标题：15%魔咒：股票投资占家庭资产15% A股已见顶

　　A股本周的大幅下跌意味着什么？股市该如何应对？有着2012年“最准的宏观策略分析师”美誉、现任交银国际董事总经理的洪灏昨日表示，A股涨跌受限于一个15%的“魔咒”，当A股流通市值/M2超过15%时，股市见顶。目前A股流通市值/M2已接近该比例，建议投资者锁定收益，谨慎加仓。

　　洪灏在发给扬子晚报记者的邮件中表示，他研究发现，中国股市的涨跌受限于一个简单的比率——A股流通市值/M2(央行货币供应量)，当这个比率超过15%时，A股见顶回落。为什么是15%？答案在于中国家庭资产配置的比例。根据央行的储户调查，近年来中国家庭将其总资产的10%至15%分配在股票中。这个比率于2007年10月、2009年7月、2012年2月及5月股市见顶时达到15%左右，并于今年2月再次触及15%。所以，尽管眼下经济开始弱复苏，同时股市在去年12月以来有了一轮强势的涨幅，但股市不能在今年2月有效地突破前期的高位。15%的资产分配比例很可能与中国家庭的风险偏好息息相关，在短期内不太可能发生变化，因此它可以倒推出来中国股市将于何时何地见顶。

　　他认为上证综合(行情 专区)指数超过2500点是高风险区域。根据他的计算，如果上证综合指数能够升至2550点左右，自由流通市值/M2这个股市见顶指标将突破15%。他的计算当中已经考虑了限售股解禁时间表和二级配售及股利的合计数目，并剔除了IPO重启的影响。因此，按照这个计算，上半年A股见顶的时机将在4月，或最迟5月左右。同时，他的市场情绪模型显示，今年2月6日的2434点很可能是2013年上半年的阶段性顶点。这意味着市场担心IPO重启并不是杞人忧天。

　　当然，这个股市见顶指标在2010年和2011年时有超过15%的阶段，但历史表明，即使超过了15%，股市升幅也如强弩之末。因此，一些市场人士预测股市可达2900点只能是痴人说梦，投资者眼下应该锁定收益，而不是加仓。除非央行货币政策大幅放宽，或者中国家庭风险偏好出现显著变化，愿意把更多的资金分配在股票上。但从目前情况看，只要房地产(行情 专区)仍是一个关系社会民生的问题，央行的货币政策就不会放宽，中国家庭对股票的偏好也不会突然上升。因此，15%的“魔咒”将会持续，并继续成为股市见顶的指标。

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　　IPO堰塞湖难解 A股4月或难以“复活”

　　在“新国五条”楼市调控政策出台、经济复苏动能减弱、IPO重启预期升温、央行逐步加大净回笼资金力度等利空因素共振下，此前被市场寄予厚望的A股3月反弹行情无奈“夭折”。在获利盘加速涌出的影响下，3月沪深两市以震荡盘跌的方式分别下跌5.45%和7.8%。

　　早在去年发布的券商首份2013年投资策略报告中，申银万国便强调4月将是全年行情的关键点。即将在下周开启的4月行情能否力挽狂澜？从目前券商发布的A股4月投资策略报告来看，4月A股或仍难现上升动力，市场或将以结构性行情为主。其中，IPO开闸重启对市场的冲击成为关注焦点。

　　盘面

　　沪指全周下挫3.94%

　　3月两度现大阴线

　　继银监会重拳规范理财产品引发本周四沪深两市暴跌后，周五A股市场依然延续弱势震荡格局。尽管隔夜美股标普500指数再创新高一度提振市场高开，但投资者对上市公司业绩下降的担忧，引发股指震荡回落。其中，央企成为业绩下滑重灾区。据统计，目前已经公布2012年报的央企上市公司中，有11家亏损共计约400亿元之巨。其中，仅中国远洋、中国铝业(行情 股吧 买卖点)和鞍钢股份合计亏损就超过200亿元。

　　在此背景下，周五沪指全天在年线附近维持窄幅震荡。截至收盘，上证综指微涨0.01%，收报2236.62点；深证成指下跌0.78%，收报8889.08点。两市成交量明显萎缩。全周，沪深两市在银行(行情 专区)股大幅杀跌的拖累下双双重挫，其中，沪指周跌幅为3.94%，深证成指周跌幅为4.86%。

　　值得注意的是，经过2月下旬的回落调整后，市场普遍对于3月行情充满期待。不过，在“新国五条”楼市调控政策出台、经济复苏动能减弱、IPO重启预期升温、央行逐步加大净回笼资金力度等利空因素共振下，3月反弹行情无奈“夭折”。全月，沪深两市分别下跌5.45%和7.8%，沪指更是两度出现跌幅超过2%的大阴线。

　　4月验证经济复苏真伪

　　后市

　　行情或难有大作为

　　经过令人失望的3月行情后，券商对于4月行情依然保持谨慎态度。国都证券分析师肖世俊表示，展望4月市场环境，预计市场将是“经济走势观察关键期、流动性回归中性、政策预期待明朗”的敏感组合期，整体难超预期，指数上行动力仍不足，市场机会仍以结构性为主。

　　其中，国都证券强调，4月将是验证经济复苏真伪的重要观察窗口期。肖世俊表示，由于前2个月主要经济数据指标低于预期，引发市场担忧国内经济复苏动能衰弱问题，而3月汇丰PMI预览值在新订单与产出指数快速回升带动下，超预期回升至近23个月次高水平51.7，暂缓经济基本面弱化这一忧虑。不过，在4月开工旺季启动后，需在经济走势观察关键期跟踪中上游周期行业产能利用率及其量价变化状况，才能对经济复苏真伪与强弱作出决断。

　　国泰君安分析师钟华表示，A股顶部形成于2450点，下跌方向已经出现，短期内，下跌趋势将会持续。政策超预期变化对于基本面负面冲击短期虽然有限，但由风险溢价上升引发的估值收缩将是导致A股持续回落的主要原因。

　　IPO何时重启引人关注或令大盘雪上加霜

　　除上述因素外，众多券商重点聚焦IPO何时开闸。一北京知名风投人士向天府早报记者透露，随着IPO财务自查期限临近，自查报告递交将进入洪峰期。目前800多家排队拟上市企业中已有近50家撤回申请。后续撤回申请数量、监管层抽查力度和IPO开闸时点与节奏等，对市场情绪影响不容忽视，“从目前来看，IPO有可能在4月底开闸。”

　　“A股历史上7次IPO开闸后3个月市场表现统计显示，新股IPO开闸与大盘涨跌不存在必然联系，新股IPO开闸基本没有成为波段反弹顶部催化因素的先例，但会成为大盘原有调整趋势的强化因素。”上海证券分析师屠骏表示，基于IPO开闸发生在二季度的假设，在市场中长期供求关系弱平衡的大背景下，预计2013年IPO开闸市场影响的 “雪上加霜”效应可能大于“锦上添花”效应。（天府早报）