标题：周四机构一直最看好的十大金股（名单）

　　招商证券(12.25,0.420,3.55%)（600999）年报点评:投行业务下滑显著，“两融”业绩贡献提升

　　600999[招商证券] 银行和金融服务

　　研究机构：兴业证券(11.71,0.460,4.09%)（601377）分析师： 张颖

　　事件:

　　招商证券公布2012年年报，实现营业收入46.66亿元，同比下降10.7%，归属母公司股东净利润16.46亿元，同比下降18.03%，EPS为0.35元。四季度单季度实现营业收入10.80亿元，环比增长5.99%，净利润4.29亿元，环比增长59.48%，单季度EPS为0.09元。期末归属母公司股东净资产257.66亿元，较年初增长4.46%。

　　点评:

　　投行业务显著下滑，融资融券利息收入占比提升。2012年招商证券营业收入46.66亿元，同比下降10.7%，其中代-理买卖证券业务收入17.87亿元，同比下降21.24%，营收占比由上年的43.43%下降至38.30%；证券承销业务收入3.40亿元，同比下降65.73%，占比由上年的18.99%下降到7.29%；自营投资收益13.69亿元，同比增长125.16%，占比由上年的11.63%提升到29.34%；资管业务收入3.53亿元，同比下降3.55%，营收占比从2011年的7.01%提升至2012年的7.57%；融资融券利息收入为4亿元，营收占比达8.57%。2012年招商证券除经纪业务继续下滑以外，投行业务下滑明显，自营业务、融资融券业务有大幅增长，但仍无法弥补总体营业收入的下降。（表2）

　　经纪业务:股票、基金交易量萎缩，市场份额略有提升

　　2012年招商证券实现代-理买卖证券业务净收入17.87亿元，同比下降21.24%，全年实现股票、基金交易量25，983.18亿元，较上年萎缩22.87%，市占率为4.06%，较上年增长2.27%；全年平均佣金率为0.69‰，较上年上升2.99%。四季度单季度股票、基金交易额为5，899.26亿，市占率为4.26%，单季度佣金率为0.73‰。（表3）

　　投行业务:主承销业务萎缩明显

　　2012年招商证券股票融资实现10家股票主承销，包括IPO主承销项目7个，增发承销项目3个，完成债券主承销14次，实现证券承销净收入3.40亿元，同比下降65.73%。承销业务相比去年萎缩明显（表4、5）

　　自营业务:规模扩张，收益率改善

　　截至2012年底，招商证券自营业务规模为286.70亿元，较去年增长30.51%。从收益率来看，确认投资收益率（（投资收益+公允价值变动-资产减值损失）/投资资产平均值）为4.97%，考虑浮盈增加之后综合收益率为5.52%，较上年3.04%、1.84%有所改善。（表6）

　　资产管理业务:规模实现较快增长

　　截至2012年底，招商资管受托资金规模为191.24亿元，同比增长180.7%，主要源自当年新增集合资产管理计划及定向业务规模的增长。2012年招商资管新增4只集合理财计划，截至2012年底存续集合理财产品共11只，资产管理业务净值为95.39亿元。（表7）基金业务方面，公司分别持有博时和招商基金49%和33.3%的股权，截至2012年底，博时和招商基金资产规模分别达20.27亿元和9.02亿元，两家基金公司2012年净利润分别是4.15亿元和1.38亿元。

　　融资融券业务:利息收入增长较快，营收占比提升

　　截至2012年底融资融券余额为48.2亿元，市场份额为5.38%，2012年招商证券实现融资融券利息收入4亿元，同比增长41.34%，占营业收入之比为8.57%，较上年年提升3.15个百分点。

　　投资建议:假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿，预测公司2013年、2014年EPS分别为0.394元和0.441元，维持增持评级。

　　风险提示:资本市场波动

　　博林特(7.53,0.090,1.21%)（002689）:订单好转电梯新贵扬帆发力

　　002689[博林特] 机械行业

　　研究机构：宏源证券(22.17,2.020,10.02%)（000562）分析师： 庞琳琳

　　公司交付存在季节性差异，13Q1同比收窄好转。公司1、3季度为淡季，2、4季度为交付确认高峰。Q1受春节影响，且公司东北、华北区营收占比超50%，Q1普遍亏损，但今年同比收窄好转。

　　在手订单和预收款转好，有望完成19%增长目标。2013Q1订单增长约10%，预收款大幅上涨至41.99%。按照目前订单交付情况，预计公司有望实现增长19%目标。

　　营销网络布局转型更利后续发力。公司转型营销网络布局，下沉二三线城市铺设46个分公司，且改为与当地安装公司签订战略合作。分公司获取的是安装维保B级资质，满足公司现有产品规格。

　　维保业务内资品牌的领头榜样。公司直销比超60%，更能够接触终端客户。直销模式下维保收益有保证，毛利率高于代-理为主的竞争对手。

　　目前公司维保约1万台，维保比例约1/3，高于国内15-20%平均水平。

　　全国产业布局仍将继续。13年公司继续完成哈尔滨、鞍山等地布局，有助于公司提升在全国的竞争力和市场份额，并可节省2/3的运输费用，未来预期给公司带来新的利润增长点。

　　估值与评级。给予2013年、2014年和2015年EPS分别为0.48元、0.57元和0.67元，对应动态PE16倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。

　　中国水电(3.43,0.030,0.88%)（601669）2012年年报点评:13年将受益水电项目核准加速

　　601669[中国水电] 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 张琨

　　投资要点:

　　受益国内水电核准加速及轨道交通集中批复后的巨大市场空间，13年海外订单值得期待。考虑公司目前估值及在手订单保障性，给予增持评级。

　　12年归属于上市公司股东净利润40.9亿，同增13.1%，符合预期。

　　国内水电推进慢于规划，13年核准将加速。公司12年国内水利水电新签订单398.7亿，同减3.3%；预计其中水利增长30-40%，水电有所下滑。

　　据能源发展十二五规划，计划新开工1.6亿千瓦。11-12年合计核准3千万千瓦，按规划13-15年将核准1.3亿千瓦，完成难度较大，但预计后期核准将会加速。乌东德预计会于近期获批（总投资800亿，建安成本400亿）；白鹤滩有望在年内获批。大项目加快推进，有望带来水电订单回暖。

　　13年轨道交通仍将带动非水利水电业务发展，优选项目成关键。公司12年新签国内非水电项目670.5亿，同增150%，主因新签轨道交通项目大幅增长。发改委12年9月批复了多个城市的轨道交通规划，涉及投资超八千亿，轨道交通市场空间很大。轨道交通业务以BT项目居多，公司目前资产负债率80.8%，已达国资委关注水平，公司将优选项目，严控风险。

　　海外订单13年值得期待。13年公司将继续执行走出去发展战略，坚持以国际水电项目为龙头，向国际能源项目等发展。13年国际水电建设趋势向好，拟招标项目较多。中国电建积极创造条件将水电勘测设计业务和资产注入公司，有关工作正在有序推进。13年计划新签2002亿，计划营收1436亿。预计13-14年EPS0.5、0.6元，增持评级，目标价4.5元。

　　广电运通(15.72,0.680,4.52%)（002152）2013年一季报点评:营业利润超预期高速增长

　　002152[广电运通] 计算机行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 袁煜明

　　投资要点:目标价为22.8元，维持增持评级。考虑到公司海外市场收入可能的超预期增长、新产品VTM和清分机开始贡献利润及国内大行的新突破，我们预计公司2013-2014年EPS为1.20/1.50元，目标价为22.8元，维持增持评级。

　　营业利润高速增长，好于我们的预期。2013Q1公司营收为5.12亿元，同比增长19%，营业利润为1.59亿元，同比增长51%，净利润为1.37亿元，同比增长3%。营业利润增速超过营收原因在于自主机芯替代率提升推动毛利率增长5个百分点及管理费用同比下降20%。

　　净利润增速较低原因在于增值税退税申报延缓。净利润增速低于营业利润主要原因是增值税退税申报延缓导致营业外收入同比下降89%至613万元。如果增值税退税额按照正常情况下的6000万元测算，净利润增速将达到36%，好于我们先前的预期。

　　海外市场收入增速可能较预想的高。据RBR的预测，2013年全球ATM新增量同比增速将达到11%。2012年公司ATM通过欧洲中央银行（ECB）现金处理设备测试及德国“GedKarte”电子钱包认证等多项认证，为德国及其他海外市场的拓展奠定基础，13年海外收入有望实现100%的增长。

　　服务收入快速增长。2013Q1子公司营收同比增长85%至0.69亿元，我们推测增长来源主要是设备维护及服务业务收入增长。伴随设备维护规模及维护网点不断增加，服务收入仍有望持续快速增长。

　　古井贡酒(24.70,-0.470,-1.87%)（000596）年报暨13年一季报点评:省外市场拓展低于预期

　　000596[古井贡酒] 食品饮料(6363.24,21.680,0.34%)行业

　　研究机构：中信证券(12.62,0.460,3.78%)（600030）分析师： 黄巍

　　年报低于我们预期，一季报符合预期。公司2012年和2013年一季度收入分别为42.0亿和15.7亿元，同比分别增长26.g%和18.7%；净利润7.3亿和3.1亿元，各增长28.1%和20.1%；基本EPSl.44和0.61元；一季度末预收账款1.8亿，较2012年底增加0.7亿；年报低于我们预期（1.65元），一季报符合预期。公司拟每10股派发现金红利5元（含税）。

　　省外市场增长缓慢是年报业绩低于预期的重要原因。2012年公司在华南和华北市场分别实现销售收入4.3亿和5.7亿元，同比分别下降13.0%和2.2%；毛利率73.4%和73.3%，分别下降2.5和2.6个百分点。尽管公司努力拓展省外市场，但效果低于我们预期，表明公司在省外市场的基础仍不扎实。公司所在的华中市场销售收入31.5亿元，增长42.g%，但毛利率下降3.4个百分点。预计公司未来增长仍聚焦本地市场，在市场地位没有充分稳固前，省外市场仍以培育为主。

　　费用率短期下降，未来降幅空间不大。2012年公司三项费用率32.g%，同比下降0.1个百分点；2013年一季度29.8%，下降3.1个百分点，其中销售费用率下降2.8个百分点，由于限制公务消费政策抑制中高端白酒消费需求，而中低端市场受产能过剩影响供给压力加剧。预计公司为实现增长目标，未来必将加大市场投入，长期看整体费用率下降空间不大。

　　风险提示。公务商务消费持续受到过度抑制、省内市场竞争加剧、团购渠道投入产出比下降。

　　盈利预测和估值。考虑到限制公务消费政策的持续影响及公司省外市场发展低于预期，我们下调公司2013-2015年EPS预测至1.76/2.14/2.55元（原为2.14/2.62/3.02元）。以2012年为基期，未来三年业绩复合增长率预计为20.g%。下调目标价至31元（原为40元），对应2013-2015年PE为18/15/13倍，现价25.38元，对应2013年PE为14倍，维持“增持”评级。