标题：华策影视：首次授予56名激励对象股票期权

12月27日，华策影视[31.87 -0.41% 股吧 研报]公告了调整过的股权激励方案，调整后股票期权数量为760.75万股，行权价格由42.58元调整为24.87元。股票期权总数约相当于1.92亿总股本的3.96%。同时，公司董事会同意授予56名激励对象685.95万份股票期权，授予日为2011年12月27日。

潜在影响

我们认为，股权激励方案的实施有利于公司长期的收入增长和盈利性提升。公司还披露了期权成本摊销情况，2012-14年期权成本约为3284/1722/844万元。我们因此将公司2012-14年管理费用比率由8%/7.8%/7.6%提升至11%/10%/9.4%。我们新的2012-14年每股收益预测为0.98/1.35/1.72元，较原有预测下调8%/6%/5%。

估值

我们新的12个月目标价为34.91元（仍然基于PEG方法），较原有目标价下调1%，主要反映盈利预测的变化。公司目前股价较目标价低约9%。维持中性评级。

主要风险

投入资本周转速度快于/慢于预期。