和佳股份:县级医院军备竞赛浪潮中的宠儿
摘要:新医改背景下,县级医院飞速发展,未来两年将迎来医疗设备配备高峰。1)自上而下看:此轮县级医院的改、扩建浪潮起始于本轮的新医改。医院基础工程建设的周期一般在2-2.5年左右,从时间上来判断,2012年起将迎来县级医院基础设施建设竣工的高峰;2)自下而上看:根据我们在安徽省6个县市,8家县级医院的调研结果,县级医院基础设施建设即将迎来竣工高峰的判断得到验证。
县级医院量身定做的产品线,公司在县级医院军备竞赛浪潮中受益明显。公司从微波治疗仪起步创业,截至目前已形成肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、常规诊疗设备和医疗设备代-理经销四大业务板块,其中肿瘤微创治疗设备是公司最为核心的业务,2011年上半年占公司利润贡献的73.1%。我们认为公司的产品线契合了县级医院的需求,在县级医院军备竞赛浪潮中受益最为明显。
肿瘤微创综合解决方案的领头羊。1)肿瘤微创治疗手段逐步得到医学界认可,药品费用控制背景下医院增收的动力是肿瘤微创治疗设备的主要驱动力;2)我国市、县级医院每年接诊的肿瘤病人达100万以上,其中60%~80%来自农村,农村病人在县级医院的报销比例要比三级医院高15%-20%;3)和佳医疗是国内少数几家能提供较为完整的肿瘤微创综合治疗解决方案,其全面的产品线将保证和佳在该领域的领先地位。
医用分子筛制氧设备及工程,进口替代进行时。公司已完成制氧主机的自产,自产主机价格低于AirSep30%。未来分子筛制氧机需求主体从大型医疗机构向中小医疗机构转移,其对价格敏感性将逐步提高。预计公司的市场占有率将进一步提升。
X光机数字化进程加快,行业年均增速40%,公司定位精准,预计未来两年增长均能翻番。1)2007-2010年,数字化是X光机市场的主要趋势,DR市场复合增速为40%;2)目前市场上一线品牌的DR价格为200万元左右,和佳推出的DR价格仅为70万元,而质量上与进口品牌媲美,契合基层市场需求;3)目前公司该项业务已在四个地区成功试点,2012年将成立专门的营销队伍进行全国推广,预计未来两年该业务销售收入增速均能达到100%。
给予“强烈推荐”投资评级:预测公司2012-2013年的EPS分别为0.88、1.21元,复合增速42%,对应当前股价2012-2013年PE分别是27.0、19.7倍。
我们认为和佳产品线契合了县级医院大发展的需求,是目前的医药板块中极为确定性的投资标的。(第一创业)