标题：债券“牛尾”将向股票“牛头”转换？

　　二级债基整体股票仓位一举突破10%关口，6月初还在5%之下

　　“相对来说，二级债基是比较保守的，他们大举进入股票市场是这类基金对股票市场态度的指标。”7月19日，万博基金经理研究中心总经理马永谙告诉第一财经日报《财商》记者。

　　信达证券统计数据显示，7月份以来二级债基的股票仓位已经突破了10%，创下新高。分析人士预计，上周二级债基股票仓位创下两年新高，对权益类资产谨慎的二级债基加仓股票市场，可以反映出该类基金对股市下半年的走势充满期待。

　　那么，这是否意味着债券的牛市将告一段落，而股市即将进入牛市的开始阶段？

　　二级债基开始青睐股票

　　信达证券测算，7月以来二级债基的整体股票仓位一举突破10%关口，截至上周末其仓位水平已达到11.5%，而6月初这一数字还在5%之下。

　　据了解，除固定收益类金融工具以外，二级债基可适当参与二级市场股票买卖，直接投资股票一般不得超过基金资产的20%。

　　据中国银河证券基金研究中心统计，截至6月30日，普通债券型基金(二级)有105只，总资产净值合计564.74亿元。事实上，在这轮债券“牛市”行情进行的过程中，股市正遭遇着一轮“熊市”，所以近期二级债基的表现要落后于一级债基。

　　“上周二级债基股票仓位创两年新高，对权益类资产相对谨慎的二级债基大规模入场，某种程度上说明这类基金开始越来越关注到股票市场。”马永谙表示。

　　事实上，近期市场上有观点认为，债市经过连续的上涨之后已经兑现了对两次降息的预期，调整可能为时不远。而这或许也是二级债基降低债券仓位而提升股票仓位的重要原因。

　　天治基金固定收益部总监秦娟在接受本报记者采访的时候表示：“今年以来不断释放流动性，导致货币市场利率不断降低，而多余的资金会不会又把通胀炒起来仍然是个问题。所以四季度可能又会受到通胀的影响，债券牛市是不是会受到影响仍然有不确定性因素在。”

　　债券股票能否实现“牛熊转换”？

　　尽管对于债券牛市是否得以持续表示疑虑，但是不少债券基金经理对于股票市场的看法则开始变得相对乐观。那么，债券“牛尾”是否会向股票“牛头”转换？

　　不少基金固定收益部人士认为，债券市场已经进入了收获期，债市的这轮牛市持续时间已经不算短，其中也积聚不少风险。相对来说，目前市场上对于经济改善和政策效应显现的预期开始升温，为相关个股的估值修复提供了基础。

　　工银瑞信固定收益部副总监欧阳凯认为，10年期国债收益率已经低于历史中位数水平，目前市场可能是处于债券牛市的末端，债券收益率将在低位维持较长时间，未来的超额收益有可能来自于转债等品种。

　　根据汇丰基金经理调查的数据，有四成的基金经理建议投资者在下个季度增持股票，比率按季上升15个百分点，反映基金经理在股市的投资情绪改善。

　　万家基金副总经理吕宜振表示，目前市场估值水平处于历史底部，整个股票的估值状况对于大类资产配置来讲已经具备了足够的投资价值，而从市场预期的6、7月银行信贷数字与结构变化来分析，中长期贷款比重将得到明显提升，这说明实体经济的需求开始恢复，可能好转的迹象逐步出现。

　　那么，二级债基持股比例这一指标到底能否用来预测未来股票的走势？

　　“这个指标只能说明二级债基对股票市场的看法变得正面，但是基金态度与市场之间的关联性本身就不是特别高，尤其是中长线市场。”马永谙说。