标题：但斌：看好医药消费股 几乎不买周期性股票

私募排排网最新发布的收益排行榜显示，但斌管理的“东方港湾马拉松”以20.69%夺得4月收益冠军。

“业绩主要得益于白云山A(000522.SZ)的飙涨，几乎贡献了业绩的70%～80%。”但斌在接受《中国经营报》记者采访时表示，其投资风格为基于长期价值投资的基础上进行综合判断，中长期比较看好医药消费股，几乎不买周期性股票。

投资经验是亏出来的

“中长期比较看好消费、医药与互联网行业，这跟中国人口老龄化以及经济结构调整，即与外需转内需密切有关。”但斌向记者坦言看好此类股票的理由。

的确，“东方港湾马拉松”能取得4月份的好业绩主要归功于医药股——白云山A。“该只股票占了所持股票的30%，其上涨在一定程度上抵消了4月份贵州茅台(600519)(600519.SH)的下跌。”但斌坦言，重仓股票中除了贵州茅台(600519)，其他股票4月份表现也较好。

但斌说，从历史经验来看，软饮料是非常赚钱的行业，2012年买广州药业时，当时七到八港元的交易时间不是一两天，而是交易了几个月的时间，但有人却没有把握好机会。“一个行业赚钱的机会很多，但问题是你能不能找到，找到后能不能一起成长？”

不过，但斌并非常胜将军。

2008年，股市一路下滑，因没有采取减仓策略，但斌管理的“东方港湾马拉松”跌幅较大。截至2008年10月31日，该产品净值跌至62.62元（面值100元），从而导致2009年私募排名中他以收益率为-58.22%不幸成为最熊私募。

至此之后，但斌投资风格发生很大变化，也常常对此进行反思。2008年的亏损，让但斌思考调整投资策略，“投资经验是亏出来的，只有不断反思，修正该修正的，坚持该坚持的，才会逐步走向成熟。”

记者获悉，2008年，但斌损失了差不多超过10个亿的利润，自此以后，但斌抛弃了坚守多年的房地产股，投资思路发生转变。

“2009年之后，我将仓位中的地产股、银行股、保险股和化工股周期性股票全部卖出，换成了大消费类股票。”但斌说。

记者了解到，但斌抛售地产股的行为始于2009年6月中旬，他将手中的万科A(000002.SZ)、招商地产(000024)(000024.SZ)和华侨城A(000069.SZ)等地产股均减持了一半。

股市是共赢的游戏

坚持践行巴菲特价值投资理念的但斌一直认为，投资比的是谁看得远，看得准，能重仓，能坚持。

为此，他的投资理念是发现优秀企业，趁低购买，长期持有，跟该公司一起成长，也就是所谓的“成长型价值投资法”。“我们坚持长期投资，寻找好的企业投资，并跟企业一起成长获得回报。”但斌说。

“投资说复杂很复杂，说简单也非常简单。即看好自己的国家，选择好行业中最好的企业，并跟着该企业成长；投资并不需要很高智商，只需要常识。”但斌举例说明，比如，什么行业能够穿越周期？那就是消费、医药与其他符合长远特征的一些行业。

在但斌的投资组合里，其所持有一只股票最长的时间高达10年——贵州茅台，其他股票平均持股时间也在2～3年。2003年，23元购入时，贵州茅台是当时两市估值最高的企业，并且至今仍然持有该股票。

但斌认为股市和赌博不一样，是一个共赢的游戏，而共赢是价值投资的存在逻辑。

“如贵州茅台上市的时候，净利润是3.42亿元，到2015年或者更长的时间，净利润可能会高达300亿元。假设一个企业的净利润增长了100倍，股票涨100倍就是正常的。”在但斌看来，在这个过程中，投资者、国家与企业所有的参与者都是赢家，是让市场的资源更加优化，所以所有的国家都大力发展股市。

不过，在但斌看来，行业的选择比企业更重要。“如果你把钱投资在最有效率、回报率最高的行业里，想亏钱都很困难；反之，如果放在航空、钢铁企业里面，想赚钱却非常困难。”

但斌坦言，坚守成长型价值投资也并非纯价值型，投资时也会考虑宏观经济与消息面来综合判断。这或从白云山A暴涨源自利好消息可见。