标题：股票型基金核心竞争力分析

　　景顺核心基金是2012年表现最优异的股票型基金，选股能力优秀，对风险的把控较好。

　　国金证券研究所 王聃聃 张剑辉

　　景顺核心基金在成立以来的短时间内展现出良好的投资能力。2012年，景顺核心基金全年净值增长31.71%，在同业292只股票型基金中排名第一，各个季度平稳居前的表现成就良好的累计收益，堪称2012最帅股票型基金。

　　在过去的2012年，景顺核心基金全年各个季度平稳居前的表现成就良好的累计收益，除了建仓期积极、快速的把握，对低估值市场行情的提前布局、适度灵活都助力基金业绩的提升。

　　景顺核心在2011年底成立后快速建仓，到一季度末股票仓位已经超过90%，积极把握住了一季度市场反弹行情，同时对低估值板块的提前布局也契合了市场投资机会，尤其在一季度和四季度低估值周期、蓝筹板块主导的行情中，展现了其左侧布局的优势。

　　除了良好的绝对收益，景顺核心基金在风险控制上也有较好的把握，从风险调整后收益的排名来看，2012年全年位于同业第一名，各个阶段的指标也表现出稳定靠前的特征，实现了风险和收益良好的配比效果。

　　纵观基金成立以来各个季度的行业配置情况，景顺核心更注重对低估值板块的布局，并适当兼顾确定性强、具备成长性行业的配置。但同时景顺核心基金在行业配置上并不过度集中投资于某一板块，较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。在此基础上，基金的行业配置基本保持稳定，并不做过多的频繁操作。这一操作策略，在过去的2012年中较好地匹配了市场环境，一方面搭乘了低估值行业的修复行情，另一方面兼顾了年内确定性、成长性行业的结构性行情。

　　从其2012年3个季度的投资组合可以看到，基金侧重低估值板块、行业的布局及持有，自2012年年初即对地产、建筑、银行、机械等低估值、业绩确定性相对强的行业有所布局。在此基础上，基金的行业配置基本保持稳定，并不做过多的频繁操作，这一操作策略取得了明显的效果，尤其是一季度和年末的估值修复行情中，为基金业绩贡献突出。

　　与此同时，景顺核心基金在行业上也兼顾对成长性行业的适度灵活操作，比如对电子、医药生物等行业在2012年的阶段持有，尤其是在2012年三季度明显提升医药生物行业的持有比例，较好地把握了此阶段的结构性行情。

　　良好的选股能力以及价值投资理念的贯彻是景顺核心基金自成立以来取得较好收益的重要来源。景顺核心基金在自下而上的选股上秉承公司价值投资的理念，精选估值安全边际高且具备高成长性的个股进行中长期投资，无论是基金投资组合的市盈率、持股周转率以及重仓股留存度均一致性地体现这一特征。

　　景顺长城基金奉行的投资理念是“宁取细水长流，不要惊涛裂岸，基于基本面分析和价值投资，深度挖掘行业和个股的投资机会”，是价值投资者、长期持有投资风格的代表。无论从基金投资组合的市盈率、重仓股留存度、股票周转率等角度来看，均一致性地体现了这一特征——精选估值安全边际高且具备高成长性的个股进行中长期投资。从三个季度的重仓股数据来看，2012年三季度重仓股留存度70%，二季度重仓股留存度50%；从持股周转率来看，尽管上半年基金尚处于建仓阶段，其周转率也仅有0.8倍，低于同业1.1倍的水平；而从反映基金投资组合的市盈率统计来看，2012年三季度景顺核心基金平均不到17倍的市盈率明显处于同业中低水平，而2012年一季度和二季度的持股平均市盈率也只有13倍和17倍左右。