标题：资产配置须紧盯资产图谱 未来股市或回价值投资

　　经济学家表示， 未来需要深入研究资产与资产之间收益率的变化

　　近日在北京大学举办的“东方红·中国经济与资本市场沙龙”第十期研讨会上，东方证券资产管理有限公司董事长王国斌与安信证券首席经济学家高善文均表示，未来要从资产图谱的高度和广度来进行资产配置。

　　“未来整个金融市场将被彻底打通”

　　王国斌称， 中国股市正进入漫长的价值重构过程， 资产配置须从资产图谱的广度来考虑， 未来需要深入研究和跟踪资产与资产之间收益率的变化。高善文也表示，未来十年，中国经济增长进入慢车道， 宏观经济研究对于投资者的重要性将下降， 根据资产图谱进行资产配置显得尤为重要。

　　王国斌表示， 资产图谱从收益率由低到高排列， 大致可分为： 国债、储蓄、企业债、股权、实业投资、股票、投资、对冲基金、房地产、艺术品等类别。“很长时间以来， 这张资产图谱中的大部分资产是割裂的， 处于同涨共跌状态。在2007 年前， 除了储蓄、债券等收益较低外， 股票、VC/PE、对冲基金、房地产、艺术品等领域都能轻松赚钱。但近年来， 每类资产赚钱都变得不容易， 大家开始感到迷茫， 其中最大的原因在于流动性将很多领域的超额收益抹平了。”王国斌表示，随着证券市场改革和创新的不断推进， 整个金融市场将被彻底打通， 未来必然会出现的结果是：“一个资产领域商机破灭， 一定会在另一个领域涌现。”

　　未来股市或真正回到价值投资时代

　　对于股市，王国斌认为2007 年股改完成后中国股市正式进入了一个很大的分水岭，“股改没完成前，股票不应求，以博弈取胜， 被套了也没问题， 只要有耐心，总是有人来当‘解放军’”。但从2007年开始市场发生了两大变化： 一是股票已经变成了开放式的供给， 不再是稀缺资源；第二是产业结构的变化，以前企业只要有钱，生存就没问题，但2007 年后，资金不再是企业发展的制约瓶颈， 资本进入各个领域， 一些没有核心竞争力的行业很容易过剩，企业毛利趋薄，通过抛售股票出逃成为一种必然。王国斌称，可以预计很多企业可能一蹶不振， 加上监管部门对重组的规范， 未来整个股市可能要真正回到一个价值投资的时代，“香港化”趋势明显，有一些股票可能会变成“仙股”。

　　“这将是一个痛苦的过程，散户可能面临损失， 因此我从去年起就开始呼吁散户保护好自己， 如果不行就离开这个市场。”王国斌表示。记者吴海飞