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本刊特约作者 李泽刚/文
一年以来,通胀让"涨"成为中国的热门词汇,但在各种商品价格"飞"的同时,股价却是个例外。特殊的供求使得股市成为整个资本市场体系的价值洼地,这一洼地目前迎来被填平的机会。在此过程中,大盘股存在整体性机会,小盘股存在结构性的机会。
股市洼地将被填平
目前股市中有一个关键的影响因素不能回避,用一个字概括叫做涨,用两个字概括叫通胀,用三个字母概括叫CPI,这是影响目前市场行情脉络的主要核心。
根据观察,目前海外发达国家还没有走出上一轮经济危机的阴影,尤其是失业率维持在高位,表明这些国家还处于危机的底部。中国宏观经济形势较好,需求比较旺盛,物价上涨,劳动力价格在上涨。目前很多东西都在涨价,而且涨幅基本上比统计局的统计数字要高,而一年半以来股票没涨。
导致股市滞涨源于股票供应量太大,在整个资产市场体系当中,股票市场是一个具有相对独立供求关系的市场。从资金的需求方面来讲有两点:
一是,2009年和2010年是中国股改收官之年,股权分置改革之后,资本市场就会和实业资本的定价市场对接,对接过程对资本市场不利,资金从趋势来讲是要流回实业。实业资本减持是大趋势,无非是减得快和慢而已。
二是,2010年是整个实体经济去杠杆化的一年,能够看见实际上在2010年大规模融资以及再融资案例,大批上市公司都在融资,不是因为业务扩张率,而是在降低它们的经济杠杆,其中银行的案例较为典型。除银行外,包括电力、央企有色公司,还有航空公司,这些都是行业巨头,都在进行大规模融资。再融资潮也对过去一段时间A股市场产生重要的压制。
从资金供求关系来讲,回顾2010年行情特点,指数是熊市指数,市场却很活跃,应该算是小牛市,多数股票都在涨,用掷骰子的方式选股都能挣钱,挣钱不难。
在目前时点,我们的基本策略是防守反击,短期很纠结,如果把时间跨度拉长,则较为乐观,看好A股市场。基本判断是上半年不涨,下半年涨;下半年不涨,明年涨。
我们坚持这样一个观点:一个社会里面资产价格体系,在资产升值大周期里面无非是升得早与升得晚而已。阶段性A股市场压制因素时间跨度看长一点,都会涨,这是经济内在的规律,总是会填平一些洼地。