标题：优质白马股大跌蕴藏中线机会

■异动股扫描

从3月27日的最高价54.62元，到上周五阶段最低价38.85元，东阿阿胶[-2.46% 资金 研报]股价两个多月跌去约29%。导致股价大跌的直接原因是阿胶的主要原料驴皮价格一年来涨幅巨大，此外，东阿阿胶一季度存货大增和同仁堂[-3.58% 资金 研报]等重量级药企大举进军阿胶领域，也令投资者对东阿阿胶的竞争力产生怀疑。

不过，广州一位私募人士表示，东阿阿胶作为A股为数不多的优质白马股，出现近乎雪崩式下跌实在少见。一方面，该股潜伏的基金众多，在短期业绩前景不明的情况下争相出逃，这可能是近期连续大跌的原因之一；但另一方面，东阿阿胶本身的护城河并未消失，目前看其公司经营并未出现实质性问题，长期仍值得看好，只是介入时机需要谨慎把握。目前跌势未止，不宜心急。

驴皮上涨存货上升

生产阿胶的主要原料驴皮一年来涨幅巨大，近期供求有进一步紧张趋势，这成为东阿阿胶股价大跌的导火索。根据招商证券[-4.24% 资金 研报]分析师李珊珊等调研的情况，驴皮价格湿皮每斤从2012年5月份之前的8.5元左右，上涨到2013年4月份的22元左右，涨幅约150%。驴皮价格不断上涨是由于供需的不平衡，供给缩小，新进入者多。据其分析，目前，阿胶销售及生产都进入淡季，很多阿胶厂都停产了。驴皮收购进入淡季，但东阿阿胶是常年收购驴皮的，我们判断，5月份到9月份旺季开工前，驴皮价格将稳中略有下降，9月份旺季开工后，驴皮价格有可能往上反弹。但从长远来看，驴皮成本的上升是长期趋势。

据悉，目前市面上阿胶块的生产日期仍主要是2012年，2013年的货较少，同比2012年的出货情况要略差一些。同时，东阿阿胶去年来屡次大幅度提价，使得其出货量受到明显影响，其直接竞争对手福胶、同仁堂的同仁堂阿胶，以及新进入阿胶领域的佛慈制药[2.53% 资金 研报]使得该行业竞争加剧。

不过，招商证券认为，按照全年净皮140元/公斤计算，东阿阿胶需要一级商提价10%，福胶提34%，其他部分小阿胶厂甚至翻倍提价，对东阿影响最小，小厂影响较大。阿胶目前正在通过加强屠宰控制、分层销售等方式减小影响。

长期价值仍看好

面对大部分投资者看不懂的股价大跌，东阿阿胶相关人士表示，公司生产经营一切正常。不少券商认为，短期下跌并不影响其长期投资价值。

瑞银证券称，根据估算，东阿阿胶在阿胶市场占有率约70%，为龙头品牌。该公司从上游原料基地建设，掌控驴皮收购终端，到下游OTC终端、商超、医院、自建连锁等营销终端掌控，形成了全产业链的模式优势。我们认为阿胶通过提价及锁定上游驴皮原料的方式，能够维持较高毛利率。

不少市场人士表示，相比福胶、同仁堂阿胶，以及新进入的佛慈制药产阿胶，东阿阿胶的品牌价值更具优势，同时，其自建生驴养殖园区，也能一定程度上锁定成本。另外，其大健康产品近年来动作频频，有望出现新的增长点。驴皮价格的上涨是阿胶品系价值回归的重要动力：阿胶目前日服用金额只有10元，跟其他滋补品相比，差距仍然很大。

瑞银证券表示，阿胶块由功效模式向情感模式转变，主打阿胶孝敬文化的策略，同时辅助免费熬胶、送辅料的推广方式，预计2013年销售额增长15%左右。据我们调研，桃花姬重新组建营销团队基本到位、渠道库存消化完毕，今年业绩增速有望达30%。

中信建投分析师张明芳也表示，预计东阿阿胶公司2013~2015年保持稳健增长态势。公司2013~2015年净利润分别同比增长22%、20%、19%，每股收益EPS 1.94、2.33、2.77元。主要利润增长点有：1、阿胶块继续小幅提价，贡献提价利润。2、复方阿胶浆在山东发改委获批上调零售价30%，去年至今公司在各省陆续完成备案价上调，公司将分步骤实施出厂价上调。同时，公司积极拉动复方阿胶浆OTC（非处方药）终端销量增长。南方日报记者 张俊