标题：少买股票多买债 券商上半年自营“战绩”出色

　　尽管上半年上证综指跌幅不大，但创业板指暴跌25.64%，中小板指大跌14.83%，然而就是在这样的市场状况之下，券商自营却“战绩”出色，不少上市券商上半年自营业务扭亏为盈。

　　除去因合并报表的中信证券（600030）以及刚上市未披露半年报的方正证券（601901），2011年上半年15家上市券商在自营业务（主要参照投资收益与公允价值变动收益）上累计录得投资收益逾30亿元，超过整体营收的15%。

　　“少买股票多买债”

　　统计显示，海通证券（600837）前十大重仓投资中，仅有攀钢钒钛（000629）和浦发银行（600000）两只A股股票，其余均为企业债或国债，其中股票收益给自营带来大约1.5亿元的贡献。而广发证券（000776）的自营则显得更加保守，十大重仓中竟没有一只股票。

　　值得注意的是，太平洋（601099）证券上半年自营业务收入达到1.22亿元，占到总收入的26.81%——和同期下滑的经纪业务相比，前者就是扭转公司亏损局面的关键。太平洋证券半年报的证券投资情况明细显示，除了西藏城投（600773）、中国平安（601318）、滨化股份（601678）以及驰宏锌锗（600497）等股票功劳显著外，自营业务加大了债券投资的规模从而避免了去年同期因自营亏损而对净利润产生较大影响也是关键。

　　长江证券（000783）的前十大投资证券中，仅中国铁建（601186）一只股票，其余九只均为债券。事实上，中国铁建这笔投资上半年为长江证券带来了6807万元的亏损，但包括“10 乌城投债”在内的9只债券投资，却悉数盈利。

　　因此，“少买股票多买债”成为了上市券商保证自营业务实现正收益的一大法宝。德邦证券分析师徐伟民接受《大众证券报》采访时指出，强调风控理念是上市券商上半年自营普遍实现正收益的重要原因。

　　反观出现亏损的山西证券（002500），作为唯一一只中小板的上市券商，山西证券上半年自营业务亏损达590.33万元，而其前十大重仓悉数为基金和股票。其他如西南证券（600369）在一季度末，自营业务尚录得1.38亿元收入，但二季度便亏损达0.68亿元。“究其原因，也是由于其持股占比高达58%，公司依旧维持激进的投资风格导致公司盈利的波动性较大。”徐伟民如是表示。

　　另据记者测算，除方正以外的16家上市券商中，投资债券的占比约为45%，而投资股票的占比仅为30%。其中，也有券商投资风格迥异，广发证券表现得十分谨慎，十大重仓全部持债；而东北证券（000686）则显得非常激进，十大重仓全部持股。

　　创新业务渐成新目标

　　苦恼于A股市场赚钱难的问题，相关券商也将自营的目光慢慢转向了创新业务。

　　以中信证券为例，仅自营一项便为其带来累计23.44亿元的收入，同比增长达到了惊人的474.51%，同时，该公司自营贡献度首次超越经纪业务，前者以31.20%的占比成为中信最大的收入来源。当然，中信证券自营的表现绝对离不开创新业务。“据我们估计，中信的利润中至少有一半来自于衍生品投资和直投等创新业务。”徐伟民认为。

　　广发证券半年报显示，上半年自营业务收益为2亿元，而同期衍生金融工具收益就达到2.93亿元。报告期内，公司持有的沪深300股指期货卖单1270张，合约市值为11.63亿元；对应的还有其他50万张买单，对应的合约市值为0.50亿元。由此可见，股指期货套保等衍生投资收益，已成为影响该公司自营业绩的重要因素。

　　业内人士指出，未来自营的发展是证券公司自营转型的一个重要关键，因此各大证券公司将不遗余力地发展自营业务，将自营的利润贡献度最大化。随着自营中越来越多的创新产品的出现，未来自营业务发展值得期待。不过，自营业务需要公司能及时灵活的根据市场状况进行调整，要避免单一依赖权益类资产的模式，同时也需积极地运用衍生工具于自营资产组合中，在风控上要严格把关。