标题：基金重仓股大换血 12股极度低估

基金四季报：重仓股大换血 新旧"一哥"结新欢

自上周四始，基金发布四季报拉开了序幕。天相统计显示，截至21日，已有268只基金公布2010年第四季度报告。从规模来看，货币市场基金是唯一实现份额规模增长的基金类别，净申购规模达193.96亿份，规模增长56%。

股基普增仓重仓股调换忙

据天相统计，157只股票型和混合型基金的平均股票仓位为84.05%，按可比口径统计为84.1%，较前一季度提升了4.18个百分点。目前公布季报的25家基金公司中，平均股票仓位最高的5家基金公司是摩根士丹利华鑫、中海、中邮创业、信诚、汇添富。整体上看，无论是增仓基金的家数还是具体增仓幅度都明显要多于减仓者。2010年冠军基金经理孙建波管理的华商盛世成长[2.08 -2.63%]基金2010年底仓位达86.57%，较三季度末增加7.17个百分点。

据统计，25家已经公布2010年四季报的基金数据显示，对于机械、金属非金属、农林牧渔、石化塑胶、房地产业等8个周期性行业，基金大多选择增 持。其中，采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业均被增持，而批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和交通运输等行业遭到减持。其中，房地产 行业25家基金公司平均增持了0.4个百分点，持股市值从166亿元上升到195亿元。以王亚伟为代表，其四季度重仓股中出现了二线地产股云南城投[19.15 -2.49%]。

2010年四季度诸多基金采取了波段操作，机械等周期品种成为主要操作对象。10月初，在预期美国继续实施定量宽松的基础上，基金迅速调仓，加大了 对周期性行业配置比例，减持了医药、食品等行业。在中国央行加息前后，一些灵敏的基金又迅速减仓，到了四季度末又重新提高仓位。

从基金的十大重仓股的调换来看，基金的策略多出现明显变化。多只基金的前十大重仓股更换比率都超过一半，去年收益排名靠前的一些基金也是如此。如王亚伟掌管的两只基金共出现了五只新重仓股，孙建波的重仓股阵营中则新加盟了资源股龙头江西铜业[35.61 -0.31%]。

新旧"一哥"割旧爱结新欢

2010年孙建波、王亚伟分列基金排名冠亚军，随着四季报的披露，两位"一哥"的四季度重仓股终于揭晓。从四季度重仓股来看，王亚伟的换仓动作明显，华夏策略和华夏大盘的十大重仓股***出现5张新面孔。

2010年四季度末，华夏策略前十大重仓股分别为广汇股份[34.70 1.49%]、东方金钰[19.90 -1.49%]、建设银行[4.64 -0.64%]、葛洲坝[12.73 -5.00%]、交通银行[5.51 0.36%]、光正钢构[30.57 4.16%]、乐凯胶片[11.01 -2.05%]、光大银行[3.83 0.52%]、云南城投、中国联通[5.68 -1.73%]。可见旧爱中恒集团[29.95 2.15%]、广电网络[8.12 -3.33%]也均退出，中国联通、光正钢构及光大银行取而代之。

而华夏大盘中，2009年以来一直被冠以王亚伟概念股的峨眉山A[16.38 -0.43%]、乐凯胶片及中恒集团已退出十大重仓股名单中，中国联通、航天信息[22.59 -1.78%]、云南城投成为新宠。

广汇股份依然稳居王亚位的第一重仓股，持仓比例为9.81%，其他重仓股中，东方金钰和葛洲坝被大幅度增持。而葛洲坝今年以来上涨近10个百分点，为王亚伟今年以来的领先业绩贡献卓著。从重仓股种类可以看出，王亚伟依然看好银行地产、通信及信息技术。

另一位"一哥"孙建波掌舵的华商盛世四季度也加大了周期股的布局，十大重仓股中新现资源股龙头江西铜业的面孔，深圳惠程[0.00 0.00%]也跻身十大重仓股。然而和王亚伟截然不同的是，华商盛世四季度增持了中恒集团。此外，医药股东阿阿胶[49.93 1.20%]、海正药业[33.10 -1.84%]，零售股大商股份[41.51 -5.42%]均被大幅减持。

相比两位"一哥"的减持消费医药、增持周期，嘉实增长的邵健四季度的投资风格则较为"另类"。与去年三季度末相比，嘉实增长四季度前十大重仓股中的新面孔是仁和药业[18.68 2.58%]、软控股份[22.50 1.35%]。

四季度的前五大重仓行业分别是医药生物21.80%、食品饮料10.87%、信息技术业10.83%、机械设备7.31%、金属非金属5.87%。 其中，医药生物、食品饮料和信息技术的配置总和超过四成。与去年三季度相比，继续保持了对医药、食品饮料、信息技术、新能源、节能环保等行业的超配，对于 周期类行业仍未看好，四季度末对于金融保险、房地产业仍然采取低配态度。(.第.一.财.经.日.报)

苏宁环球[9.01 0.45%](000718)：低成本、高收益 期待业绩爆发

公司主营业务收入是房地产销售与开发,截止2010年6月30日,公司的房地产开发与销售业务占公司主营业务收入的96.82%,目前公司营业收入主要来源于天润城、威尼斯水城、天华硅谷、吉林天润成和浦东大厦等项目。

目前,大股东苏宁环球集团注入公司的项目中,天润城约有160万平方米的资源可以销售,威尼斯水城约有350万平方米资源可售,天华硅谷约有26万 平米资源可售,天华绿谷约有4万平方米资源可售。另外,再加上吉林天润城约37万平米,上海朱家角12万平米,合计约为589万平方米。2009年,公司 开始在二级市场活跃拿地,先后在南京、上海、宜兴、无锡、芜湖、昆明等城市取得项目,共计规划建筑面积270万平方米。公司目前剩余可售规划建筑面积为 859万平方米,足够公司未来5年开发。

大股东苏宁环球集团为公司注入的项目均取得时间较早,项目成本较低,其中天润城项目44.33万/亩、威尼斯水城14万/亩、浦东大厦39.8万 /亩, 天华硅谷61.64万/亩。这些项目折合楼面单价在60~500元/平方米之间, 显着低于同区域其他项目。公司2008年以后取得的项目价格从绝对数值来看较高,在2600~10000元/平方米,但这些项目的位置均较好,周边配套完 善,升值的确定性较强,项目盈利潜力较大。

公司未来三年的主力结算项目还是天润城、威尼斯水城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦、吉林天润城等项目。这些项目受益于2010年房价的快速上涨,毛利非常丰厚。

盈利预测:我们预测公司2010年、2011年和2012年的净利润分别为8.9亿元、 20.29亿元和23.42亿元,对应的每股收益分别为0.52元、1.19元和1.38元。以公司10.37元的收盘价计算,公司对应市盈率为20倍、8.7倍和7.5倍。

投资建议:公司目前拥有相当部分优质的土地储备,同时近两年项目售价逐步提高,是公司未来数年盈利的重要来源。公司目前"走向全国"的战略布局已经 初具规模,并坚持开发二线城市,在吉林、芜湖、无锡、昆明等城市均有待开发项目。这些项目均处于位置较好地段,并且不乏大盘,随着城镇化重心向二线大城市 转移,公司项目价值有较大的提升空间,这将为公司后续的发展提供持续动力。我们认为,公司战略清晰,有优质资源保障业绩, 有多年的房地产开发经验,有丰富的土地储备,公司未来快速发展的各种基础条件已经具备,给予公司"推荐"评级。(中邮证券 邵明慧)