标题：长期战胜市场的股票投资策略

　　对于正在走向市场化并日益与国际资本市场接轨的中国证券市场来说，股票投资策略研究还是一个新的课题。关于具体的风格与量化投资策略则可以说是举不胜举。目前在中国的股票市场上，对于投资风格的划分以及具体选股条件方面还没有业内一致认同的标准。

　　不过，在成熟的资本市场，如美国，关于投资风格特性的标准在经过长期的实际跟踪，已经形成比较科学系统的划分。从整体投资策略的角度来看，投资风格大致可以分为四类，分别是1、价值型、2、价值成长型、3、成长型和、4、特殊型。

　　这四种(本质上有代表性的是前三种)不同的投资风格将不仅在股票特性上有本质的区别，而且在实际的投资组合管理和业绩回报方面具有各自的典型特征。

　　在此，个人特撰写此文，通过对美国资本市场各种投资风格策略的实际表现进行特性跟踪分析，总结各种风格策略的可借鉴学习处，供国内投资人士作参考。

　　目前在美国资本市场比较流行大致有22种投资策略，这些策略的长期表现都比较优异，大多远远超出道琼斯30工业指数、标准普尔500指数以及那斯达克100指数。

　　本文介绍的22种策略中：

　　一、价值型策略包括

　　1、现金流丰富公司、

　　2、高股息选股法、

　　3、道琼斯指标股选股法、

　　4、大卫?德雷曼逆向投资策略、

　　5、基本价值选股法、

　　6、葛拉汉姆企业投资策略、

　　7、约翰?奈夫投资策略、

　　8、相对市盈率策略、

　　9、约瑟夫?皮奥秋斯基投资策略、

　　10、价格/自由现金流策略等共10种；

　　二、价值成长型策略包括

　　1、巴菲特模式选股法、

　　2、彼得?林奇投资策略、

　　3、莫伦卡选股法、

　　4、奥轩尼斯选股策略、

　　5、低市收率选股策略、

　　6、股市赢家选股法、

　　7、PEG比率选股(预期/历史)方法、

　　8、马丁?兹威格选股法等共8种；

　　三、成长型策略包括

　　1、小市值股票傻瓜8法、

　　2、欧内尔CANSLIM法、

　　3、股东权益回报率等共3种；

　　四、特殊型策略则只有双现金流策略1种。

　　以上这些主流投资策略可以说各自有不同的侧重点，那么，这些投资策略哪些是真正经得起时间检验的呢？在实战中他们各自的具体表现又如何呢？在此，个人将从这些投资策略在收益回报、风险水平、股票流动性等3个方面的实证业绩，为投资者进行详细的解析：

　　【总回报普遍超越市场。价值成长型最为耀眼】

　　根据统计数据，美国所有上市交易的股票指数7年零8个月(1998年-2005年7月29日)来的总回报率为195.9%，也是所有12种具代表性的指数中回报水平最高的。道琼斯30工业指数、标准普尔500指数以及那斯达克100指数6年半来的总回报率分别为34.6%、27.2%和62.1%。

　　在22种策略中，过去7年多来回报率最高的选股投资策略是价值成长型风格中的马丁?兹威格选股法，其总回报率达到惊人的1628.5%，大大超过了市场整体的表现。我们可以看到，其过去7年来最低的年回报率为2002年的16.9%，但我们看到，在这一年，道琼斯30工业指数、标准普尔500指数以及那斯达克100指数均出现了15%以上的下跌。

　　22种策略中，过去7年多来总回报率在400%以上的有12种，其中价值成长型策略5种，价值型策略4种，另外，3种成长型策略中有2种策略的回报率超过了400%，此外，双现金流特殊型选股策略回报也达到446.5%。

　　从总回报率情况来看，22种主流投资策略表现十分优异。其中有20种策略都超越了市场整体的表现，只有价值型策略中的高股息选股法和道琼斯指标股选股法共两种没有超越市场整体。

　　22种策略的投资回报水平大部分都较市场以及最具代表性的道琼斯30工业指数、标准普尔500指数以及那斯达克100指数有相当程度的涨幅。其中，价值成长型投资风格表现最为突出，8种策略中就有5种的回报情况在400%以上，而回报率最高的策略也出现在价值成长型风格中。

　　在过去7年多中，共有6种投资策略每年都保持了正的收益率，在指数表现方面，则没有任何一种指数每年都保持了正的收益率。另外值得一提的是，6种保持正收益率的策略中有4种属于价值成长型。

　　【收益回报与风险水平正相关】

　　在对各种策略的风险评估方面，适用的指标为标准偏差以及月最高、最低收益率。

　　一般来说，标准偏差越大，表示投资收益的波动性大，其风险也就越大。我们先来看看指数的表现。12种指数的标准偏差基本都在11%以下，其中那斯达克100指数的标准偏差最高，达到了10.7%；标准偏差最低的是标准普尔500指数，它的标准偏差为4.7%，道琼斯30工业指数次之，为4.8%。

　　在月度最高收益率上，以那斯达克100的25%为最高，以标准普尔500成长指数的9.2%为最低;在月度最低收益率上，那斯达克100依然为最低，达到-27.5%，而标准普尔500成长指数则以-13%为月降幅最小的指数。

　　在22种投资策略中，标准偏差最高的是成长型风格中的小市值股票傻瓜8法策略，为9.9%，最低的则是价值型风格中的高股息选股策略，为4.5%。月涨幅最大的仍然是小市值股票傻瓜8法策略，其最高月涨幅达到过38.8%；月涨幅最低的则是价值型风格中的高股息选股策略，其最高月涨幅仅为12.5%，低于大部分的指数；在另一个指标月度最低收益率上，以高股息选股策略的-12.0%为最好表现，而以马丁?兹威格选股法的-24.2%为曾经出现过的月度降幅最大的策略。

　　在风险性方面，我们能够看到，收益率高的策略一般都具有相对较高的标准偏差，标准偏差高的大多也会有较大的月度涨幅，并且其月度最高和最低收益率之间的差距也大，这也再次验证了“获得高收益也将承担较高风险”的说法。