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标题：股票投资策略报告：又到站队时

1楼

收藏家 发表于：2012/3/19 10:44:00

本周 2 会结束，股市调整，股市在7 连阳之后收了第2 跟周阴线，结合温总理"房价远远没有到位"的言论，市场悲观情绪开始冒头。
信心起于地产、惑于地产，地产成交量到底如何？
看北上广深四个城市周成交量环比，12 月中旬到春节持续下滑，春节后连升4 周，上两周是略下滑。本周成交量很关键，虽然房地产销售到新开工传导时滞较长，但销售是先行指标、会影响中游环节开工的信心，进而影响补库存的进程，信心在目前小复苏格局下更为重要。
市场对成交量敏感：周成交量环比大幅上升的春节后第 4 周，恰好对应着二线地产股涨势最大的一周。
我们对地产相对乐观：１）７部位表示支持首套房合理需求、8.5 折利率再现市场，信贷条件改善对成交量影响大（温总理也说了中国不缺刚需）；
２）周成交量绝对水平不差，周同比增长约10%、周折年同比去年下降约5%，这已经大大好于年初预期了。但总理发言是否会影响购房者预期、从而影响成交量值得关注。
目前中观层面显示需求有改善但不强烈：先导行业汽车与房地产销量企稳、中游港口煤价超预期企稳但坑口煤价仍然下跌、钢价本周初快速上涨随后停涨、机械销售尚可但水泥价格仍在下跌。
也许这就是小周期复苏的特征，我们一直将当前周期定义为长周期下滑过程中的小周期复苏，目前我们还是坚持这个判断，复苏的驱动力一方面来自信贷环境趋松带来可选消费需求反弹、政府投资（如保障房、核电、水利）的对冲、美国经济的较强复苏。这种周期环境下期待看到很强复苏信号也许本身也不是很合理，因为这轮经济下滑幅度并不太深，回稳也无法太激烈，更多是呈现一个"稳"的状态。
流动性仍在改善利于估值回升：目前 6 个月票据直贴4.75%，比年初下降3.25 个百分点，较最高点下降8.25 个百分点； 1 天和7 天回购利率双双回落到3%以下； 1-2 月贸易顺差与FDI 连续4 月下降背景下降准预期可能再度浮现。相比经济的改善弹性不大，流动性的改善弹性倒是很大。
回到市场：虽然温总理答记者问超出预期、但本周的市场调整本身并没有超出我们的预期框架，在3 月月报中我们认为市场需要适度等待基本面跟上市场的预期。经济本身并不会太快改善，预期与基本面跳着交谊舞，但方向还是往改善走。下跌之后又到了站队伍的时候，我们站在多头的一边，市场调整是右侧投资者参与的机会。
维持推荐３月月报配置（水泥、商业、银行）；市场震荡环境下主题性机会值得关注（核电、管业），下跌过程中加大对周期品的配置。
国金研究所本周重点推荐的个股包括用友软件爱尔眼科山东矿机好当家迪安诊断等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。

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