标题：渤海证券：题材引发资金热情 推荐五月股票池
经历了政策持续刺激的欧美两大经济体在经济增速方面出现了明显的差异，前者在补库存、私人消费乃至房地产市场的渐次带动下持续缓慢复苏，然而欧元区两次大规模的LTRO虽然显著改善了银行体系的流动性环境，但是信贷需求的不足依然令区域内经济复苏步履维艰。在国内方面，无论是PMI指数还是规模以上工业企业效益数据均体现出环比改善的态势，尽管订单指数不佳及主营业务收入增速回升乏力等预示经济筑底后的复苏过程不仅缓慢，而且还将存在一定反复，但是随着高基数效应的逐步消退，以及宽松政策效果的继续显现，经济增速在二季度前后实现筑底回升是大概率事件，经济基本面对于A股市场的影响有望由压制作用的边际递减转化为微弱的正面支撑。
业绩铸就安全边际 题材引发资金热情
回顾近两个月的市场走势，我们发现政策预期成为主导市场的核心因素，且由此导致的市场波动明显较历史同期剧烈，三月中旬温总理的记者招待会宣告了年初以来反弹的结束，而三月底“金改”大潮则极大地活跃了市场人气。
就目前A股市场环境而言，我们依然认为源自业绩层面的是压制而非支撑，尽管经济增长及企业利润水平均出现环比改善趋势，但是业绩增速下滑的态势尚未扭转，加之不确定的环比改善令经济活力恢复的过程中仍难免反复。同时，央行的调控措施也令我们相信，流动性的放松过程必然是温和的而非激进的，所以由其提供的估值修复动力也并不强劲。尽管短期内A股市场并未得到来自于业绩和流动性层面的实质性支持，但是由于各项政策措施推行而呈现的良好预期显著提升而来资金的风险偏好，进而在促使板块轮番活跃的同时推升股指重心步步上移。
在左右市场的两股力量中，产生实际影响的业绩和流动性短期内不会发生显著改善，其对于市场整体将处于压制之中，但是另一股力量则明显难以把握，一方面有如“金改”等政策的出台时间难以预料，另一方面政策出台后对投资者情绪的影响也难以估量，由此导致了市场趋势分析的困难。对于5月份而言，政策依然是判断市场趋势的核心，一方面我们认为制度红利仍有释放潜力，但考虑到短期难以达成实质性利好的特性在市场持续炒作后有边际效应递减的趋势；另一方面，指数逐步迈入成交密集区后仍将承受一定抛压，且来自于业绩的拖累也令成为其持续上扬过程中的牵绊。综合而言，我们认为指数在5月份存在冲高回落的可能，而且在此过程中，板块即个股的分化现象将十分明显。
在经济复苏仍有反复、企业盈利仍受压制，但政策预期令投资者情绪维持高涨的情况下，对于中小体量资金而言，一味追求安全边际，可能会出现持有品种降幅较小而望涨兴叹，进而难以把握良好心态；相反，一味追求高举高打的题材热点，难免会在热情退朝后因个股风险急剧释放而措手不及，因此如何寻找两者的最佳结合点就成为目前选股的核心。对此，我们认为需要多维度思考，不可偏重一端，从估值、业绩前景、题材热点，乃至市值风格等多维度加以综合评价，首选平衡型个股，而规避短板效应带来的不利影响。
以目前来看，可从三个角度入手：其一，从抢权或填权的角度出发，综合考虑价格、估值、一季度报及送转比例；其二，从财政投向出发，建议投资者关注文化传媒、节能环保和医疗服务等行业；其三，从业绩和估值角度出发，则继续推荐食品饮料、商业零售、金融等业绩稳定且估值合理的行业。
股票池
鉴于2012年5月份A股市场面临冲高回落的风险，我们继续通过仓位控制规避波动风险，并基于2012年5月份的策略选择，在仓位维持在四成的情况下平均分配于从中遴选出的9个品种。
【外围因素及本国其他因素】
1、美国形势仍显良好 欧洲复苏步履维艰
尽管2012年一季度美国GDP增速较去年四季度有所回落，但私人消费和房地产市场的改善值得欣慰，加之美联储对于经济增长前景的乐观表述，我们认为美国经济同比增速虽将小幅回落，但总体形势依旧良好。于是，考虑到通胀压力短期内仍将存在，美联储推出QE3的概率正在逐步弱化，若其国内经济复苏态势得以巩固，那么刺激政策的退出或将成为联储的关注点所在。
相对于美国经济依然向好的经济复苏态势，欧元区的经济态势则依旧并不乐观，两次大规模的LTRO在显著缓解银行体系资金紧张之后，并未有效提升私人部门的信贷需求，欧元区经济燃眉之急的缓和并不代表核心问题的解除。数据显示，欧元区4月PMI终值仅为45.9，大幅低于市场预期，同时核心国家德法PMI自年初以来一直处于荣枯分界线下，且德国PMI放缓势头更为严重，种种迹象都令市场加重了对二季度欧元区经济前景的担忧。然而，同样继续维持高位的通胀压力则限制了欧洲央行继续提升政策刺激的空间。
