标题：可转债基金：上攻有力 下跌有限

　　可转债是发行人依照法定程序发行的，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券，持有可转债的投资人可以在转换期内将债权转换成股票，或者直接在市场上出售可转债变现，也可以选择持有债券到期、收取本金和利息，因此可转债兼有债权和股权的双重性质。

　　可转债指数长期战胜上证指数

　　由于可转债股债双性的特点，其风险收益特征非常独特。根据统计发现，可转债在市场上涨时期，涨幅和上证指数基本相当；而在市场下跌时期，由于可转债的债券特性赋予其一定的安全垫，跌幅往往小于正股股价。“上攻有力，下跌有限”累积的复利效果，使得长期可转债指数相比上证指数，具有更丰厚的超额收益。

　　市场容量小、流动性较差，是多年来可转债市场的诟病，也是制约可转债基金扩容的关键因素。随着中行和工行转债的发行，可转债市场今年发行规模较往年有了大幅提升，进而交易更加活跃。同时，青睐可转债方式融资的企业也越来越多，截至2010年11月24日，已公布可转债发行预案的公司有10家，计划发行规模为365.7亿元，这一数字将近目前可转债存量的50%。因此随着可转债市场规模和数量的增大，可转债基金的投资标的会愈加丰富。

　　回调赋予可转债建仓良机

　　10月下旬通胀形势的急剧恶化，导致货币政策连续收紧，一个月内两次上调存款准备金率，因此引起投资者对政策走向逆转进而损害实体经济的预期，从而引起11月中旬市场的调整。伴随着正股股价的下跌，可转债也经历了快速下跌，天相可转债指数下跌近5%，

　　从可转债中期投资角度分析，从11月中旬开始，因国内通胀超预期上升导致政策和流动性预期改变引发股票市场下跌，多数转债转股溢价率有所降低，整体股性增强，股债之间较之前相对平衡，“进可攻、退可守”的特性有所体现。

　　我们从基本面分析，由于前期市场对紧缩政策已较为悲观，未来继续紧缩对市场的负面影响将减弱。而市场对流动性的担忧，我们认为目前流动性对冲主要解决增量流动性问题，存量流动性仍会促使市场结构性行情延续。

　　可转债基金价值分析

　　包括尚在发行期内的基金，目前国内市场现存可转债基金仅3只，他们是兴业可转债（爱基，净值，资讯）、博时转债增强和富国可转债，其中兴业可转债基金是一只混合型基金，博时转债增强和富国可转债是债券型基金。

　　兴业可转债基金：成立于2004年5月11日，基金投资可转债比例为30%～95%，股票投资比例不高于30%，属于混合型基金。依托可转债“进退皆宜”的特性，成立以来净值增长342.96%，超过同类基金平均283.04%的净值增长率，而风险水平在同类基金中最低。同时，凭借着基金管理人出色的选券能力，兴业可转债基金的净值增长率也远超同期转债指数102.09%的涨幅。

　　博时转债增强基金：基金成立于2010年11月24日，基金对固定收益类证券的投资比例不低于基金资产的80%，其中可转债投资比例不低于固定收益类资产的80%，投资于股票和权证等权益类证券的比例不高于基金资产的20%，基金属于债券-普通债券型基金。基金经理过钧先生，目前兼任博时信用债基金的基金经理，博时信用债基金自成立以来（2009.6.10），净值增长9.23%，排在同类基金中上水平。

　　富国可转债基金：其产品设计约定的资产配置比例规定和博时转债增强基金相同，其中最大的差别在于对二级市场投资股票的选择，富国可转债投资的股票仅限于传统可转债对应的标的股票以及分离交易可转债发行人发行的股票，股票投资标的范围相对较小。基金经理杨贵宾目前兼任富国天利债券基金的基金经理一职，曾经兼任富国天时货币基金经理（2009.3.3-2010.6.22）。富国天利自杨贵宾担任基金经理以来（2009.9.1），基金净值增长10.5%，排在同类基金中等水平。