标题：华泰证券：东华能源非公开发行股票点评

　　事件：公司于2012年9月19日晚间发布《关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会核准的公告》。

　　根据公告，公司非公开发行股票不超过8032万股，所募集资金主要投向两个项目：（1）收购宁波百地年100%股权；（2）张家港丙烷脱氢制丙烯（一期）项目。

　　坐拥国内第一港，夯实项目基础。宁波百地年是亚洲地区单体LPG仓储规模最大，同时具备进口LPG第一港卸货条件的公司，可以进行整船采购，后方地下液化气洞库库容量为56万立方米，是公司目前库容能力的4倍。本次收购完成后，公司将坐拥国内稀缺的码头及LPG冷冻库资源，从而为公司大力拓展国际贸易业务以及丙烷脱氢项目的原料保障奠定基础。

　　张家港丙烷脱氢项目进展顺利。目前，张家港一期项目进展顺利，已完成试桩，主要长周期设备已订购，预计于明年三季度交付。此外，项目核心技术人才已基本就位。我们预计张家港项目将于明年底建成投产，并于2014年初进行试车。

　　估值及投资评级：根据我们的预测，预计2012-2014年公司摊薄后的每股收益分别为0.40元、0.43元和1.41元。以2012年9月19日的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为24.02倍、22.39倍和6.88倍。公司丙烷脱氢项目盈利可观，公司业绩有望于2014年迎来爆发式增长，2012-2014年公司营业收入、净利润年复合增长率分别为34.4%和51.1%，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。（1）项目进度缓慢，不及预期；（2）丙烯、丙烷价差收窄，导致丙烷脱氢项目盈利能力下降。（华泰证券研究所）