标题：基本金属需求有支撑 短期有色金属板块延续震荡

数据点评:经济数据好坏不一,但美元走软使基本金属价格上周仍收于上涨。本周初,欧债忧虑、调控可能以及美元高位使LME基本金属价格承压。而后由于欧盟11月工业生产与德国10年GDP数据正面,葡萄牙十年期国债需求强劲,从而支持欧元相对美元走强,投资者风险偏好上升,基本金属价格得到支撑。但美国随后公布稍偏负面的初请失业金人数与12月零售销售增速,周五中国宣布再次上调存款准备金率50个基点,对基本金属价格形成压制。一周来看,LME期铜价格+2.5%,期铝-1.8%,期铅+1.2%,期锌+0.5%,期镍+6.9%,期锡+1.5%,期钼持平。库存方面,LME铜库存-900吨,铝+3,800吨。上周国内基本金属价格涨跌互现,上海期铜价格+1.1%,期铝-1.1%,期锌-0.6%。

投资者避险需求减弱,COMEX期金价格下跌。上半周由于投资者对欧洲各国国债购买计划能否顺利完成以及债务危机可能激化产生担忧,加上美元指数维持下跌态势,COMEX期金价格平稳上升。之后葡萄牙国债顺利拍卖,中国与日本作出将购买欧元区债券的表态,缓解了市场对欧洲国家可能产生债务违约的担忧,避险需求下降导致黄金价格下跌。上周COMEX期金价格下降0.6%至1,361美元/盎司。SPDR持仓量下降11.84吨至1259.33吨,COMEX黄金净多头减少。美元指数下降2.40%至79.06,WTI原油价格上涨3.99%至91.54美元/桶。

锗、锑、锰以及稀土价格上涨,钽、钨、钼价基本持平。锗供应商惜售及海外复苏导致氧化锗+6.5%至6,550元/公斤。锑锭价格+2.3%至87,250元/吨,电解锰+1.6%至18,800元/吨。稀土金属价格上周普遍上涨,其中氧化镨钕+6.4%至23.3万元/吨,氧化钕+4.8%至28.3万元/吨,氧化镨+4.2%至24.8万元/吨,碳酸稀土+3.8%至2.2万元/吨。

股票方面,中金覆盖的A股和H股金属股票均跑输大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均-6.8%,跑输上证综指的-1.7%,其中,西部材料-1.8%,跌幅较小;西藏矿业和辰州矿业分别-11.9%和-10.2%,跌幅居前。我们覆盖的H股金属股票上周平均+0.5%,跑输恒生国企指数的+1.8%,其中江铜+3.3%,涨幅居前;紫金-3.5%,跌幅居前。

行业前瞻:中金宏观组上调11年GDP、CPI和RMB升值幅度,预计上半年加息2次。由于寒冷天气及春节因素,主要食品价格近期涨势持续。中金宏观组将1月份CPI(3月中发布)从5.0%上调至5.5%。另外鉴于美国复苏及中国M2增长强劲,将11年GDP/CPI从9.3%和4.3%上调至9.5%和4.5%,预计上半年两次加息(原来预计一次),第一次可能发生在节后二月中下旬或三月。另外人民币升值幅度从3%-5%上调至5%-7%。

历史分析表明首次调控影响最大,后续调控影响有限。我们对03年8月至07年9月间所有RRR和加息的分析显示(表1),较长宽松期后的首次调控对有色板块影响最大,单月跌幅A股可近20%,H股达30%-40%;但后续调控影响则有限,板块上涨次数多于下跌(RRR和加息单月涨幅平均为17%与27%),如剔除首次调控并仅考虑下跌,单月跌幅仅5-8%。值得注意的是,A股由于预期较强,上调RRR后当月板块下跌概率仅25%,而上调利率后下跌概率更低至13%。H股多为政策出台后才做出反应,调控后下跌概率高于A股,分别为33%和38%(加息后较大)。

美国经济复苏,中国稳步增长,将继续支撑基本金属需求。葡萄牙国债顺利拍卖及中日对购买欧债的表态使避险需求下降,对金价形成一定压力。但要PIIGS国家经济复苏尚需时日,欧债危机仍可能复燃,此外美国债务压力也在增加,支撑金价维持高位。小金属方面,国家收储、资源整合及对战略性资源的重视,有望继续支持小金属价格。

再次上调RRR将缓解短期调控预期,但市场对于3月公布的CPI及加息的担忧仍在,因此短期板块多将维持震荡。

建议大家关注基本面较好、估值较便宜的中金岭南、弛宏锌锗和江西铜业A/H股,以及中国铝业A/H因铝价上涨而扭亏带来的交易性补涨机会。另外,小金属方面建议大家继续关注价格有较强支撑的东方钽业、和云南锗业。

风险提示:CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策,金属价格出现大幅下跌,市场风格发生转换。