Rss & SiteMap
炒邮网论坛 http://bbs.cjiyou.net/
一汽轿车(000800)：一季报的逆袭
研究机构：招商证券(600999)分析师：唐楠，汪刘胜撰写日期：2013-04-12
公司公告称业绩改善原因为产品旺销价格平稳、日元贬值、成本管控力度加强。
1)公司1Q销量4.84万辆同比增7%，环比增长1.25%；收入64亿元同比增长2%，环比增长22%。平均单车价格13.31万元，虽低于同期13.75万元，但远超去年4Q11万元。
2)2011年与中国一汽集团进出口有限公司技术开发、委托购汇关联交易92亿元(2010年62亿元)，2012年上半年28亿元。按照目前的收入情况假设2013年1Q采购15亿元，按照20%日元贬值幅度，将有效降低成本3亿元。同时，我们假设2012年4Q之前采购全部完成，成本不受日元贬值影响。
3)2012年公司会计准则变更，根据公司测算会增厚2013年利润2.87亿元，2013年1Q提升公司盈利0.7亿元。
4)与去年4Q亏损4.45亿元相比，我们大致预计2013年1Q公司产品毛利率在排除因日元贬值带来的毛利率上升之外，提升大概5-6个百分点。
季报逆袭的含义相对积极。在一汽集团频爆负面报导情况下，我们认为：
1)公司治理、管理方面确实存在改善的压力，对于成本管控将更加有效率，对于上市公司长期业务发展意义重大；
2)领导层更换，虽然在从一定角度上可以理解为整体上市短期内遇见阻力，但长期来看，在有效解决改制问题之后，一汽集团整体上市的推进力度将得到加强。
投资建议与风险提示：一季报逆袭带来业绩改善的预期，利于公司股价的上升，而自主品牌红旗持续获得政府订单也值得关注，同时我们上调2013年EPS为0.4元。维持“审慎推荐-A”投资评级。主要风险在于公司产品推出速度较慢，同时行业销售不景气情况会导致车价下跌。
老板电器(002508)：受益消费升级和市场集中度提高
研究机构：招商证券分析师：纪敏，张立聪撰写日期：2013-04-12
销售费用率降低是公司四季度超预期增长的主要原因。从全年来看，公司2012年受益于消费升级所带来的高端市场空间的增长，以及市场压力下市场集中度提升进程的加快，预计这两大因素仍将在2013年发挥作用。维持“强烈推荐-A”评级。
四季度销售费用率降低，带来超预期增长。公司2012年四季度实现收入6.4亿元，同比增长37%；归属母公司股东净利润1.1亿元，同比增长66%。当季净利润同比大幅增长，除了收入增长的带动，还归功于销售费用率的下降。四季度销售费用率26.2%，为2009年以来单季销售费用率最低水平，低于去年同期5.5个百分点。从历史数据来看，公司在上半年确认的促销活动费和进场费较多，下半年确认较少甚至回抵。笔者预计，未来公司按年度的销售费用率将保持稳定，但由于经营规律和确认时点所带来的季度波动仍将存在。
全年受益于消费升级和集中度提高。从2012年全年来看，公司收入增长28%，归属母公司股东净利润增长43%。按中怡康数据，2012年油烟机、燃气灶、消毒柜的市场整体销量和销售额均出现下滑，而老板品牌逆市上涨，笔者认为一方面获益于消费升级所带来的高端市场空间的增长，另一方面也得益于市场压力下市场集中度提升进程的加快。同类企业中，方太、华帝也取得了逆市增长，但老板销售额的提升幅度更大，凸显竞争优势。结合当前市场环境来看，2012年推动公司增长的两大因素仍将在2013年发挥作用。
维持“强烈推荐-A”投资评级：如前期报告《老板电器(002508)-2013，新渠道上位之年》所指出的，随着网购和精装修成为增长的重要支柱，未来几年高增长仍可期待。预估未来三年EPS1.36、1.69、1.97元，按13年EPS给予22-25X估值，目标区间29.9-34.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、高端需求放缓、新渠道拓展不力。
大有能源(600403)：注入资产并表，高送转带来惊喜
研究机构：宏源证券(000562)分析师：王京乐撰写日期：2013-04-12
2012年实现EPS1.5元，高于此前预期。按照资产合并后口径，报告期内公司实现营业收入128亿元，同比增长4.2%，而归属于母公司股东净利润为17.89亿元，同比下降30%。公司拟实施高送转方案，每10股转增10股派4.6元(含税).
本部业绩稳定，完成注入资产并表。公司本部实现净利润12.3亿元，对应EPS1.03元，同比上一年仅小幅下滑4%，而假设按1800万吨销量计算，吨净利为68元/吨，较上一年基本稳定，主要是80%的合同煤带来了保障，千秋矿走出矿难的影响，且完成了对义络煤业51%股权的收购，增厚利润约0.5亿元，对应EPS0.04元，预计本部盈利有望维持在12亿元以上。同时，预计注入资产合计销量约430万吨，此次并表利润5.7亿元，今年预计整体注入矿可贡献盈利超过8亿元，伴随焦煤价格变化以及煤种结构的调整仍有较大的弹性空间。
成本费用控制效果突出。公司销售及管理费用总额仅小幅增长2.7%和1.9%，且由于融资完成偿还银行借款导致利息支出大量减少，财务费用下降0.8亿元，期间费用率下降2.1个百分点。此外按照销量公司吨煤成本约235元，剔除政策性增支因素后基本持平。
整体上市进程推进仍是看点。2014年之前集团剩余资产陆续注入，盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿，若现金收购可增厚业绩1-2亿元，还有部分整合小矿可增加资源储备，不排除今年或有实质性进展。
维持公司“买入”评级。预计未来3年公司EPS分别为1.77元、1.86元和1.92元，考虑到公司年内业绩释放动力充足，资产注入预期存在，高送转添油加力，年内给予15倍，目标价26.5元。
中国建筑(601668)：地产销售持续大幅亮丽，新签合同和新开工触底回升
研究机构：海通证券(600837)分析师：赵健撰写日期：2013-04-12
建筑业新签合同增速明显好转，基建订单将维持较高增长
公司1-3月份建筑业累计新签合同达到2147亿元，同比增长10.1%；其中3月新签1019亿，同比大幅增加26.74%，新签订单增长持续回暖。就订单细项来看，我们推测公司基建订单将维持较高增长，而房建订单增长将触底回升。
开工情况：明显好转。
1-3月新开工同比下降2%，较前两月下滑11.1%明显好转，其中3月份单月新开工面积为1824万平米，同比增长11.1%；新开工明显好转说明公司房建业务开始回升。
1-3月地产销售保持强劲
1-3月完成销售445亿人民币，同比增长99.6%，基数低和地产全行业销售复苏势头强劲是主因，其中我们估计中海地产完成销售350亿人民币(不包括中海宏洋，但包括已认购未签约)，中建地产约为100亿。
业绩预测和估值
总体看，对于13年1-3月的经营数据，地产销售跟随行业势头保持强劲，新开工和新签数据在3月份回升明显，复苏的势头逐渐明朗。我们看好公司在房建和地产市场的竞争力，以及基建市场的扩展能力。作为趋势投资品，如开工持续向好，则具有趋势性投资机会。我们预计公司2012-2013年EPS为0.5元、0.56元，综合考虑公司的成长性及市场流动性，给予公司13年8倍PE，6个月目标价格为4.48元，继续维持“买入”评级。
主要风险
地产调控风险；经济下滑风险；市场流动性风险。