标题：今日股评家最看好的股票(3-20)

　　1、目前氟化工产品需求不旺，整个行业景气度低于去年同期。

　　自2011年3、4季度以来氟化工行业景气度下降，主要产品的市场报价从高位回落，但目前出现价格企稳迹象。

　　从产品类别看，2011年PTFE产品价格波动大，PTFE树脂从2011年初的6-7万元/吨，最高上涨到14万元/吨左右，但去年4季度价格明显回落，目前报价在10万元/吨附近。附加值较高的PTFE分散树脂目前也在降价通道中，2011年12月报价约14.2万元/吨，目前回落到13.6万元/吨。制冷剂R22和R134a目前报价分别为1.5万元/吨和4.4万元/吨，其中R134a由于下游空调行业逐渐进入生产旺季，需求增加，12月份以来价格涨幅约24%。

　　我们预计今年氟化学品的供应充足，整体价格不会再达到去年的水平。

　　据了解三爱富(股吧)公司作为行业协会的理事单位，采取了一定的措施防止产品价格下跌过快，但公司预计供应偏松的大环境下，PTFE市场价格仍有回落空间。PVDF价格较稳定，目前市场报价维持在8万元/吨。

　　2、行业竞争激烈，低端产品产能出现过剩迹象。

　　氟化学品的生产拥有一定的技术诀窍，但工艺上也有相似性，中低端产品的技术壁垒不高。我国从事氟化工的企业有1000多家，各类氟化工产品的总产能超过300万吨，产量超过200万吨。截至2011年底，全国含氟聚合物产能约8万多吨，约占世界总产能的三分之一，产量近6万吨，我国已成为世界第二大氟聚合物生产国，出现了产能过剩迹象。

　　目前整个行业竞争激烈，产品价格主要由供需决定，公司在市场上没有绝对的定价能力。公司在上海地区成本高，没有资源优势(股吧)，未来将逐步向常熟和内蒙古转移产能。

　　3、公司业务重心仍是氟聚合物，2012年PVDF产能将达1万吨。

　　公司目前产品包括氟聚合物、氟化学品两大类，约80多个规格。其中氟聚合物包括：PVDF，PTFE，氟橡胶。

　　氟化学品包括：R22，R125，R152，R142等。生产基地包括上海、常熟和内蒙古三地。公司PTFE产能占全国产能的比重约24%(全国PTFE产能约3.3万吨)，氟橡胶产能占全国产能的比重约21%(全国氟橡胶产能约7000吨)。未来公司仍将以氟聚合物作为业务重点，着力开发高附加值产品。

　　4、提前布局环保产品，公司与杜邦合作建HFO-1234yf产能。

　　目前公司与杜邦的合作主要有2个，一个是3000吨HFO-1234yf项目，其中杜邦占10%股权，该项目主要产品氢氟烯烃类四氟丙烯(HFO-1234yf)是新一代环保制冷剂，是R134a的替代产品。我们预计2012年该项目能正式投产，每年贡献净利润约3000万。另外公司与杜邦成立公司生产R410，杜邦占80%股权。因为R410以R125和R32为原料，因此公司向该合资公司提供R125，导致杜邦成为公司主要客户。2012年公司计划与杜邦按1：1比例成立合资公司，主要生产PTFE和聚全氟乙丙烯(FEP)。

　　5、CDM补贴每年贡献净利润约2亿元，2013年到期。

　　公司与世界银行签定为期七年的CDM合同，减排时间为2007-2013，减排价格为6欧元/吨，合计减排量约7306万吨，每年减排量约为1043万吨。正常情况下，公司每季向独立的第三方提出核查申请，由第三方核准实际减排量后，向CDM理事会递交核查报告，理事会审核通过之后再由世界银行付款;由于理事会的审核周期的变化，因此资金到位存在不确定性。2011年公司CDM补贴利润为21459万元。预计2012-2013年CDM合同每年税后对公司的利润贡献为2-2.5亿元。

　　结论：

　　1、2011年氟化工产品涨价的行情是国外产能突然下降和需求增长超预期综合作用的结果，预计2012年氟化工产品价格将理性回归。我们预计ODS替代品毛利率将回落至20%左右，氟聚合物毛利率回落至15%-18%。

　　2、氟化工装臵一般投资规模在几千万左右，且部分产品的技术壁垒不高，因此产能增长快，一般产品较难长期保持高的利润水平。目前行业竞争激烈，产品定价主要由供需决定，企业对产品价格的影响力较小。

　　3、2012年公司内蒙古PVDF项目有望建成投产，PVDF产能将达到1万吨。此外公司与杜邦合资建设的3000吨HFO-1234yf项目也有望在今年投产，该产品符合环保制冷剂的发展方向，预计每年可贡献3000万元净利润。

　　4、整体看公司2012年业绩可能较2011年小幅回落，未来新增PVDF产能和HFO-1234yf项目将成为公司主要的利润增长点。预计公司2011-2013年EPS分别为2.12元，1.31元和2.07元。考虑到公司较强的技术研发水平，维持"推荐"评级。(东兴证券)