标题：期货从业资格考试之跟踪误差的定义和特征

跟踪误差（Tracking Error）的定义和特征

1.跟踪误差的定义

指数化投资的目标是获得与目标指数相一致的收益与风险。从理论上讲，投资组合可以完全跟踪目标指数的收益率。但在金融产品的实际操作中，由于跟踪投资组合必须面对现实市场中各种不同类型的投资规则和约束条件，因此与目标指数之间往往存在一定的差异。所谓跟踪误差的定义，指的就是指数化跟踪投资组合的收益率与目标指数收益率之间的偏差。但是在同时卖股指期货买股票现货，或同时买股指期货卖股票现货的套期保值或套利运作过程中，股指期货目标收益率与股指（现货）组合收益率之间经常出现一定的偏差，这种偏差也叫跟踪误差（Tracking Error）。由于股票指数与股票指数期货具有很高的相关性，这点由股指期货的价格定义就可以看出，因此我们也可以将跟踪误差应用于投资组合与股指期货的套期保值组合中。根据历史的收益率差值数据来描述投资组合与指数期货之间的密切程度，同时揭示投资组合收益率围绕相关指数期货收益率的波动特征，从而预测套期保值效果。

造成跟踪误差的原因主要是成份股公司行为（分红、配股、增发、可转换债券转股票以及流通股本的回购）、目标指数对成份股的调整、资金配置过程中的四舍五入计算原则，以及投资者是否能合理地设定现金资产以满足申购和赎回需要等等原因。在沪深300指数期货上市后，作为套期保值的主要工具，跟踪误差很可能是套期保值的一个主要障碍。套期保值的效果好坏在很大程度上取决于被套保股票组合与指数期货间的价格波动差异。

在实际的套期保值操作中，由于投资者很难判断指数期货与被套保现货之间的价格及收益率变化的相关程度，因此投资者会面临套保失败的风险。为了很好地分析和跟踪股指期货与现货股指以及成份股间的价格相关性及其波动差异，我们可以利用跟踪误差计算，从而对将要进行的套期保值操作有一个大体的效果预判，从而降低了风险。

2.跟踪误差的特征

首先，跟踪误差具有统计特性，是衡量跟踪组合收益率与目标指数或相关股指期货收益率之间的拟合程度的指标。它反映的是一定时期内跟踪投资组合与目标指数或指数期货收益率偏差的分布特征，因此我们可以通过跟踪误差预测投资组合与目标指数未来的期望收益率的偏差情况，也可以预测投资组合与相关指数期货套期保值的效果。

其次，跟踪误差是一种分析偏差的计量工具。一般来说，指数型基金在招募说明书或相关文件中都会说明该基金与目标指数收益率之间出现偏差的合理范围，也就是跟踪误差的范围。当跟踪误差达到指数基金招募说明书规定的合理范围的边界时，基金管理人应当及时调整跟踪投资组合。同时，跟踪误差还用于评价指数基金的业绩，跟踪误差被管理得比较好的基金，业绩也相对突出。

此外，跟踪误差是根据历史的收益率差值数据来描述投资组合与相关指数或指数期货之间的密切程度，同时揭示投资组合收益率围绕目标指数收益率的波动特征。一般来说，跟踪误差的准确性与观察周期的长短有关，观察周期越长，观察点越多，计算出的跟踪误差就越准确。