公司动态：
公司公告：由于“预测2011年及2012年、2013年的经营业绩均将无法达到公司股权激励计划目标。公司董事会综合考虑后决定终止实施首期限制性股票激励计划，回购并注销已授予的限制性股票760万股。”
评论：
由于营销调整未到位，加上2010年以来原材料价格快速上涨、劳动力成本持续上升，导致2011年经营未能达到激励计划指标（2011年实现销售不低于16亿元，净利润不低于2.4亿元），测算未来两年亦不能达到激励计划目标，故放弃首期计划并回购已授予的股票。
前几年，公司在传统口服制剂领域进行分销拓展，但受到销售体制和模式限制，情况一直不理想，2011年看营销环节仍未调整到位，这是造成经营目标达不到预期的主要因素之一。2011年10月份，公司开始把扬子江模式引入销售体系，希望以此调动销售人员积极性。从一季度的情况看，传统口服制剂增长仍然乏力，新的营销调整显效仍需时间。
放弃首期激励计划后，公司将延续2011年以来的渠道库存消化工作，对相关环节进行彻底的清理，这有利于市场渠道修复和企业长远发展。从主业经营情况看，2011年是公司低谷调整期，未来经营将会逐步恢复。
热毒宁仍是增长核心，该产品2011年销售增长近50%，2012年一季度延续了高增长势头，受益于抗生素药物受严控后的替代效应，预计今后两年仍将维持高增长态势，未来有望成为销售过十亿元的大品种。营销模式调整将稳固老产品销售，桂枝茯苓胶囊借助基层进行拓展。痛安注射液、香菇多糖等新品种营销陆续启动，将在未来2到3年内带来新增长。
估值与建议：
提前终止股权激励后，公司仍要在2011年、2012年处理602万元和2382万元的股份支付费用，对业绩产生一定影响。我们将2011、2012年净利润预期分别下调16％和13％至1.84亿元和2.45亿元，对应每股收益0.43元和0.58元，对应市盈率为27x和20x。公司估值合理，经营渡过低谷处于恢复通道，维持“审慎推荐”评级。