标题：成长股或中场休息

　　通胀上升空间有限

　　中国证券报：4月CPI逆转3月环比下降态势，环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，蔬菜价格上涨较多是推动CPI上涨的主要原因。未来通胀压力会否重新抬头？

　　屈宏斌：前瞻地看，通胀仍相对温和。鉴于经济回暖乏力，未来通胀上升空间有限。CPI在未来数月仍 可能保持在3.5%以下。对于食品价格上涨，最主要的不确定性因素可能是猪肉价格。目前猪肉价格低迷迫使养猪户减产，可能会导致下半年价格进入上涨周期。然而目前需求面改善幅度温和也意味着需求拉动力量不大，并且政府也拥有充裕的供给面价格管理工具（如国家储备、补贴、保险等）来对冲猪肉价格的波动影响。我们认为政府有能力稳定食品价格。同时，通胀温和也为保持政策宽松创造了条件。

　　5月有望筑底回升

　　中国证券报：今年5月，市场在弱经济、宽货币的背景下将如何运行？红5月行情能否上演？

　　李海滨：从国内经济与政策、国际经济与政策、股票市场结构运行特征三个方面进行分析判断，我们认为5月A股构筑底部回升的概率较大。

　　首先看国内经济与政策。PMI指标的运行情况充分反映出当前经济的特点，即经济处于底部复苏阶段，但复苏力度较为温和，且完全不具备快速复苏的爆发力。今年前几个月，尽管经济政策强调发展，但始终没有看到以往那种大规模的投资，所以，经济政策的主导方向在发展中更加强调结构转型、强调经济发展中长期质量提升。因此，经济层面不会给股票市场带来意外利好或利空。

　　但国际经济与政策变动，对国内经济有可能产生一定程度的促进作用。这主要表现在更大范围的货币宽松浪潮上。日本的负利率与欧洲的降息，说明世界范围的货币宽松并没有结束，而是在进一步发展。这种宽松趋势，对中国相对偏紧的货币政策显然不利。美国的货币逐步收紧与世界范围的货币宽松延续，导致金融市场特别是大宗商品市场震荡。黄金价格的突然向下破位下跌，然后大幅回升，是典型案例。

　　对于国内股市来说，这种外部影响的焦点，就是周期型行业，特别是上游大宗商品原材料行业，会否因为货币宽松而价格回升，从而导致股价反弹。上证指数与创业板指持续的背离走势，实际上就是周期型行业与消费成长行业在经济结构转型中分化趋势的表现。

　　宋志云：五一过后，A股大盘连续收阳，给五月走势开了一个好头。虽然之前公布的宏观经济数据低于市场预期，经济复苏也不如预期，使得沪深两市大盘连续调整3个月，可以说调整较为充分，市场已基本消化了上述因素对大盘走势的利空影响。近期消息面利好不断，如进一步深化经济体制改革、扩大QFII投资额度、欧美股市创新高、多国降息、全球流动性宽松等等，伴随二季度经济数据逐步好转，五月股市开门迎来一波强劲的升势。

　　从技术面上看，沪指从1949点反弹至2444点共用了48个交易日，而调整至5月2日也刚好是48个交易日，根据上涨下跌时间对等的原则，调整时间已够。在空间上，沪指最低到2161点，距离0.618黄金分割位2138点近在咫尺，在此处完成本轮调整的概率较大。因此，我个人认为，5月大盘收红的概率较大，后期大盘出现调整将是战略布局的较好时机。

　　成长股行情或分化

　　中国证券报：以创业板为代表的小盘成长股成为近期A股市场的明星。资金对成长性溢价的追逐能延续下去吗？小盘成长股行情是否有望进一步深入？

　　李海滨：创业板指的上升，不应该简单归类为小盘股，而应归类为成长股。经济结构的转型，其内涵就是那些符合经济长远发展方向的公司，将持续获得经济发展的红利，投资者对这些公司也会持续提供资金支持，导致股价持续上升。实际上，过去两年里，涌现出大批的成长股，包括创业板中的一部分股票，也包括主板、中小板的一部分股票。天士力、云南白药是主板的代表，大华股份、歌尔声学是中小板的代表。

　　成长股会因为涨幅偏大而阶段性休整，这种休整，表面上是估值偏高导致，实际上是等待业绩提升来支持股价的过程，不会形成趋势性反转。成长股的上升，呈现出非常丰富的层次性，因为不同的公司成长的步伐是不一致的。周期型行业股票要获得趋势性上升机会，只有等到经济复苏阶段完成，才有可能进入繁荣阶段。

　　宋志云：之所以出现这种现象，主要有几点原因：一是目前我国正处于经济结构转型的重要时期，很多符合产业政策的小型上市公司具备很好的持续成长性，尤其是其中部分行业的龙头型上市公司，往往可以获得很高的利润率和非常大的市场增长空间。市场给予其较高的估值溢价；二是小盘股业绩弹性空间大，其股价上涨往往能够较大程度带动市场人气，在目前入市资金相对谨慎的状况下，有限资金对局部热点的集中炒作，形成赚钱效应，也就成为市场共识。因此，我个人认为，在经济复苏较弱且转型预期明确的情况下，小盘成长股行情还将延续，但个股分化将加大，精选个股是关键，特别是对前期涨幅较大的个股，要及时获利了结。

　　中国证券报：近期，传媒行业资金流入显著提升，从年初以来，传媒行业的资金吸纳能力显著提升。传媒行业是否迎来牛市行情？

　　李海滨：传媒行业从成长性角度看，并不具备绝对高成长性，稳定性也不是很强。近期表现突出，是因为恰好遇上产品的最佳状态与市场增长。所以，传媒行业的股票价格，总体会以大幅震荡向上的方式运行。而其中一些传统传媒，例如出版行业，股价表现会比较差。

　　宋志云：传媒行业既有政策扶持，又有业绩支撑，既有热点题材又有资金追逐，后期只要这些因素不发生改变，传媒板块仍将是较好的投资标的。目前，传媒产业正由过往资源垄断型向资本和技术密集型的方向发展，兼并收购和全媒体全产业链将成为媒体发展的主流。在传媒行业中，我个人比较看好影视网络传媒细分子行业，包括光线传媒、中视传媒、华策影视、华闻传媒等。

　　中国证券报：近期市场如何操作？看好哪些品种？

　　李海滨：股市机会有两大类。一是周期型波动，近期可以关注有色金属价格的波动趋势。中国大妈购买黄金的事实，有可能促成相关股票的价格波动机会。二是成长公司，需要投资者深入挖掘个股机会，不能仅仅停留在行业层面。

　　宋志云：操作上，控制仓位，不盲目追涨，注意把握节奏，逢低吸纳优质潜力个股。在品种选择方面，建议寻找符合经济转型需求、具有较高成长性的新兴产业与公司，或者行业景气度回暖，业绩拐点显现的传统行业与公司，例如智慧城市建设相关的计算机运用板块、消费升级相关的半导体、电子元器件板块，以及新能源汽车板块等。