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标题：冷静迎接衍生品市场元年

1楼

四姑娘山 发表于：2008/1/3 10:49:00

　　1月9日，黄金期货将在上海期货交易所挂牌交易。这个被境外机构称作可能影响国际金市的金融新产品，将拉开2008年中国衍生品市场元年的序幕。

　　稍微盘点一下，便可发现，进入2008年后，推出股指期货的时间表似乎越来越近，国内尘封数年的金融期货市场将由此得以开启；钢材期货、生猪期货、稻谷期货、焦炭期货等产品，则有可能继黄金期货之后，实现商品期货市场的大扩容，拓展其广度和深度；小麦期货期权可能登陆郑州商品交易所，成为国内首个商品期货期权产品；商品指数衍生品正在积极准备中，这将首次实现大宗商品期货的现金交割机制；个股、ETF的衍生品也在积极研发，这可能开启证券交易所上市个股、ETF的期货、期权产品的先河。

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　　此外，期货市场QFII制度可能在今年引入，汇率、利率等衍生品的研发将提上议事日程。在中国资本市场经过多年培育渐渐走向成熟之时，2008年，似乎注定成为衍生品市场大发展的一年。而商品期货市场和金融衍生品市场的发展，于提高我国金融体系的效率、避险能力和国际竞争力等意义明显，于推动多层次资本市场体系建设作用不可低估。

　　以黄金期货为例，黄金是一种兼具金融和商品多重属性的贵金属，黄金期货的上市对我国期货市场的发展具有重要意义：一是完善期货市场、发展黄金市场以及繁荣我国金融市场的需要。推出黄金期货有利于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进，共同发展的局面；二是有利于打击黄金变相期货交易，维护投资者的合法利益；三是有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力。

　　黄金期货只是诸多衍生产品中的一种。去年，证监会把推动多层次资本市场体系建设作为工作重点之一，提出要稳固发展金融衍生品市场。股指期货作为首个金融期货产品，将成为金融衍生品市场的重要组成部分，也在多层次资本市场建设中扮演着重要的角色。而更多的可以改变投资者结构与资金运作规则的金融创新产品的即将推出，充分表明监管层大力发展商品期货市场和金融衍生品市场的决心。

　　其实，无论是监管层，还是业界人士，对于衍生品市场的发展，此前已经进行过反复的调查和深入的审视。当黄金期货获批上市、股指期货的推出进入紧张筹备，应是说明，发展衍生品市场的酝酿过程到了新的节点，2008年得以成为中国衍生品市场元年，也当是瓜熟蒂落。不过，围绕着一系列衍生品的上市，监管层、机构投资者和个人投资者也都将面临新的挑战。我们对衍生品市场的发展抱以期待，但同时也认为，对衍生品市场元年的到来还必须冷静迎接。

　　首先，衍生品发展带来了新的监管课题。如股指期货在将来的推出，就会给股票市场与期货市场带来跨市场监管难题，大盘权重股对主要指数的影响能力，仍然让无良者通过操纵上证综指来操纵沪深300成为可能。因此，须一方面扩大股票供应，增强大盘指数的抗操纵能力；另一方面，诸如信息披露制度、风险控制制度的完善，显得尤为重要。将来，股票市场与股指期货市场跨市场联合监管协作机制功能的发挥，将面临真正的考验。

　　其次，机构投资者可能因为金融期货的推出而改变游戏规则。做空机制可以产生反向操作的盈利模式，这对此前长期单向操作的投资习惯形成冲击。如何让机构投资者把金融衍生品真正作为套期保值和规避风险的工具，而不是纯粹利用其资金和信息优势来牟取暴利的投机品种，成为监管层重点防范和机构投资者加强自律的重要内容。

　　另外，面对获利能力增长数倍的衍生工具，个人投资者能否冷静对待，能否有效控制风险，尚待观察。衍生品的杠杆作用满足了个人投资者“以小博大”的博弈心理，给予其迅速实现一夜暴富的可能性。但真实的市场交易告诉我们，衍生品市场并非一路坦途，而是处处布满陷阱，任何无视风险或低估风险的操作行为恐将承受惨痛的亏损。故此，正视衍生品市场的风险，还原其避险工具的本质功能，将是进行投资者教育的重中之重。

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