标题：摩根士丹利维持网易股票增持评级 目标价下调

　　【搜狐IT消息】北京时间8月16日消息，摩根士丹利发布研究报告称，《魔兽世界》资料片《熊猫人之谜》发布后，将推动网易第四季度营收实现强增长，因此给予网易股票“增持”评级，目标股价从72美元下调至68美元。

　　以下是报告主要内容：

　　网易公布的最新财报显示，该公司自主研发的游戏表现强劲，这弥补了《魔兽世界》营收下滑带来的负面影响。我们预计，资料片《熊猫人之谜》发布后，将推动《魔兽世界》营收重新实现增长。网易旗下的游戏产品线非常齐全，近期将推出四款由该公司自主研发的游戏，此外,网易代-理的《暗黑破坏神3》也备受玩家期待。

　　第二季度，网易营收为20亿元人民币，同比增长13%；净利润为8.75亿元人民币，上年同期为7.73亿元人民币；每股美国存托凭证摊薄收益为1.05元人民币，低于我们此前预期的1.12元人民币。网易净利润表现不佳，主要是《魔兽世界》营收表现低迷所致。

　　财报亮点：

　　1.网易自主研发的的游戏表现出色，其中《倩女幽魂》营收在5月份创下新高，而《梦幻西游》最高同时在线用户数(PCU)在8月份时创下270万的新纪录。根据17173提供的数据显示，目前最受玩家期待的10大游戏中，网易自主研发的新游戏如《武魂》、《斩魂》及《龙剑》均位列其中。

　　2.网易网络广告业务第二季度营收为2.04亿元人民币，比上一季度的1.43亿元人民币增长42%，比上年同期的1.70亿元人民币增长20%。网易网络广告业务营收大幅增长的原因是，广告主数量增长。

　　3.截至第二季度末，网易持有的净现金为22亿元人民币，比上年同期增长23%，占公司总市值的25%至30%。

　　财报问题：

　　由于《魔兽世界》营收下滑，导致网易游戏业务总营收比上一季度下滑4%。我们预计，第四季度推出资料片《熊猫人之谜》后，《魔兽世界》营收将重新实现增长。

　　根据DCF估值法计算，我们将网易目标股从72美元下调至68美元，而从该公司当前股价来看，仍有17%的上涨空间。

　　需要说明的是：

　　1.如果以网易2013年每股摊薄收益预期计算，该公司的前瞻市盈率约为11至12倍，如果不考虑持有的现金，市盈率仅为8至9倍。

　　2.网易电子邮箱用户数达到4.95亿，比上一季度增长3%；微博用户数为1.8亿，比上一季度增长49%。而根据网易目前的股价，并未将这部分资产的价值考虑在内。

　　基于上述因素，我们给予网易股票“增持”评级，目标股价从72美元下调至68美元。（Ais)