标题：天马资产管理康晓阳：量化市场的想法 买自己喜欢的股票

　　1999年，康晓阳奔赴美国，在美国的那几年间，他将自己在国内的价值投资理念运用到美国市场当中，但却发现，只关心自己想法的价值投资并非永远管用。

　　2000年，康晓阳在纳斯达克指数5000点附近抛售了自己此前买入的一只股票Corning，卖出的价位在100美元/股左右。随后，纳斯达克指数一路狂跌，Corning的股价也跌到了只剩10美元/股。

　　“我一直关注这只股票，当时认为从价值的角度看，公司至少值20美元/股，而当时已经跌到10美元，应该是可以抄底了。”于是康晓阳大胆地买进了该股票，但让他没有想到的是，随后Corning的股价一路阴跌至1美元/股，从他买入的价格算起，又跌了近90%。

　　“你自己喜欢的东西，市场不喜欢，再好也没有用。” 这次经历让康晓阳刻骨铭心，也让他的投资道路发生了革命性的转变。

　　此后，康晓阳开始接触量化投资，并和当时在美林证券担任投资副总裁的刘虹俊一拍即合。在美国期间，两人对量化投资进行了潜心钻研和探索。

　　在康晓阳看来，模型化对投资最大的帮助就是可以量化市场的想法，在投资中更关心市场的情绪和喜恶，在这个前提之下，再按照自己的选股思路，买进自己喜欢的股票。但不同的是，会选择在市场喜欢的时候才开始加码。

　　2002年，康晓阳回到国内，建立了“今日投资数据库”， 汇集了国内70多家主流研究机构4000多位一线分析师的最新研究报告，成为国内首个上市公司盈利预测数据库。

　　随后，刘虹俊离开美林证券，加入了康晓阳的团队。利用今日投资的数据，康晓阳的团队把华尔街最主流的量化投资模型一一验证后，改进成为了自己的模型，康晓阳的量化模型投资也走上了实践的轨道。

　　A股的漫漫量化之路

　　建立了自己的量化模型之后，康晓阳开始尝试应用它们。

　　天马投资的量化模型是通过对中国股票市场股价动因分析，引入和开发了26种主要基于成长性的选股模型，经过量化和系统化处理形成基础股票池。研究团队调研和筛选后，形成核心股票池。在量化模型帮助下，投资经理通过对关键因子的排序组合，形成优化投资方案并实施。

　　康晓阳将他们的投资策略概括为“三眼”法则，即买入的股票必须综合考量股票的基本面、技术面和市场认同度，优化基础股票池中的股票权重，提高组合效率，并降低组合风险及波动。

　　2006年1月11日，康晓阳走出国门，向全球发行了亚联天马中国成长基金（Ajia lighthorse China Growth Fund），截至2010年12月31日，累计收益率为340%。

　　紧接着大半年以后，天马资产又在国内发行了深国投·天马信托以及平安·LIGHTHORSE信托。几年下来，康晓阳发现，投资海外市场似乎让他感觉更加如鱼得水。海外市场基金的年化收益率为32.7%，国内几只基金的年化收益率仅超过20%。

　　“在海外市场做投资，心里很平静，比较容易坚持自己的投资方法。”康晓阳说，国内投资者的结构比较单一，更多是一个齐涨齐跌的市场，相对来说投机性更强一些，所以像他所崇尚的价值投资在短期内不一定最有效。

　　同时，海外市场做空机制的完善也让康晓阳感觉投资中多了一道防护栏。“在海外市场中，当风险来临的时候可以找到很多金融工具来做对冲，最重要的是可以对个股进行沽空来平衡投资组合中的风险，而对于自己看好的股票，则可以仍然坚持做长线，不用担心波动率太大。”康晓阳说。

　　对于量化投资在中国的前景，康晓阳认为这是一个大方向，但在应用上，他指出，由于A股市场发展时间仍然太短，而且不够成熟，所以很多东西还似乎不容易量化。

　　2005年6月康晓阳创建的“今日投资66”量化投资模型，截至2010年12月31日，该模型累计涨幅达到1722%，是同期沪深300指数涨幅的5倍多。

　　“但是我们还不敢太多地进行应用，因为中间的波动率比较大，投资者可能无法承受。”康晓阳说，在金融工具有限的情况下，量化模型大规模应用还不太可能。