标题：同煤接手漳泽电力 利好之下股票不见涨

　　在资产重组的利好消息下，漳泽电力复牌后股票依然持续下跌，10月28日股价上下剧烈震荡，振幅超过13%，下跌近2%。周末后的10月31日，下跌6.42%，11月1日跌3.73%，复牌后连续跌12.15%。

　　漳泽电力近两年来深陷严重亏损，今年上半年中报显示亏损3.14亿元，同比增亏115.29%，排入A股巨亏公司的前十名，10月29日三季报显示，前三季度亏损5.4亿元。

　　中投顾问能源行业研究员宛学智向中国经济时报记者分析说，重组之后漳泽电力的煤炭供应问题将会得到解决，这将确保火电业务的正常运营，整体业绩也将随之提升，股票有望走高，但是受制于电力价格体制改革迟迟未能突破，火电企业盈利难度依然较高，因此漳泽电力有扭亏为盈的可能，但是实际盈利能力有限。

　　同煤入主漳泽电力

　　10月28日，漳泽电力发出资产重组方案公告，通过定向增发收购资产和国有资产无偿转让两部分来完成重组。

　　依据公告，第一部分是：漳泽电力拟以5.56元/股的价格，向大同煤矿集团有限责任公司及其全资子公司临汾宏大共发行6.23亿股，用于收购同煤集团持有的塔山发电60%股权、同华发电95%股权、王坪发电60%股权、大唐热电88.98%股权，以及临汾宏大持有的豁口煤业100%股权和锦程煤业90%股权。发行完成后，同煤集团将持有公司31.99%股权，成为控股股东。第二部分是：漳泽电力实际控股人中国电力投资集团公司和第二大股东山西国际电力，分别将其持有的18500万股和11413万股股份无偿划转给山西省国资委。

　　山西省国资委拟将上述合计29913万股的无偿划转股份全权委托同煤集团进行管理，并同意以符合规定的方式注入同煤集团。这部分无偿划转的股份，占漳泽电力重大资产重组完成后总股本15.37%，至此，同煤集团将实际控制漳泽电力47.36%的股份。

　　煤电一体并非良方

　　漳泽电力表示，重组之后公司将初步形成坑口电站、煤电联营和煤电一体化的发展模式，有利于改善财务状况、增强持续盈利能力、避免同业竞争。

　　漳泽电力董秘王一峰向中国经济时报记者坦言，本次重组主要是为了扭转公司亏损，朝煤电一体化的模式发展。

　　中投顾问能源行业研究员宛学智表示，重组对于同煤和漳泽电力来说某种程度上是双赢。“对于同煤而言，控股漳泽电力将会进一步扩大旗下的发电业务，推动煤电一体化的发展步伐，向综合性的能源企业转变；对于漳泽电力来说，同煤的资产注入有效解决了煤炭供应紧张，有利于企业扭亏为盈。”

　　在目前电煤价格倒挂的格局下，电企难扭亏损，中电联的报告显示，五大发电集团的电力业务合计亏损74.6亿元，其中火电业务亏损180.9亿元。宛学智认为，此次重组是中电投减负的一个举措，也可以说是煤炭企业为实施煤电联营迈出的重要一步。

　　厦门大学能源经济研究中心主任林伯强认为，如果电煤价格倒挂得不到改变，电企持续亏损，漳泽电力可能只是一个开端，以后可能在电企大范围的开始。

　　林伯强告诉中国经济时报记者，“漳泽电力重组后的煤电一体化并不一定能够解决‘发电不赚钱，卖煤赚钱’的难题，而且对于我国电力行业的发展也有可能不利。煤炭经营电力不存在优势，经营效率可能下降，电力行业可持续发展成本会加大。”

　　林伯强认为，市场化的煤电一体化应该是煤炭企业建坑口电厂，然后把电卖给电网，但目前这在国内是行不通的。如果煤价持续上涨，电企可能有动力卖煤炭，而不是用来发电，煤电一体化实质上很难解决煤电矛盾。