标题：新股转融通 市场手段“割”高价发行毒瘤

日前由《每日经济新闻》研究院拟定的IPO改革提案一石激起千层浪，由于具备“能做空、限超募、罚变脸”等多重制度创新，一经公开便引起市场的强烈关注。

IPO改革提案中，最大的制度创新便是让新股提前转融通，给新股增加做空机制，以完全市场化的手段来解决高价发行的弊端，同时还能制约非理性“炒新”。通过对高价发行产生的诱因详尽阐述以及与存量发行做出对比，《每日经济新闻》研究院认为，新股转融通不仅能抑制高价发行，还能减少发行人过度包装和造假的利益诉求。通过增加新股流通筹码、引入做空机制，机构询价不再肆无忌惮，炒新资金也必定受到制约，不能“只手遮天”恶性爆炒。

高价发行似“毒瘤”

IPO重启以来，新股高价发行一直是一颗“毒瘤”存在于发行市场，仅在2010年四季度，新股发行市盈率就被三度刷新，沃森生物（300142，SZ）的133.8倍、星河生物（300143，SZ）的138.46倍以及新研股份（300159，SZ）的150.82倍发行“市梦率”惊呆整个A股市场。其后这3只个股高开低走，从K线图来看，它们重复着破发的故事。

而去年以来，雷曼光电（300162，SZ）、先锋新材（300163，SZ）、铁汉生态（300197，SZ）3只新股发行市盈率依旧过百，整个2011年新股平均发行市盈率达到46.13倍，远远高于沪深两市平均市盈率；与此同时，包括通源石油（300164，SZ）在内的17只新股发行价均高于50元，如今，这些顶着高价发行光环的个股基本处于破发状态。

业内人士认为，高价发行已经成为上市公司大肆“圈钱”的工具，造成这样的结果是多方面造成的，IPO改革制约高价发行已是箭在弦上。

高价发行的四大“驱动”

对于导致高价发行的原因，当前市场众说纷纭。《每日经济新闻》多方了解并通过数据佐证发现，真正“催生”新股高价发行的，主要有四大因素。

首先，获得高估值的新股，几乎都具有一个共同特性，那就是流通股本小，特别是创业板公司，它们的流通市值小，容易被资金操纵。2011年A股市场新股平均发行规模约5870万股，在54只发行市盈率超过60倍的新股中，有52只新股发行股本都低于5870万股，占比高达96.3%。其中，发行市盈率超过90倍的6只新股中，发行股本最大的尚荣医疗（002551，SZ）首发发行量仅为2050万股，而发行股本最小的东方国信（300166，SZ），首发发行量则低至1018万股，网上申购股本仅为818万股。

在发行价格上，2011年发行价格超过50元/股的17只新股中，只有华锐风电 （601558，SH）、森马服饰（002563，SZ） 以 及 双 星 新 材（002585，SZ）3只新股的发行量超过5000万股，其余14只新股平均发行量不足2000万股！

第二，在新股高价发行中，发行人、承销商以及机构等都存在利益空间。对于发行人本身来说，新股发行价高，公司的融资金额自然将越高；对于承销商来说，融资金融变多，其获取的承销费也自然“水涨船高”。而对于询价机构来说，高询价将发行价格提高，即便中签待到解禁，他们也能因为高价发行而将解禁股份卖出好的价钱。

第三，机构询价报高价，所承担的风险并不大。从现行新股发行制度来看，机构网下报高价，并不意味着其一定要花高价认购新股，不用承担高询价的风险；同时新股网下配售目前采取摇号中签的方式，高询价的机构不一定会中签。