标题：券商最新评级 26低估股成节后首选

　　沱牌舍得:厚积终得薄发

　　600702[沱牌舍得] 食品饮料行业

　　研究机构：招商证券 分析师： 朱卫华，龙隽 撰写日期：2012年04月27日

　　公司1季度净利润大幅增长206%,业绩释放一鸣惊人。公司1季度实现收入和净利润4.80亿元和1.12亿元,同比增长78.57%和206.37%,实现EPS0.33元,位于1季报预增180-220%区间的中值。公司同时预计上半年业绩增长180%-230%,全年高增长已成定局。1季度经营性净现金流1.37亿元,年报时投资者担心的现金流问题已不成障碍。

　　厚积终得薄发,各项盈利能力皆创新高。09年公司调研时曾表示舍得费用率下降到30%时会有较好盈利,如今终成现实。1季度公司毛利率59.2%,净利率23.3%,分别同比提高4.3个百分点和9.7个百分点,而销售费率和管理费率分别下降3.1和3.6个百分点。随着舍得酒销售势能释放,我们预计折扣返点的降低将更多体现到收入中来,并继续提高毛利率和净利率。

　　营销全面出击,多地拐点放量。自2010年以来公司在品牌和渠道投入显著加大,在央视广告、楼宇屏幕、媒体软文及网络推广等全面出击,销售人员连年翻番,保障了货品供应和市场管控更为到位。我们了解到公司在东北、华北、西北地区都已呈现出拐点放量势头,招商形势良好,部分曾经放弃舍得的重量级经销商也重回舍得经销队伍。

　　在区域拓展和厂商理念上亦尚有改善空间。我们也发现公司尚有改善空间,如在长江以南地区仍存在较高的库存压力,价格难以执行到位;在新开发市场的厂商利益分配上,我们认为与业内标杆企业相比,尚需更激进的战略。

　　维持“强烈推荐-B”评级,上调1年期目标价35元。我们上调公司2012-2013年盈利预测从0.95元、1.37元至1.16元,1.64元,上调目标价至35元,对应2012/2013年PE为30.2/21.3倍。风险因素:经济持续不景气导致需求疲软,竞争加剧致费用支出高于预期,缺乏根据地市场