标题：股市午班车:市场消化利空 午后能否延续反弹?

午盘：两市震荡沪指涨0.14% 成交量萎缩

沪指14日分时图

新华网消息 隔夜道指再创新高，14日两市双双低开，股指早盘小幅拉升，资源股、保险等表现低迷，沪指冲高回落一度翻绿，之后维持震荡整理，白酒股延续低迷领跌两市，券商、房地产股相继上扬，医药、造纸等盘中活跃。市场量能与昨日上午相比明显缩小。截至上午11点30分，沪指报2267.12点，上涨3.15点，涨幅为0.14%，成交355.47亿元；深成指报9085.72点，上涨12.50点，涨幅为0.14%，成交323.07亿元。

板块方面，日用化工、造纸、广告包装、传媒娱乐等涨幅居前；酿酒、有色、钢铁等跌幅居前。

个股方面，凯恩股份、澳柯玛、哈投股份、中科英华、上海普天、中国武夷、西藏珠峰、北人股份、波导股份等涨停；远方光电跌逾7%。

周小川的讲话显示，目前管理层非常重视通胀风险、房价以及地方融资平台风险，物价、房价及地方融资平台贷款风险问题，将继续对经济增速构成较强制约，对A股市场而言也相对偏空。预计大盘短期将继续对利空进行消化，保持震荡下行趋势。

从技术上看，股指无量下跌，做空能量还没能完全释放；从近期市场走势来看，股指仍处于下行的趋势之中，且多头反攻也逐步减弱，仍将面临严峻的人气考验。另外，在股指的回落调整中，主力资金欲借热点切换频频撤离，市场在资金缺乏、热点分化且难以持续情况下，即使盘中有反弹也很难维持。

操作策略上，在市场趋势没有有效扭转之前，建议投资者继续观望等待股指运行到安全区域也是最佳选择；短线则可以采取快进快出的策略，可关注一些超跌严重的个股机会。（中证投资）

大盘见底三大信号

早盘市场受昨日弱势行情的影响出现低开，之后在环保、传媒板块的带领下出现超跌反弹，最近两日主要杀的是中小板以及创业板，昨日中小板出现企稳，在今天两个板块出现了上涨，而对于当前大盘来讲是否已经见底呢？

大盘从1949点走到2444点，实际上涨了495点，而495点的黄金分割0.618位置就是305点，然后用1949+305点=2254点，也就是说大盘正常调整的极限位置就是2254点。而昨天的大盘到达的最低位置是2253.25点，与黄金分割点基本是一致的。因为大盘上涨速率过快，0.818肯定是不能止跌的，而0.5就等于要跌到2196点，也就是跌破2200点整数关口，同时也封闭了2233--2236点的第一个跳空缺口，一旦把第一个启动缺口封闭了，这轮反弹就结束了。因此可以确定的是2254点就是大盘上涨接近500点后调整的极限位置了。

市场人士分析，今天市场出现了五连阴之后的探底反弹的走势，主要原因有以下几方面，首先，市场连续五天下跌之后，短线超跌迹象非常明显，市场存在超跌反弹的要求。其次，中小板、创业板近期出现了连续大跌的走势，其中创业板近期大跌8%，市场存在反抽要求。第三，最后市场成交量再次萎缩，成交量萎缩之后往往刺激市场出现一波反弹。最后，昨天市场创出新低之后，市场调整基本到位，市场在此位置展开了一个横盘拉锯便有望展开新一轮拉升。操作上，可乘反弹降低仓位。

五连阴后小反弹可能随时出现

我们统计了沪指近3年的数据发现，沪指连续5个和5个以上的交易日收阴的总共有11次。这11次中，有3次是连续6个交易日收阴，分别发生在2010年、2011年和2012年。其他8次均在连续5日收阴后收出阳线。因此，从历史经验来看，大盘今日或有反弹，即使没有反弹也可能是下跌的最后一天。

从股指期货方面来看，多空双方分歧比较严重，反复或难免。从中金所公布的席位持仓数据来看，本周五即将交割的IF1303合约上，多空前20主力席位减持力度依然相当，多方减持7341手，空方减持7179手。多方剩余25276手多单，空方剩余28383手空单，实力相当。而从下月合约IF1304的多空布局来看，多方增持6314手，空方增持7349手，空方稍占优。值得注意的是，昨日延续弱势之下，“空头一哥”中证期货反而减持IF1304合约空单297手。在广发期货资深分析师郑亚男看来，期指多空分歧明显，市场依然笼罩在多空双方的对抗情绪中，难言哪方占绝对优势。但她同时指出，结合目前投资者情绪相对弱的现状，现货指数前期关注的60日均线亦被跌破，短期弱势难改，而期指多空的博弈有望加剧。

另外，数据显示，2月18日至2月22日、2月25日至3月1日、3月4日至3月8日的三周，沪深两市新增股票账户数分别为146850户、156992户、170863户，连涨三周，并于上周创下2012年4月以来的新高。与此同时，新增基金开户数在上述三个交易周分别升至102026户、142380户和134898户。除了场外资金大举进场之外，近三周场内资金的活跃度也维持在6%-7%的高位，特别是上周，参与交易的A股活跃账户占比达到7.55%，创出去年3月下旬以来的新高。从这一点来看，春节之后指数的震荡下行以及上周的大涨大跌并未影响交投情绪，近期题材炒作的持续升温令场内资金活跃度显著提升。

虽然大盘短期或有反弹，不过仍不能改变近期弱势的格局。昨日央行行长周小川表示要高度重视通货膨胀。他说，2月份CPI达到3.2%，略高于大家的预期，表明通货膨胀需要高度警惕。因此，在货币政策上，以前极度宽松的阶段已经过去，货币环境适度从紧的概率正在增大。

总的来看，经过连续5日的下跌后，大盘反弹的要求越来越高。不过在大环境改变的情况下，小的反弹并不能改变市场的弱势格局。（中证投资）

===后市分析：短期市场承压大盘重心下移===

主题+消费 成长股不乏“牛股”基因

去年12月以来的反弹主线无疑是经济复苏下的周期类主题，金融等权重周期品种无疑是领涨板块。1、2月的经济数据也充分印证了周期复苏的主题。但随着2月PMI的环比下滑、货币政策逐步转向中性，经济复苏的预期难免会有所动摇，周期类个股难有持续表现。若考虑到美元指数强势对于大宗商品价格的挫伤，在未来的一个季度中，周期类品种获得超额收益的概率有限。两会后，各方关注的焦点将由经济增长速度逐步向增长质量切换，未来一个季度中转型和商业模式将成为资金配置的一个重要指标，成长股有望接棒周期股。

政策预期制约周期股超额收益

周期股最大的特点当属高业绩弹性和股价弹性，通常周期股上涨的催化剂当属经济好转的预期，尤其是实体经济景气度在连续下降后出现环比降幅减缓的背景，股价会提前与经济数据出现异动。另一个决定周期股走势的决定性因素当属政策预期，当市场预期政策会转向保增长时，即使经济数据仍在下滑，资金也会提前埋伏，博弈政策面的保增长措施。此轮反弹的第一波龙头当属银行、水泥、地产等为首的周期股，催化剂正式经济触底预期以及政策利好预期。然而随着两会的召开，经济增长目标的制定，周期股走强的推动力正在减弱，甚至出现一些负面信号。

首先，高层对今后几年经济增速的目标为7.5%，低于预期。周期股与固定资产投资和经济增速预期高度正相关，因而支持周期股基本面环比改善的预期现在看来并不牢固。

其次，宽松货币政策一去不复返，保持中性的可能性大增。通常市场预期货币政策宽松，资金更容易炒作主板的周期类公司，一旦当资金面预期回归中性时，周期股的交易价值也会随之下降。

再次，2月CPI创去年5月以来的新高，而工业增加值继续回落，消费增速创新低，说明经济止跌企稳的基础并不牢固，更多属于小周期复苏，这点也制约了周期股的中期走势，表明周期股去年12月以来的强势表现属于长期超跌后的预期修复和估值修复，而非大周期向好下的反转行情。

配置转换正当时

笔者罗列几点不利因素，并非一味看空后市，而是想说明一点：当不确定因素在增加，而监管层频吹暖风的背景下，市场很难兑现大级别的趋势转正。在风险初步释放后，风格转换将成为主题。

成长股是A股永恒的主线，但如何定义成长股、如何在不同的经济周期和政策导向下选择成长股却大不相同。有一点是肯定的，在未来五年甚至更长的时间内，成长股仍是配置的主线。从经济转型的过程来看，必定是曲折的，充斥着增速与生活环境、经济效率、民生的博弈，更夹杂着全球货币的博弈，在这种局势下，很难说有哪个大类行业会持续走牛，类似于2003、2004年时五朵金花的周期牛市很难再现。未来经济结构的转变不仅将冲击A股，更将冲击着市场对于金融、重工业等传统产业的估值体系。

由于市场对与传统产业和新兴成长产业看法的极大差异，未来传统行业低PE、新兴产业高PE的局面将再次出现。对于成长股，无论是PE的传统估值、还是PEG等融入成长因子的估值体系，都很难全面地反映出成长的价值。因此，我们对成长股的把握更多在于对公司未来前景的预判，即想象的空间，并且这种想象的空间要经得起正常的逻辑推理，不与实际数据存在很大偏差。今后，对于成长股的选择更多不是依赖业绩的预测能力，而是依赖对于经济发展模式的解析、对于政策对某个行业影响的深入解读。

二季度，经济复苏趋缓、货币政策回归中性、IPO重启预期上升的组合制约了趋势性行情，因此主题和成长将取代经济复苏中的周期主题。配合3、4月份的年报和一季报的密集披露期，届时业绩环比大幅提升、行业出现拐点的成长股更容易受到资金青睐。而每一轮中级反弹特有的“周期+成长”主题这次也会体现。3月以来A股的持续调整恰恰是风格转换的一个触发器。

成长股的投资逻辑

成长股走牛的土壤当属宏观环境和政策取向，因而经济发展趋势是选取成长股的核心标尺。典型的案例当属90年代中期的家电股，当时被视为三大件的彩电、冰箱、洗衣机在百姓家中普及，创造了四川长虹这样的成长股。映射到当下，主题无疑是城镇化，这种新型城镇化不仅仅是投资拉动的“造房运动”，更是一种生活设施的升级以及品质的提升、中高层消费群体的崛起。在此背景下，作为后建设周期收益的装饰园林、节能建筑、智能城市、品牌消费有望受益。其中，那些小市值、具有区域优势的企业机会更大。此外，消费是成长股永恒的主题，其中医药股，尤其是能够在新药研发方面具有优势、拥有独立定价权的品种更有牛股的基因。(东方证券 魏颖捷）

静待风险释放 重点布局三大主题

近期，受“国五条”楼市调控细则出台、1月-2月经济数据低于预期等多重因素影响，近期大盘震荡明显加剧，整体呈现先抑后扬再回落的走势。综合各方因素来看，投资者不必过于悲观，风险充分释放后，大盘仍有望重回升势。

从国际方面看，美国2月非农就业人数增加23.6万人，好于预期的16万人，且2月美国失业率降至7.7%，创出2008年以来的新低，显示美国就业市场复苏强于预期。美国经济强劲复苏的态势促使道指收出罕见的八连阳。欧洲央行下调了对今年和明年欧元区经济的预期，但维持主要利率水平和宽松规模不变。日本方面，2012年第四季度日本GDP终值由环比下降0.1%向上修正至持平，显示经济正在逐渐摆脱温和衰退，日经指数更创出近3年半的新高。

国内方面，经济数据普遍低于预期。2月CPI同比上升3.2%，升幅高于1月份的2%，为去年4月以来最高水平。同时，工业增加值增速进一步小幅放缓，1月-2月份社会消费品零售总额同比增长12.3%，比去年12月增速有所下降。1月-2月份发电量同样如此，这里有春节因素的干扰。最大的亮点来自于2月份出口数据，其同比增长21.8%，高于市场预期。

政策方面，此次国务院机构改革，通过减少4个正部级机构简政增效，此次改革方案中长期对铁路运输、食品药品安全监管、文化传媒、海洋经济、人口政策等方面带来利好，建议关注上述主题板块。4月1日起允许在内地的港澳台居民开设A股账号，这个群体大约有75万人。更重要的是充分体现监管层鼓励各类资金入市的良苦用心。

流动性方面，央行3月12日以利率招标方式开展了260亿元的正回购操作，期限28天，中标利率2.75%。近期公开市场已经连续净回笼资金共计9200亿元。事实上，从总量上考虑，央行对信贷扩张有所限制，但社会融资规模仍超万亿，并且保持了较高的余额增速，总体上货币环境仍较宽松。微观层面，2013年2月25日-3月1日当周，沪深两市新增A股开户数合计15万户，创下去年4月以来的新高，显示节后场外资金入市依然积极。

从估值方面看，当前全部A股、沪深300、中小企业板、创业板、上证50、上证180的市盈率（TTM）分别为14.4倍、11.0倍、31.7倍、41.1倍、9.9倍、9.9倍，均低于近五年历史平均值，对应的市净率同样如此。投资策略方面，市场在“经济弱复苏+货币政策逐步收紧+预期阶段性明朗”环境下，建议投资者仍需回避股指的短期调整，等待预期明朗、估值安全后，再介入。

行业配置方面，重点关注三大主线：其一，受益于改革与政策红利的主题板块，如天然气、石油、供水、铁路运输、出版传媒等前期涨幅不大的主题投资板块；其二，适当回调后可介入医药生物、非白酒食品饮料等防御性消费板块；其三，一季报业绩增长较快的电力、汽车、家电等行业的上市公司股票。

七机构纵论年线支撑

分析人士认为，大盘最近跌破60日重要均线，说明空方在短期占据了绝对上风

考验年线支撑

招商证券：短期从技术面看，两市主板指数均跌破60日均线，60分钟线的250日均线也首次跌破，若不能尽快收回，则指数震荡下行趋势仍有可能延续。虽然从盘面看，短期指数走势并不乐观，但作为先行指标的部分主流分级基金的杠杆端跌幅并未同步放大，溢价率有小幅度扩大。操作上，周四若有反弹，可考虑逐步减仓出局。

东吴证券：从技术面看，首先，从MACD上看，绿柱相比上一个交易日出现了明显的放大，说明短期空方力量较强。其次，从成交筹码分布上看，大盘在2350点-2444点附近积压了很多了套牢盘，说明大盘短期发起上攻较难。接着从KDJ上看，大盘的K和D出现了死叉，说明短期多空双方在短兵相接的激烈博杀之后，空方占据了上风。最后从均线上看，大盘最近跌破60日重要均线，说明空方在短期占据了绝对上风。而曾经做过一个统计，大盘每次跌破60日均线后，平均跌幅达到7%左右，所以大盘短期不容乐观。综上所述，短期空方力量较强，短期内将维持横盘震荡局面，在3月27日附近掀起二次攻势。综上所述，大盘短期将横盘震荡，建议稳健型投资者在控制仓位的前提下，逢低适当关注安全网购概念股，激进型投资者可重点关注高送转概念股。

国海证券：每周两次的央行公开市场操作是流动性信号的重要指标，推测未来央行将逐步收缩市场资金，流动性拐点已然形成。技术上看，60日均线被轻而易举击破，那剩下的考验就是年线的支撑是否有效了。

关注防御性行业

主持人：昨日，青海、有色金属、稀缺资源、稀土永磁、内蒙古、滨海新区和酿酒食品等板块实现上涨，而铁路基建、水泥、券商、交通工具等板块却遭冷落，领跌大盘。请问，后市有哪些品种值得关注？

西部证券：操作上，由于目前经济复苏步伐缓慢，且政策存在不确定性，市场避险情绪上升，建议投资者利用大盘震荡机会适当减仓，暂时规避前期涨幅较大的板块，同时适当关注医药、食品饮料等防御性行业。

东兴证券：建议投资者择机减仓，组合中加大防御类品种的配置比例。维持配置必要消费品类的医药、食品饮料（非白酒类）；关注公共事业类的水电、燃气。高估值板块可以关注环保。(主持人 张颖 任小雨）