然高高兴兴地接女儿放学。

　　洪涛是上海琪润投资的董事长，9月底新成立了一只阳光私募产品，10月单月的投资收益高达30%。就算11月16日上证综指调整近4%，产品净值也依然维持在1.3元以上，大跌影响微乎其微。

　　洪涛将成绩归功于早早完成的调仓。“9月底就开始介入哈高科、广汇股份，仓位移到成长性较好的中小市值股票中。”洪涛说：“包括金融、有色、煤炭等一批先期领涨股只能起到煽风点火的作用，继续烧能量不足。”

　　洪涛市场感觉历来灵敏，早在3月中旬，他就劝告记者停做股票，而9月中旬又疾呼“行情来了”。

　 　洪涛算是反应快的，11月12日市场大幅调整以来，不少机构投资者也开始清理自己的股票池。吴天是一家中型券商自营部的投资经理，接受记者采访时正在参 加一家券商的年终策略会。“最近就忙两件事，第一是听一些减仓的观点，有色、煤炭是不是该减了；第二是找新标的，卖完之后买点啥。”

　　11月18日，有色、煤炭出现明显反弹，吴天也顺势将相关股票清理了一些。“紧缩预期越来越明显，一些涨幅较高的品种都在考虑卖出，何况是纯粹炒通胀预期的资源品。”

　 　中国证券报记者了解到，素以选时能力闻名的保险资金近期同样在调仓。一位保险自营业内人士告诉记者，自11月12日以来，以保险三巨头为主的保资累计赎 回基金超过100亿元。尤为值得关注的是其自营仓位，该人士说，保资近期抛售了资源等涨幅较大的品种，补进了跌幅较大的医药类个股。“高抛低吸后，一方面 兑现前期利润，也为后期投资进行布局。”该人士说。

　　“入市时机到了”

　　机构资金大挪移，表面上是谨慎，暗地里是乐观。

　　记者获得的一份资料显示，截至11月17日，私募基金公司的平均仓位已大幅减低至60%，降幅达20%-30%。上海一位不愿具名的私募基金经理坦承自己在减仓。但他表示，对于中期市场，甚至是短期市场都不悲观。

　　“大家都知道调整是暂时的，但关键问题在于市场何时出现转折。”这位私募基金经理告诉记者，调整的根本原因是市场对紧缩政策预期的突然加强，这种预期有两种办法可以消除，第一是利空兑现，第二是市场自己化解。

　　这位私募人士说，私募“船小好调头”，减掉一部分仓位，等机会来临时再行杀入。而在央行上调存款准备金率消息传出后，该私募基金经理说：“入市时机到了”。

　　与私募的看多做空相对的，是公募基金的看空做多。事实上，在11月12日大跌之后，不少公募基金就觉察到“情况不妙”。但在实际操作中，公募基金却操作不一。根据基金仓位监控数据，除了华夏、易方达、交银施罗德等基金公司不同程度减仓外，其他基金公司则在加仓。

　　11月19日晚间，一位股票型基金基金经理告诉记者，他们目前的仓位已经全面超过大跌前期。“两次大跌时想减没来得及，一直到18日发现量能已经萎缩得十分厉害，就加了一点，正好运气不错，赶上19日的大幅反弹。”

　　这位基金经理表示，市场流动性驱动中枢没有改变，对于未来市场的走势依然比较乐观。如果明年一季度的数据符合经济复苏预期，或会出现流动性+业绩的双轮驱动。

　　买创业板的两个理由

　　这一周，股指如同坐着过山车，在19日反弹完成后，不少投资者长出了一口气，然而晚间央行提高存款准备金率的消息又让人绷紧神经。下一步，机构投资者该如何布局？

　　天治基金认为，未来投资主线集中在两块：一是通胀受益股，二是符合产业扶持政策的新兴产业个股。

　　洪涛显然已经找到自己的新目标，在他的办公室里，十几台电脑屏幕一字排开，显示的是他的重仓股，除了一只中小板股票，其余清一色都是创业板股票。其中两只是他的心头最爱：欧菲光和乾照光电。

　　洪涛丝毫不掩饰其对创业板的喜爱：“19日创业板指一根大阳线就把前面的缺口全部补上，基本可以宣告创业板调整结束。”洪涛认为，创业板完全可以演绎前期中小板连续上涨的行情。

　　“创业板公司身上有两个基因，让它可以腾飞起来。”第一，新兴产业肯定是未来政策主推的方向，尤其是接下来中央经济工作会议之后，十二五规划的细则将逐步出台，新经济、新产业的主题投资就将开始。创业板中有很多公司是细分行业龙头，未来的成长性很高。

　　第二，与中小板公司相比，创业板公司的高送配概率更高。临近年底，应该为年报行情做一些铺垫，埋伏创业板公司机会应该不错。

　　不过，吴天则对投资创业板表示一定的谨慎。“创业板已经创出新高，10月获利盘积累非常多，技术上的风险较大。”吴天表示，从风险第一的角度看，金融板块可能是较好的选择，“利空兑现后，向下的空间不会大。”