基本结论
本周
A股经历了可能是今年乃至十年以来最让人难忘的历史性时刻，上证综指跌破了 2001年的 2245点。下跌可以用惨烈来形容，股市遍地哀鸿。
近期杀跌触发因素有三点：一是，中央
经济工作会议政策基调大幅低于
预期，积极的财政政策和稳健的货币政策让政策大幅放松的预期落空；二是，11月份经济数据、物价、货币信贷数据再次大幅下滑，投资者担心经济硬着陆和盈利大幅下滑的风险。三是，前期疯狂炒作的题材股、ST股近期
大跌，在原本就弱势的
市场中引起
资金情绪恐慌。
近期路演过程中， 12月上旬之前，机构投资者普遍不甚悲观，但是本周投资者表现出了极度悲观的情绪，大家都在谈着欧洲崩溃、中国
房地产和经济硬着陆的前景，部分投资者认为明年经济会滑到 7以下，政策无解。
股市中，有两种倾向值得关注：长期问题短期化和短期问题长期化。短期问题长期化的一个例子是"
黄金十年"，观察人士将短期的经济大好形势视为 10年大趋势；长期问题短期化的现象可能正在发生：将中长期经济下滑和一些系统性风险爆发的可能性置于眼前，觉得 2012正在来临。我们认为，需要警惕一种倾向压倒另一种倾向。在目前的位置，我们认为没有必要继续滑向极度悲观的一端，后续将会逐渐看到一些积极信号的出现：
一是，经济下行尤其是增长中枢下降是一个长期过程，中国经济断崖下跌可能性较小；欧洲风险也为欧洲政治家所熟知，市场正倒逼其出台更为激进的措施稳定欧洲
金融和经济，欧洲螺旋下降概率大于瞬间崩溃概率。
二是，盈利下行预期正在得到反映。我们在 9月份发布的秋季策略报告《警惕向下的螺旋》中，将 2011年盈利下调至 15%，上证综指下行至2100点，我们认为目前的市场下跌正是对这种预期的反映。明年 3月份前后的年报究竟是 17%，15%，还是 13%的意义已经不大，白马股的杀跌已经从仓位上反映了盈利下滑的预期。
三是，政策微调正在进行，有理由相信政策方向的好转。我们 11月 25日周报《望眼欲穿》中提醒"政策刺激到来之前那段风险暴露的难关还需要经历"。但展望一个季度，2012年 Q1月均 8000左右的信贷投放是大概率事件。部分投资者前期认为 11-12月份信贷投放月均 8000亿显然过于乐观，但是冬季、春节的季节性因素之后，2月份大概率看到信贷的放量，明年 Q1达到 8000亿元仅仅是正常的季节性规律：全年 8万亿*30%季度占比。这种信贷的环比改善对于经济增长和盈利预期的改善可以立竿见影。
四是，明年 3月份逐渐进入两会时间。在更合理的物价、房价条件下，政策氛围改善将成为现实。新兴
产业政策、信贷的放量会给市场带来春风。
若市场进一步下挫至 2100点附近，我们认为左侧低仓位投资者可以考虑逐步建仓，准备后续可能的反弹
行情。后续需要观察的重要信号包括：大幅下降
准备金率、信贷显著回升、地产和汽车
销售回升以及更为积极的政策语调。建议关注早周期的地产、汽车，以及受益于市场回升的
保险券商。