标题：美股评论：Facebook没的涨

　　导读：Facebook上市一周年之际，MarketWatch专栏作家辛奈尔(John Shinal)对该股近一年的行情进行了分析，指出了这种行情出现的理由，并预言除非该公司营收和盈利增长能够突然加速，不然该股至多也只能是保持目前的窄幅振荡行情。

　　以下即辛奈尔的评论文章全文：

　　现在，我们是时候拿出Facebook Inc。股票价格一年表现的线图，来解释一下为什么有史以来最大规模的科技IPO会成为注定将被华尔街投资者铭记多年的巨大失望源头。

　　2012年5月18日上午，该股以42.05美元的价格开盘，而整整一年之后，股价下跌了30%。同期之内，纳斯达克[微博]综合指数上涨了20%，而且要不是因为苹果(AAPL)的暴跌，这一科技类股指标还将涨得更多。

　　Facebook可谓是2012年最高调的科技股，但是却显然未能分享到科技股抢眼的涨势。

　　那么，到底发生了些什么？

　　简短的回答是，普通股的股东忘记了新股规模的重要性。Facebook(FB)发行的股票数量极为庞大，当日就有4亿2100万股洪水一般涌入市场，而现在发行在外的股票数量更超过24亿股，直到今天，公开市场还在拼命地消化。

　　当然，这确实又是很容易遗忘的，因为无论是当时还是现在，众多华尔街分析师对Facebook做出的利润预期，都压根儿不考虑那些股票薪酬计划的影响。

　　事实上，华尔街对科技公司几乎总是一贯如此的，一贯装作那些企业支付给雇员的大量股权并不存在的样子，可是麻烦在于，Facebook的股票薪酬规模太庞大了，庞大到忽视就等于犯下巨大的错误。

　　我去年7月就曾经撰文指出，单单在IPO的那个财季当中，Facebook的股票薪酬开支规模就超过了10亿美元。

　　该公司持续做出大规模的股票薪酬开支，而公司的高管和早期的风险投资人直至上周，都还在持续抛出手里的股票。

　　在过去十二个月当中，他们进行的这些交易直接导致了Facebook股票总量的大规模增加。

　　这也就意味着，当初的一股Facebook股票，到现在其实已经变成了原来的几分之一。

　　投资者还忘记了，买进一支公司内线人士正在大规模抛售的股票，无论何时几乎都等于在谋杀自己的投资组合，而这一点，我在股票上市前夜其实也曾经警告过。

　　想要更好地了解Facebook的一年前和今天，我们可以考虑就三个重要指标进行比较。

　　营收增长率

　　站在今天的立场上回顾，我们发现，Facebook上市之日，正是他们的增长率即将戏剧性下滑之时。

　　一年前，登陆公开市场时，Facebook之前四年的营收年平均增长速度为78%。可是现在，Facebook近十二个月营收增长率为37%，较之当初缩水一半还多。

　　显然，首席执行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)和他的顾问们非常清楚什么时候该卖出。

　　市值与市销率

　　如果用市盈率这样的指标去度量Facebook的股价，那是没有什么意义的，因为他们每个季度一般都是每股盈利或者亏损几个美分的水平，如果强行要这样研究，只能得出一些奇怪的和扭曲的结果来。

　　比如，从截至3月底这个季度开始，公司在上四个季度当中，每股盈利分别是9美分、3美分、-2美分和-8美分。

　　这些数字是计入了股票薪酬计划开支的。正如Facebook的投资者们现在已经发现的，这部分成本大大吞噬了普通股拥有者能够享受到的利润。

　　扎克伯格已经一再对华尔街表示，他希望为成长进行大规模的投资，而这显然也将压低公司的净利润，因此要想知道该股对于投资者的合适价值，是不能使用市盈率的，而应该使用市销率。

　　在这里，我们还是使用近十二个月的数据。在IPO时，Facebook的估值是1040亿美元，而之前十二个月的营收为4亿美元，市值相当于营收的26倍。这就已经不是合理的数字了。

　　今天，Facebook的市值为640亿美元，相当于之前十二个月营收的11.5倍。虽然和当初相比，今天的数据较为合理了一点，但是和他们在线上广告市场主要的竞争对手相比，依然高出不少——谷歌[微博](GOOG)的前十二个月市销率只有5.6。

　　更加需要看到的是，一年前，谷歌的前十二个月营收为53亿美元，相当于Facebook那4亿美元的13倍，而自那之后至今，两者的营收增长速度基本是同步的，第一季度，谷歌营收较去年同期增长31%，而Facebook是38%。

　　至于盈利，Facebook过去四个季度的每股盈利是12美分，而谷歌是33.51美元。

　　价格波动区间

　　在过去十二个月当中，公开市场正是在Facebook股票身上做了该做的事情，即消化吸收该公司只将自身的很小一部分卖给过于饥渴的公众时自然会出现的典型IPO的供应和需求不对等所导致的套利交易。

　　明白了这些，我们自然也就不难理解Facebook去年5月上市之后最初两个交易日的行情了——当大规模的IPO相关抛售发生，公司的市值当场有20%宣告蒸发。

　　还有去年秋季，当扎克伯格向华尔街示好，该股终于暂时结束了长期下滑趋势，开始上涨，但是之后又再度回落，因为内线人士更多地抛售，该股只能再度坠入下滑通道。

　　2013年开年以来，Facebook一直是窄幅振荡的行情，涨跌都不超过15%。

　　尽管内线售股造成的大规模破坏近期藏獒结束，但是这显然不足以成为让公开市场相信Facebook的公平值就是每股26美元，总价650亿美元。

　　除非Facebook能够让华尔街看到他们的营收或者盈利增长轨迹发生了明显的变化，不然的话，我估计这种窄幅振荡还将继续下去——当然，前提是大盘不崩盘。(子衿)