标题：股债轮动

　　晨报记者 张佳昺 特许金融分析师（CFA）

　　511010，记住这个证券代码。

　　多年之后，当你再看到这个代码时，也许才会真正意识到它背后代表的国债ETF出现在A股市场的巨大意义。正是这一品种的出现，标志着A股投资可以真正进入指数化配置轮动的时代，投资者可以以微乎其微的成本进行资产配置和轮动，而不用在股市一棵树上吊死。

　　股债资产轮动将大行其道

　　这些年，经过基金公司的不断宣传，以股票和债券为主的资产配置理念深入人心。的确，以6:4或者7:3的比重配置配置股票和债券资产，可以大大降低整个投资组合的风险，但组合的收益降低却是小小的。

　　但是，相比资产配置，这些年全球投资市场更大行其道的则是资产轮动的概念，与其固守固定的资产组合，不如全攻全守在不同资产中寻觅最具潜力的组合。以本报股市晴雨表栏目中的股债轮动模型为例：从2003年4月至2011年2月，上证指数不计算派息仅上涨34.90%，中信标普企业债指数也不过上涨69.71%。与之相比，在这两个指数之间动态切换的股债轮动模型同期的涨幅却达到514.3%。可见，在股票和债券之间轮动远比配置能够提供更高的收益。

　　可惜的是，很长一段时间里，投资者只能通过开放式基金涉足债券资产，而在股票和债券型开放式基金之间切换，动辄0.6%的认购费，对于本报股债轮动模型这样大体4.8个月要切换一个的模型，利润将被大大吞噬。

　　昨日，由国泰基金发行的5年期国债ETF（511010）正式登陆上证所，这意味着通过二级市场，投资者终于有了低成本涉足债券资产的交易品种。无需缴纳印花税，再加上目前普遍低于1‰的佣金，配合已经上市的诸如沪深300ETF（510300），投资者可以以低至忽略不计的成本，轻松完成股票和债券资产之间的轮动。

　　当然，此次上市的5年期国债只是一次零的突破，一个起点。若未来10年期国债、企业债ETF等波动率和收益率更高的债券型ETF若能问世，将使得股债轮动投资的收益更高。

　　T+0可捕捉日内交易机会

　　5年期国债ETF出现的意义，绝不仅限于股债轮动，事实上由于此品种具有T+0、可质押用于回购操作带来的杠杆效应，再加上未来将出现的国债期货，这一品种有着大量新玩法。

　　由于国债ETF被视为类债券产品，所以其同样享受债券T+0的交易制度，当日买入可以当日抛出，不似股票有T+1的限制。这对于短线客，无疑有了捕捉日内行情的机会。比如昨日上市首日，5年期国债ETF早盘一度快速下挫至下跌1.01%至98.84元，由于ETF净值并未大跌，因此出现了超过1%的折价，若投资者当时买入，那么差不多1个小时就可以获得0.4%的收益，考虑到这是在大幅折价下几近无风险的收益，显然仍属相当不错的交易机会。

　　质押回购最大5倍杠杆

　　相比股票，债券的劣势就是在于波动小，但相对收益也小。由于此次5年期国债ETF可以被视为类国债资产在交易所中质押参与回购交易融资，也就是在买入100万元的5年期ETF后，可按照折算比率质押后通过交易所回购平台进行1天回购、7天回购等借入资金继续购买国债ETF，因此其可以带来最大5倍的资金杠杆。

　　5倍杠杆意味着什么？且不说在2008年5年期国债涨幅高达15.87%，即使是2011年这样普通债券牛市，5年期国债指数也上涨了6.41%，若是有了5倍杠杆就可轻松将收益率推高至30%以下，那就相当可观了别忘了当年上证指数可是大跌21.68%，一进一出就是将近50%的收益差别。

　　昨日，5年期ETF最终以下跌0.43%报收99.408元，相较99.853元的净值折价0.45%，全日共成交4.59亿元，仅次于沪深300ETF和上证50ETF。不过首日交易额仅具参考价值，未来活跃程度如何仍有待观察。