合肥三洋：多产品 多品牌打开未来增长空间
洗衣机：继续推进变频化。
公司将继续把变频作为未来重点。增发项目建成后，将逐步实现1000万台的变频电机产能。变频电机的扩张将有利于公司完善变频洗衣机上游核心配件的产能配套，在洗衣机
产业升级中掌握核心竞争力。公司变频电机部分自用，部分外供。公司计划2011年将变频洗衣机的销量比例提高至1/3，即将公司滚筒全部变频化、波轮部分变频化。变频比例的增加可提升公司综合毛利率，变频电机的外售也将为公司带来新的利润增长点。
涉足冰箱，冰洗协同。
公司拟在南岗机电园投资建设冰箱项目。冰箱可直接进入现有洗衣机渠道，做到渠道共享；冰箱属制冷产品，刚好与洗衣机淡旺季错位，形成强有力互补；另外冰箱产品增加后，可丰富公司现有品类，可形成一定协同效应，有利于提升经销商的忠诚度。
试水时尚
生活电器。
公司开始经营电子坐便器、空气净化器、挂烫机等时尚生活电器。目前在全国有21个分公司进行销售，共享部分洗衣机渠道。电子坐便器在
国内尚属于导入期，保有量极低，毛利率较高。未来
消费者对卫生健康将更加重视，电子坐便器的接受程度也将逐渐提升，有望成为未来趋势。
培育自有品牌：怡尚和帝度。
帝度定位于高端，公司变频电机、高端洗衣机、及新推出的冰箱产品将使用帝度品牌；怡尚品牌主要用于挂烫机、洁身器、空气净化器等生活电器和小家电。在新品牌推广初期，公司将采用双品牌运作的形式，使得新品牌在三洋品牌的带动下逐渐导入，新品牌的推广需要大量的广告宣传及
市场开发，我们预计公司最近两年的销售费用将有所增加。新品牌培育成熟后，将逐渐替代公司现有三洋品牌，因此对公司未来三洋品牌使用的存续问题也不必过度担忧。
盈利预测及投资建议：
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.73元、0.96元和1.25元，按昨日收盘价13.41元计算，对应PE分别为18倍、14倍和 11倍，我们认为公司在变频洗衣机方面具有先发优势及核心竞争力，在洗衣机目前消费升级中公司有望实现快速增长，且新产品和新品牌的培育值得期待，维持公司"买入"评级，6-12个月目标价17.52元。
风险提示：
原材料价格大幅上涨的风险；新产品、新品牌培育低于预期的风险。
煤气化：晋煤集团入主带来机遇
□ 第一
创业证券 练伟 (S1080210030002)
煤气化发布
公告，山西省国资委将所持太原煤气化集团公司34.82%股权及中国
中煤能源集团有限公司委托山西省国资委
管理的太原煤气化集团公司 16.18%股权(合计51%股权)，委托晋煤集团管理；晋煤集团托管太原煤气化集团公司51%股权后，对太原煤气化集团公司进行托管管理。
新实际控制人晋煤集团实力雄厚、居
行业前列：晋煤集团是全国煤炭行业特大型企业，国家13个大型煤炭基地之一晋东煤炭基地的重要组成部分，是19个首批发布的煤炭国家规划区之一，是我国优质无烟煤重要的生产基地、全国最大的煤化工企业集团和全国最大的煤层气抽采利用基地。晋煤集团现有9对生产矿井，煤炭核定产能4,400万吨/年。在山西省的煤炭资源整合方面，晋煤集团共重组整合42个包，涉及矿井119座，资源储量21.07亿吨，规划产能 3,030万吨/年，未来煤炭产量增长潜力巨大。
煤气化自身的发展也让其有被看好的理由：煤气化通过参与山西省的煤炭资源整合，获得了灵石华苑煤矿及蒲县华胜公司煤矿各90万吨/年产能的煤炭资源，目前已开始技改，随着其在2012年底的技改完成，以及龙泉矿在2012年的投产，公司煤炭业务在2013年将出现大发展，煤炭产量可在目前基础上翻一倍。而煤炭业务又是公司目前业务
板块中盈利能力最强的，届时公司
业绩将出现明显反转。
预计公司2011、2012、2013年将分别实现每股收益0.95元、1.26元及2.11元，以4月14日复牌前价格26.31元计，对应市盈率分别为27.71、20.91及12.45倍，考虑到晋煤集团入主后，给公司发展带来的机遇，我们上调公司评级至“强烈推荐”。
冀东水泥：产能助推业绩 成本微降
□平安证券 徐炜 (S1060110030233)
产能增长助业绩大增。公司2010年实现营业收入110.6亿元、归属上市公司股东的净利润14.0亿元，同比分别增长58.3%、40.9%，每股收益为1.15元，拟不进行利润分配。公司全年共生产水泥4,578万吨，同比增长54%；生产熟料4,097万吨，同比增长49%；销售水泥及水泥熟料 5,681万吨(统计口径)，同比增长49%。
吨成本、平均吨价格微降，吨毛利持平。按我们测算的
数据，公司2010年综合吨成本120元/吨、综合均价177元/吨、吨毛利57元/吨，同比分别下降6%、下降5%、上涨1%。吨成本微降的原因是用电成本下降，公司目前余热发电项目总装机容量220.9MW，全年共利用余热发电12.66亿度，同比增长了约60%。均价微降的原因是2010年公司主要经营
区域之一的陕西地区的水泥价格受区域产能集中投放的影响，同比出现20～40元/吨的下跌。
一季度亏损无需过虑。公司同时公告一季度将出现900～1350万元的亏损。我们认为，一季度本属北方施工淡季，销量较少，出现亏损属正常现象。从过往报表看，2005年至2010年6年间有4年的一季度出现亏损，另外两年也仅仅微弱盈利。
我们对公司2011年、2012年EPS此前预测为1.88元、2.35元，根据对公司最新产能投产情况和对华北地区水泥价格涨幅的假设，上调对公司的盈利预测，预计2011年至2013年的EPS分别为2.31元、3.28元和4.02元，对应当前27.72元股价的动态PE分别为12倍、9倍和7 倍。给予公司2011年动态PE为15倍的估值，目标价35元，维持“强烈推荐”的投资评级。
中国船舶：财务稳健 在手订单饱满
□
海通证券 龙华 (S0850207120499)
考虑到公司此前公布的非公开增发项目对公司业绩增长带来的积极影响，以及集团公司后续可能的集装箱船资产注入，我们认为公司股价合理价值区间为89.14-99.04元，持“买入”评级。
公司当前在手订单饱满，3000米深水钻井平台在2011年交付将具备里程碑意义。当前公司在手订单饱满，其船舶在手订单可维持两年半、柴油机订单可维持一年半。公司为中海油建造的世界最先进的第六代3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”将在2011年交船，具备里程碑意义。
根据本次非公开增发预案修订稿披露，预计2011年公司交船17艘。其2011年计划交船量按载重吨算约280.4万载重吨，是2010年约 153.6万载重吨的1.83倍。按两个船坞分别批量生产17.5万吨散货船(并行建造)和30万吨油轮、目标船坞周期分别50天和60天来计算，龙穴造船年产能可达400万载重吨。考虑到产能和生产效率的同步提升，龙穴基地的后续成长空间较大。在不考虑此次非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前 2011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测，公司2011年4月14日收盘价为79.94元，对应2011年PE为17.88 倍。
中集集团：公司管理升级 再创辉煌
□ 长城证券 严福崟 乔培涛(S1070511030001)(S1070210050004)
今年1季度以来公司保持产销旺盛的良好局面，业绩同比大幅增长。公司未来看点在于：
其一，作为公司传统强项，集装箱业务保持领先优势。公司已在深圳坪山建设新一代的集装箱生产线，未来将朝着新型环保、高效方向推进，预计2季度订单情况依然良好，2、3季度传统旺季有望延续。
其二，重卡业务稳步发展。公司目标是做世界一流的重卡品牌，在性能上达到世界一流，但价格上具有明显优势是公司产品的发展方向。公司还在积极建设自营店，通过提供金融服务、维修、配件等全面的产品终身服务，进一步提升产品的竞争力。
其三，能源化工食品板块快速发展。安瑞科过去两年受金融危机影响，同时公司收购安瑞科后进行了积极的内部整合工作，目前内部管理等各方面建设已基本完成，安瑞科将进入快速增长期。
其四，管理升级战略初显成效。公司业务从金融危机前的三个产业板块发展到现在的九个产业板块，公司针对目前业务多元化趋势，开始了组织再造的升级战略。经过去年1年的运行，公司升级管理已体现出较好的效果。公司良好的经营管理机制将为其长期健康快速发展提供最重要的支持。
基于以上考虑，我们调高公司2011-2013年EPS分别为1.75、2.16、2.55元，维持“强烈推荐”评级。