标题：ST钒钛（000629）： 第二大流通股东减持1.28%

　　事件：ST 钒钛发布股东减持公告：其第二大流通股东中海信托股份有限公司(持有6.25%)减持公司7357.4926 万股，持股比例从6.25%下降到4.96%，减持1.28%。

　　点评:
　　1. 中海信托本次减持是其受托理财产品获得不菲收益后的正常减持。中海信托公布的平均减持成本为11.53 元/股：

　　根据ST 钒钛2009 年4 月16 日公告：中国工商银行的相关理财产品通过中海信托购入过*ST 钒钛。

　　截至2009 年4 月15 日，中海信托股份有限公司通过深圳证券交易所共买入攀钢钢钒股票201,237,475股，全部为无限售条件流通股，占攀钢钢钒总股本的5.00 %，交易价格区间为9.56—9.62 元/股。

　　委托人/受益人：中国工商银行股份有限公司——理财计划代-理人；受托人：中海信托股份有限公司；

　　信托期限：预计为2 年，自2009 年4 月2 日至2011 年4 月29 日；

　　股东权利的行使：受托人应当按照委托人指令行使表决权以及其他相关的一切权力/权利，受托人无权单独做出任何决策；

　　如果以中海信托的卖出价格11.53 元/股计算，其两年合计收益率为20%（按成本9.6 元计算），单年复合收益率为9.6%（不考虑相关销售费用等），远超普通理财产品5%左右的年收益率，稳健收益下的减持是必然选择。

　　2. 部分理财产品在此之前已开始减持ST 钒钛。

　　由于ST 钒钛特殊的二次现金选择权设置，因此理财产品是钒钛的主要持有者之一。

　　光大银行理财产品：2010 年12 月23 号光大银行发布公告，光大银行阳光理财T 计划2009 年第七期于2010 年12 月21 日将*ST 钒钛股票全部卖出，成交均价10.97 元。根据该款产品的说明书，光大银行买入攀钢钢钒(*ST 钒钛的前身)股票的成交均价9.5949 元，根据产品说明书，若理财产品存续期内信托计划能够以高于10.55 元的价格卖出*ST 钒钛，则信托计划提前终止，该理财产品相应提前终止。

　　中国银行智富0901 期理财计划：起始日期（2009/4/13-2011/4/27）；预期年收益率4.9%（扣除销售服务费后），募集资金上限20 亿。提前终止条款：中国银行股份有限公司可提前终止本产品。若本产品提前终止，产品收益计算以本产品实际存续天数为准。中国银行股份有限公司实施提前终止本产品的原因之一为：当购买的具有现金选择权的攀钢系股票市场价格高于未来到期收益，本理财计划出售全部股票；由于当前股票价格足够保障4.9%的年收益，中行很可能也已卖出了ST 钒钛。

　　3. 基于以下投资要点，我们认为ST 钒钛仍是攻守具备的投资品种：1. 股价下行风险小。按照之前设计的二次现金选择权价格，到2011 年4 月25 日，无论*ST 钒钛股价如何，同时持有股票和二次现金选择权的投资者都可以通过行使现金选择权，以10.55 元/股的价格行权。2. 重组完成后，公司将成为沪深仅有的两家纯粹铁矿石上市公司之一（另一家为金岭矿业；我们不考虑多业务的创新置业，西宁特钢等）；3. 重组后2010 年实现盈利已成定局，ST 摘帽；4. 澳洲Karara 铁矿成长空间大，2012 年为产能释放年。 投资建议：基于我们前期《看好重组后的成长空间》报告分析，我们维持对公司“强烈推荐”评级；维持对公司2010-2012 年净利润分别为13.5，18.5, 41 亿元的预测。