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长城证券：永泰能源量变引发质变 维持强烈推荐
技改矿进展顺利，预计1Q12公司煤炭产量达90万吨。一季度荡荡岭、冯家坛、安苑、新生等矿基本可正常生产，孙义、集广、柏沟、金泰源等矿试生产可释放部分产量，预计一季度公司煤炭产量可达90万吨。
年内煤炭产量达710万吨。前三次收购的荡荡岭等8个煤矿中除金泰源外，年内均可满产，预计12年华瀛山西产煤505万吨;新收购的灵石银源焦煤和康伟3矿预计年中可以实现并表，贡献半年产量，除森达源外，其余各矿均可满产，这两个主体可实现煤炭产量185万吨;加上新疆双安煤矿20万吨产量，预计公司12年煤炭产量达710万吨，yoy170%，其中焦煤690万吨，yoy170%。
年内精煤占比达40%。公司洗煤能力420万吨，加上康伟附属的120万吨洗煤厂，年内公司洗煤能力将达540万吨，入洗率78%。预计12年华瀛山西+灵石银源精煤产量达250万吨，康伟45万吨，合计295万吨，yoy260%。
13年焦煤矿全线达产。通过技改，公司在山西的焦煤矿将全部达产，合计产量可达1065万吨;陕西亿华矿业也将开工建设，14年可贡献部分产量。
煤价稳定。公司并未受钢铁行业不景气影响，销售回款顺利，煤价继续保持稳定。新收购的灵石银源煤质与华瀛山西一致，而沁源的康伟3矿煤质较好，精煤价格高出公司目前价格150元/吨;新疆双安煤价较低，为250元/吨。
12年公司资金缺口在可控范围内。拟收购的6个焦煤矿储量3.9亿吨，以上次收购的均价32元/吨储量计算，则需资金逾60亿元;加上亿华、双安以及山西技改后续投入，预计需投入资金30亿元。以11年的留存现金量计算，12年需新增融资10亿元，全年发生财务费用7.5亿元，同比增长55%。
12年公司盈利将发生质的改变。12年公司煤炭生产进入正轨，单位成本下降，盈利能力提升：预测ROIC为12%，较11年的5%提升7个百分点;净利率25%，较11年提升9个百分点。13年港股融资后，融资成本明显下降，ROIC将达20%、净利润率达36%，盈利能力较之前发生明显变化。(长城证券)