标题：于百程：重新检讨酒类股的风险

木秀于林，风必摧之。近几年弱市中持续走牛的酒类股票正是如此。

本周，一则关于酒鬼酒[42.82 -10.00% 股吧 研报]塑化剂超标的报道，搅得酒类股哀鸿遍野。报道还称，塑化剂在整个白酒行业均存在。塑化剂事件看似突然，但在白酒行业却不是秘密。在16个月前，中国酒协官网上一份通知就曾提醒过此事，要求加强食品安全监管。

不过，16个月前，酒鬼酒股价只有20元，如今一个跌停后也仍在42元以上。现在，酒类股已经成为价值投资者推崇的典范，甚至很多基金今年的业绩“就靠酒”了。

看看基金的持仓数据。三季度末，食品饮料、医药生物制品是仅有的基金超配比例达一倍的板块。比如天弘基金公司，食品饮料的配置比例竟达到了全部股票投资市值的54%，以公司旗下最大基金天弘精选[0.49 0.49%]为例，其三季度前十大重仓股中，有5只是酒类股。

其实，对于酒类股已有过多次负面报道。如有投资者总结，报道过洋河外购基酒和大非减持，古井贡酒[29.94 1.46% 股吧 研报]精勾兑，茅台的预收账款下降、批发价下滑，还有古越龙山[11.33 2.91% 股吧 研报]存在有害物质，张裕的农药残留等。这些报道，虽然没有引起太大的影响，但却告诉投资者，酒行业并非像其股价表现那么完美。

对于酒类股价值，自然是公说公有理、婆说婆有理。塑化剂事件之后，酒类投资者纷纷出来做评价和分析，目前来看，认可酒类股价值的仍居多，认为这次事件并不能改变整个行业的增长。甚至有投资者已在下跌后追加买入。结论难下，不过我认为有几个风险需引起注意。

一、投资集中的风险。酒类股的投资者，以公募基金、QFII、价值型投资者为主。从前述公募基金的数据看，明显是以超配、抱团持有的风格为主。持股太过集中，则流动性不好，并会抑制新增资金进入。

二、盲目看多的风险。酒类股太过于成功，看多观点充斥市场，这种观点不断强化，容易让投资者失去对风险的防范。记住，过去的成功，并不意味着未来也会成功。

三、市值过高的风险。在申万三级行业分类中，13只白酒股的总市值为5793亿元，仅比银行、石油、煤炭、保险、房产、证券类低，是乘用车板块总市值的2倍。此外，55只中药股总市值是3800亿元。

四、行业分化的风险。这几年，酒类公司似乎很容易成功，特别是有些品牌积淀的二线产品，靠营销改革，一下子就能快速成长。这也使得涉酒的并购活跃，分羹者增多。一般来讲，如此有赚钱效应的行业，多赢格局很难持续，分化则难免。