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【相关导读】主动性买盘（Active buying）：成交量领先于大盘均量，用能持续放出；股价领先于指数止跌，并做出上攻姿态。大盘跌，股价小跌、大盘反弹，股价大幅回升，都是主动性买盘的结果。买盘买入股票的资金意愿和实际行为。如：主力看好深发展，于是大量买入该股，在盘口上显示资金正在介入该股，买盘比较积极。主动性买盘越多，投资者看好后市，所以股票继续上涨的可能性越大。
【新闻评论】
下跌的原因：钱紧了，钱贵了
11月初以来，市场出现较为明显的下跌。归纳来讲，下跌的原因主要是钱紧了，钱贵了。
尽管2010年企业盈利将大体出现20%左右的增长，但是今年以来沪综指依然下跌了12%。这是因为货币紧缩的影响超出了企业盈利增长对股价的影响。
主导股票价格波动的主要因素有两个：一是影响股票内在价值的因素，比如企业的盈利状况、未来获得盈利的中长期前景；二是影响股票外在价格表现的因素，比如货币的松紧、资金价格的高低等等。
从现在的情况来看，2010年中国A股的内在价值是明显提升了，提高的幅度应在20%左右。事实上，仅仅按照内在价值的角度，A股指数应当上涨20%左右。
但是，正如以上所讲，影响股价运行的还有一个重要因素，就是货币的松紧、资金价格的高低。这个因素在去年是一个重要的驱动因素，但今年事实上反而成为一个重要的压制因素。今年全年的新增贷款在7.5万亿左右，比去年大体有少了2.1万亿，降幅达到22%。
另外，资金价格也出现明显上升。10年期国债利率的收益率目前已经上升至3.92%，比一年前的3.1%上升接近20%。
峰值的下移：4500点至4000点
我们知道，资金的流向是基于收益率的对比。目前上证指数市盈率(近四季度滚动)大体在18倍左右，其对应的股市收益率大体在5.5%左右。其对比10年期国债3.92%的无风险收益率，尚有一定的溢价空间。
如果我们计算股市达到10年期国债类似的收益率水平，则意味着股市平均到达25.5倍左右的市盈率水平，也即意味着40%左右的上涨幅度，这一收益率对应的沪综指点位是4000点。4000点是当前企业盈利和市场资金价格环境两大因素下，所对应的股市最高的合理点位，也即所谓的预期峰值。
事实上，值得注意的是，伴随着资金价格的不断攀升，A股市场基于资金价格的预期峰值，最近两年是持续回落的。去年我们测算的预期峰值在4500点左右，现在的预期峰值则下降到4000点左右。
当然未来有两个因素会对预期峰值发生影响，一个因素是企业盈利状况。如果2011年上市公司整体业绩上涨20%，则会对预期峰值发生20%的正面影响;但另一方面，正如大家预期的，资金价格在未来是存在明显的上升压力的。如果不出现较为恶化的通胀前景，资金价格上涨控制在20%以内，则预示2011年的市场出现平稳运行、小幅走高的几率还是比较高的。
但是如果出现另一种情况，2011年企业盈利并未出现预期中的较快上涨，另一方面通胀情况还比较严重。股市的运行就可能向另一个方向演进。
所以，总体来讲，目前我们市场当前的估值水平是缺乏安全边际的，这和2008年年底的情况有很大不同。当是的安全边际是较为清晰的，当时的预期峰值对应的市场潜在涨幅在100%以上。现在的市场要继续出现较为明显的上涨，是需要依赖较多的不确定因素，是需要多个方面有超预期的表现。这是我们认为市场缺乏足够安全边际的理由。
另一方面，以25.5倍这把尺子来衡量各个板块指数的风险与收益，则会看得比较清晰。目前中小板指的市盈率为38倍，深证100指数为24倍，深证成指为22倍，沪深300指数在16倍。这表明，中小板的风险已经相当大，其要回到合理的估值水平，意味着巨大的下跌空间，当然考虑到中小板更高的成长性，它潜在的合理市盈率会高一些。相对而言，沪深300指数的风险是较低的，其中长期的前景值得看好。
大师的选择：半仓，稳健
在国内基金经理和全球基金都大幅增仓的时候，巴菲特在三季度将股票仓位降至半仓水平。三季度巴菲特大量增持了现金，其持有的现金从二季度末的280亿元，增加到三季度末的345亿元。已经超过了金融危机前的水平。也就是说，巴菲特当前的财务状况再度恢复到非常稳健的水平上，完全可以应对另一次与2008年相同级别的金融危机。如果将贝克希尔的股票、债券和现金做比例分析，大体是50%：25%：25%(非精确数)，按我们的行话是，老巴现在只有半仓了。
就当我们啥也不懂吧。看看巴菲特怎么做，咱也跟着学学。在中小板、创业板再度出现市梦率的时候，还去分析新兴行业的价值，去展望其绚丽的前景，就显得有些过于“超前”;当一些刚刚上市的小公司，其市值就能够超过一些小银行的市值，这不能不说有些不可思议。
在市场经历了一次较为明显的上涨之后，我们确实要开始反思。是不是要为可能的经济运行风险做一些准备;在投资主体普遍感觉安全的时候，咱们是不是要居安思危，学学巴菲特控制控制仓位。
临近年底，A股市场的走势格外引人关注。近期股市的连续调整，让机构投资人对短线市场前景产生疑虑。不过，在承认市场短期陷入低迷的同时，不少外资机构都异口同声地唱好2011年中国股市。
汤森路透近日发表文章指出，10月份以来促使A股大涨的根本因素流动性过剩，近期出现了重大变化。国内货币政策转向预期增强，加上欧债危机复发、美元反弹等因素导致资金撤出新兴市场，这一轮的A股上涨可能告一段落，年底前市场陷入区间震荡是大概率事件。
摩根大通的分析师本周表示，短期内，其对中国市场持谨慎看法。该行称，MSCI中国指数可能遭遇“调整压力”，因为市场担心中国很可能会推出更多紧缩措施。
汇丰控股的最新报告则称，最近的货币政策调整和粮食价格管制，可能需要几个月时间才会有效抑制通胀，在此背景下，中国股市的“盘整”走势可能持续。汇控预计，未来几季中国可能有更多政策紧缩措施出台，因此该行建议投资人卖出对经济周期最敏感的股票，如银行和地产股，同时可考虑买进农业机械及制造类股。
不过，从中线来看，不少机构仍看好2011年的中国股市。瑞信集团上周发布报告称，中国股市未来12个月可能攀升20%左右，因为充沛的流动性和利润增长盖过了通胀风险。
以陈昌华为首的瑞信分析师团队预计，MSCI中国指数明年可能从目前的不到70点涨至81点，恒生中国企业指数则可能从现在的12952点涨至16000点。瑞信的分析师写道，尽管目前的市场估值高于2005年，但每股盈利增长前景更为看好。瑞信维持对银行、保险、原材料股的“增持”评级，并建议减持能源、房地产和交通运输类股。
摩根大通董事总经理兼中国证券与大宗商品部主席李晶上周则表示，投资人对中国股市的心态“180度大转弯”有些过头。她表示，仅仅两周前，机构对中国股市的心态只能用“极度乐观”来形容，而眼下投资人却已变得“极其谨慎”，这种一下子从狂热到谨慎的急剧转变，或许有些过头。
李晶说，目前政府对物价的调控难免让人想起2008年的类似情形。但这一次，中国的经济基本面更为强劲，且企业一直在上调盈利预期;通胀压力尽管令人担忧，但根本没有2008年那么明显。
李晶表示，尽管近期市场将继续受政策担忧的拖累，但该行对2011年的中国股市相当看好，因为在国内需求不断增强的支持下，新兴市场将继续强劲复苏，而资本流动周期也仍对这些市场有利。
长城证券上周五在深圳发布年度策略报告认为，2011年A股基本面要以流动性为主，经济为辅进行判断，外部热钱对股指脉冲推动效应逐渐减退，而未来两个季度国内货币政策的紧缩力度则可能历史上少有，2季度后震荡上升，经济转型大旗下结构化的投资机会依然精彩。
在宏观经济方面，长城证券认为，宏观经济降中趋稳。“消费增长平稳、保障房建设和中西部基建投资有望对冲出口乏力，商品房投资增速下滑和东部沿海地区投资增速下降的影响。”长城证券表示，2011年GDP增速小幅回落至9.5%左右，经济同比指标低点可能出现在1季度，全年呈现前低后高态势，总体上2011年宏观经济降中趋稳。
货币政策重归紧缩，但存量流动性依然很高。长城证券表示，信贷和外汇占款是流动性的主要来源，在人民币中长期升值趋势下，外部热钱流入压力依然存在，过去两年货币政策高度宽松，积累了大量存量流动性。“在流动性与通胀压力下，紧缩货币的需求显然越来越迫切，本次货币紧缩政策在价格与数量工具上同时收缩，力度之大，历史少见，股市承压。”
判断A股2011年的基本面应该以流动性为主，经济为辅。长城证券认为，经济基本面能够部分解释2006-2007年牛市，2008年的熊市和2009年的股指反弹，但对历史其余时段的股指重要拐点，经济基本面并不能很好解释。“内部流动性(M2)与外部流动性(热钱)完美解释几乎股指重要波段。”展望2011年A股表现，应该以流动性为主，经济为辅。从流动性周期看，今年底和明年上半年类似于今年上半年，而明年下半年类似今年3季度。
从配置上来看，长城证券认为，紧缩周期的阶段性配置是消费，而经济转型中，新兴产业是中长期配置。“在经济与流动性收缩期，注重确定性成长，抗经济周期的消费股胜出，2011年1-2季度，货币政策紧缩周期，支持消费股的表现。”长城证券认为，从中长期来看，新兴产业应是配置品种。继续看好新兴产业，清洁能源设备(核电、水电、智能电网)、移动互联网(移动支付、物联网)、海洋机械设备。
与此同时，长城证券发布了十大金股：五粮液、天虹商城、武汉中百、西部牧业、凌云股份、华微电子、亨通光电和国统股份。