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标题：国金证券：市场预期偏紧 2011年布局回归平衡

1楼

我是小散 发表于：2011/1/28 15:54:00

基本结论

　　综合来看，2010年四季度市场风格转换的力度还较弱，出于资金面的考虑等，市场在关注大盘蓝筹股票的同时，并没有放弃中小盘股票，而是更加理性的权衡其成长空间和估值水平。

　　在此风格"弱转化"的背景下，行业配置和选股能力是基金业绩分化的重要原因。股票型和混合型基金中业绩分化的趋势继续延续，也给投资者在进入2011年之后选择基金增添了难度。本文主要从资产配置、行业配置、选股等角度对基金四季报进行分析，以寻找投资机会和基金选择上的线索。

　　截止2010年四季度末，我国公募基金资产规模合计2.49万亿元，在整体份额略有缩水、但股票市场小幅升值的背景下，公募基金管理资产规模较前一季度小幅上升约4%。

　　从申购赎回来看基金持有人心态。2010年4季度公募基金整体净赎回比例约5%，继3季度的3.1%净赎回率有所放大。

　　从股票仓位来看，四季末积极偏股型基金的股票仓位上升至84.2%，比3季度上升比例约3%。其中，开放式股票型基金的股票仓位由85.4%上升至87.1%，开放式混合型基金的股票仓位由76%上升至80%。

　　从基金经理对后市的态度角度来看，我们选取了覆盖主要基金公司的具有代表性的80只偏股型基金作为样本，对基金经理对后市的信心进行整理。我们发现：分别有17%和35%的基金经理对于2011年持乐观或者相对乐观的态度，二者合计为52.5%，这与三季度79%的同项比例相比有了明显下降。持乐观和谨慎乐观的基金经理，与持中性或谨慎观点的基金经理占比基本上平分秋色。仓位上升和信心下降的背离，显示了基金经理的心态因市场环境变化而受到影响。

　　综合季报分析与国金宏观及策略组的观点，我们建议：今年一季度，投资者重点关注在周期和非周期配置较为均衡、以及"自下而上"择股能力强的基金管理人的产品。

　　我们通过计算基金重仓股过去四个季度的收益情况，并结合基金业绩表现、国金基金产品研究结果等进一步优选出以下选股效果较好的基金。然后，根据基金四季报观点和具体行业配置情况，我们再结合近期业绩，筛选出部分配置风格均衡的基金品种。

　　2010年四季度，国金债券－普通债券型基金、债券－新股申购型基金和债券－完全债券型基金整体收益分别为1.17％、1.75％和-0.44％。

　　传统型封基的平均价格收益率为8.5%，基金平均净值增长率为5.2%，价格增长大于净值增长，因而传统封基在二级市场的平均折价率进一步缩小到10%左右；封闭式基金中其他类型的基金品种中，高杠杆、高风险品种受到市场追捧。

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