标题：调控政策难撼慢牛格局 银行地产股唇齿相依

　　从紧货币政策大局初定，遏制全面通胀，不仅剑指物价指数，更需调控资产泡沫，房市股市皆属资产泡沫范畴。一时间山雨初来风满楼，市场担忧房市股市会崩盘。但以史为鉴，可知调控房市有利经济结构更健康，而股市受调控影响更是优化资源配置有益无害，可谓难撼慢牛。

　　格林斯潘2002年曾提及：“持续的经济扩张刺激了理性的承担风险的意愿，这种情况很难用紧缩性货币政策进行干预。事实上，我们在过去15年的经验说明，不影响经济活动而抑制股票价格的紧缩性货币政策，结果大多导致股票价格水平的上升。”

　　因此，在经济稳健增长的背景下，央行提高存款准备金率及加息的从紧货币政策组合拳，对股市的影响更多地反映在股票配置重点的转换，即资源重新配置，对2008年股市的慢牛趋势不会造成拐点影响。

　　资产价格 未雨绸缪

　　投资配置重点在地产股的投资者可能不解，房市受益人民币升值，为何会成为调控重心？其实资产泡沫不仅关系到民生问题，更影响到经济结构的健康问题。让我们以史为鉴，看看日本曾经的房市泡沫。

　　日本房市泡沫发端于两个原因：一是日本的低利率货币政策；二是日本对美元持续升值，为抑制日元升值速度，日本银行大量买进美元卖出日元，造成日元供应量膨胀。市场一直有一个误解，即泡沫经济是有害的，其实泡沫本身并无害，只有刺破泡沫才有害。泡沫经典案例除了日本泡沫外，1930年的美国大萧条更是经典中之经典。殊不知，正是由于曾经刺破泡沫的伤痛，美联储一直引以为戒。

　　而美联储正是基于研究了日本的教训，从1987年股市 “黑色星期一”直至今天的次级债风波，每当股市一有巨幅波动，就及时注资护盘，有时甚至不惜联手别国央行，虽说金融市场波动，但道指却仍维持在13000点之上的历史高位；而相对于房市，在前几年牛市中，美联储则坚定不移地持续加息，虽然导致今天的次级债危机，但其对股市房市泡沫的不同态度，可见股市的重要性远大于房市。原因很简单：大国经济离不开股市泡沫，但仅依靠房市却成就不了大国经济。这也是日本泡沫的启示：虽然房市泡沫拖累了日本经济，但是股市泡沫却成就了索尼、丰田等跨国企业，令日本经济在持续萧条之后仍然是全球第二大经济体。

　　由此可见，从紧货币政策出台后，投资者在股票配置时，应适当注意配置重点，对于资产类股票的配置应趋于中性，切忌再度超配。但是股市中的地产蓝筹股也有间接受益调控因素，因为房市调控不仅收紧了银根，同时地产企业的上市融资亦受到控制，这反而有利于股市中的地产蓝筹股并购扩张，同时业绩反映也是滞后的，明年春地产股的业绩会较佳，重配地产股的投资者应有换股调仓机会。