标题：和聚投资：紧缩预期终结小牛行情

　　本月关键词：通胀、紧缩政策。10月份CPI同比涨幅达到4.4%，创25个月来新高，央行月内2度提高存款准备金同时，发改委也再次使用价格管制手段，抑制通胀成为政府首要目标。市场担心一系列紧缩政策将会扭曲价格机制，损害企业盈利能力，纷纷抛售。在政策预期明朗之前，预计市场维持震荡格局。

　　11月上证综指收盘2820 点，跌幅5.33%，深圳成指收盘12336点，跌幅7.71%，成交金额深市基本持平，沪市略有萎缩。

　　中小公司在11月份依然表现较好，创业板指数涨幅10.99%，中小板指数微跌0.07%，投资者期待的风格转换只是昙花一现。

　　行业方面，食品饮料、医药、电子信息技术取得不俗涨幅，有色、煤炭为代表的资源类股票和金融、地产等跌幅较大；

　　后市展望

　　11月份走势印证了我们在10月份报告中对行情发展的两个观点，海外定量宽松政策预期推动以及补涨行情。首先，美国“定量宽松”与国内市场必定还是有一定距离，当国内流动性遇到紧缩压力的时候，将无力推动市场群体性上涨，中小市值股票得到资金更多青睐，11月份小股票走势优于大盘股走势，即是流动性受到紧缩政策压力的本能反应。11月19日宣布提高准备金，上调后大型银行的法定准备金率为18%、股份制银行为16%，首次突破了2008年6月创下的17.5%的历史最高水平。 第二个补涨结束，指数逐渐失去上涨动力。

　　投资策略

　　大盘短期风险已经有所释放，指数大幅下行的空间不大，但是在紧缩预期明朗之前，指数将以震荡为主，个股选择上我们倾向围绕大消费、十二五政府投资主题作为投资标的，短期回避对紧缩政策敏感的行业。

　　投资大消费主要理由对2011年收入分配改革充满信心，收入倍增计划、个人所得税改革、社会保障制度完善预计将会取得突破性进展；2011年春节即将到来，将引爆节日消费旺季，我们预计增长稳定、抗通胀的消费类股票依然有望持续上行。

　　十二五政府投资主题。十二五期间，投资仍然是拉动我国经济增长的一支重要力量，在控制投资合理增长速度的前提下，政府投资将向优化投资结构、提高投资质量和效益转变。根据东方证券的预测数据：未来5年的水利投资有望达到8000-9000亿元；水电投资增量0.8-0.88 亿千瓦，投资额7000 亿元以上，是十一五实际投入的3倍以上；节水灌溉项目总投资在未来十年至少达到3000亿元；污水处领域会有超过1万亿元的投资空间。水利建设相关股票将从中获益，短期可能被市场持续关注。