标题：和聚投资：通胀压力持续 推升紧缩预期

　　我们在年度策略报告中提及：“以电子和医药等公司为代表的中小板和创业板股票目前估值已经处于历史高位，并在高位钝化。我们认为这样的高估值，对于一些业绩增速可能达不到预期的公司是风险，在明年流动性偏紧的背景下，对中小盘公司的筛选更应该注重业绩的确定性。”2011年第一个月，市场果然出现了为期一个月左右的调整，大小市值股票纷纷出现下跌。中小板指数从年末的6828点下跌到5845点出现千点级别调整后企稳回升。我们认为这样的挤泡沫行情是对2010年整个中小板长达一年的牛市的纠正，在纠正结束后部分盈利增速突出的个股将走出独立行情。

　　目前困扰市场的依然是流动性问题。从资金面来讲，一季度的信贷虽然很高，但是中央控制通胀和房价的决心很坚定，市场将持续在紧缩预期中震荡不定。从股票供应来讲，新股发行的速度一直没有慢下来，存量资金的不断分流将使得整个中小市值股票逐步向历史均值回归，例如食品饮料平均20倍市盈率，医药平均25倍市盈率。三板试点推出，散户可以直接参与投资的资金分流却是一把达摩克利斯之剑，悬而不下。

　　近期发生的埃及及突尼斯的骚乱，影响到了大宗商品价格。由于原油供应的不确定性，原油价格已经重上90美元并有进一步创新高的态势，有可能推升全球的通胀水平。

　　二、投资策略

　　我们在年度策略报告中提及：“2011年A股市场走势仍将以2700点起步走出震荡向上的小牛市。通货膨胀、经济政策和企业盈利将是影响明年市场节奏的主要因素。我们看好出口和大宗商品、保险、高端机械制造、通信传媒及部分消费医药类股票明年的表现。”

　　我们目前依然维持年度策略报告的观点。

　　大宗商品方面，沪铜在2011年1月最后两个交易日选择了突破向上，逼近75000元每吨。而石油价格则走出为期一个月的调整，并有逼近100美元每桶的态势。我们认为大宗商品价格在高位，波动性正在加剧，随时有可能因为一些突发事件出现中级别调整，但调整后的趋势依然不改。对于大宗商品类的股票如江西铜业、西山煤电(000983,股吧)等我们认为在股价调整阶段吸纳仍有可能在2011年内取得可观的收益。毕竟从历史规律来看，用印钞和政府赤字方式挽救泡沫必然带来中长期通胀。

　　而消费医药类个股，在年初受到国家宏观调控，限制食品药品价格等消息面的影响下，目前估值已经趋近于历史平均估值水平。对于增速较快的细分子行业，如生物制药、转基因农业、葡萄酒、乳业等可选消费行业，我们认为逢低吸纳的机会正在来临。随着未来公司业绩的逐步释放，估值将显得更加有吸引力。