标题：美股评论：信心骗局还能撑多久

　　　　导读：MarketWatch专栏作家马什(David Marsh)撰文指出，本周的德国立宪法院听证会是欧洲央行直接货币交易计划的一大考验，计划的可信度和威力很可能就此被剥夺，而欧元区前景更将横增变数。

　　以下即马什的评论文章全文：

　　可以想见，本周最激烈的斗争肯定会是发生在德国立宪法院，由德国央行对决欧洲央行。长期以来，在避免货币联盟陷入全面动荡的大目标下，心理层面的暗战持续不休，现在终于迎来了了断的时刻——欧元区的《正午》要上演了。

　　万众瞩目的公开听证会，其核心问题就在于欧洲央行直接货币交易计划是否合法。这一计划打算以购买外围国家政府债券的方法来使欧元免于分崩离析，但迄今为止尚未真正动用过。

　　正如欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)上周所说的，直接货币交易“或许是近代以来曾经出现过的所有货币政策措施当中最为成功的”。直接货币计划的问题其实恰恰也在于它的成功，即对于欧洲央行将“无限”购买意大利或者西班牙债券的恐惧或者希望就已经有足够的影响力，根本不必将其转化为实际行动——或许永远不必。

　　就像冷战时期的核威慑力量一样，直接货币交易的威力就在于其可信性，在于人们时刻不会忘记它随时会变成现实行动的可能性。在周二和周三于德国卡尔斯鲁厄立宪法院举行的听证会期间，这样一种假设的前提很可能会遭到冲击，逼近破碎的边缘。

　　欧洲央行已经在尽力防御，保护自己计划的法律层面弱点了，比如说，根据德国媒体周末的报道，他们宣称，直接货币交易并不是真正“无限的”，毕竟5240亿欧元的上限是存在的。

　　听证会在即，各方纷纷进行政治站队，这方面的另外一个迹象是，德国政府通过一个匿名的“议员”在《德国商报》上发话，排除了更多新资金流入希腊，帮助该国进行债务重组的可能性，尽管后者其实是国际货币基金近期以来一直着力鼓吹的。

　　在卡尔斯鲁厄听证会上，有两个彼此深深了解的人将会出场。虽然他们不是在同一个单元讲话，但是听众们肯定会将他们的发言进行直接的比较，得出即时结论。

　　一位是魏德曼(Jens Weidmann)，外表温和但却非常好斗的德国央行行长，他似乎是颇为享受这次的狭路相逢。另一位是阿斯穆森(J?rg Asmussen)，欧洲央行六人执委会当中的德国代表，他显然更希望自己不会出现在那里，因为他肯定知道，要和魏德曼展开口舌之争，自己几乎是毫无胜算。

　　在欧洲央行5月初降息0.25个百分点的那次会议上，阿斯穆森已经通过投反对票高调表面了自己的鹰派立场。可是，在其他大多数领域，他却被相信更容易倾向于妥协，而魏德曼则要强硬得多，继承了欧洲货币体系1992年至1993年崛起时德国央行行长施莱辛格(Helmut Schlesinger)的方法和态度。

　　近期以来，德拉吉一直在反复就直接货币交易做出解释：计划已经成功压低了问题国家的债券收益率了，但是并没有因此牺牲债务和赤字的整体标准。6月2日，德拉吉在上海的讲话甚至被翻译成德语，放到了欧洲央行的网站上，讲话称欧洲央行对于有效约束的要求足以设下充分的障碍，使得相关国家政府和议会除非特别必要时，都不会申请这样的援助。

　　“他们要么不申请直接货币交易，自己进行改革，保持经济主权，要么在直接货币交易帮助下改革，但这就需要交出一部分经济主权。”德拉吉解释道，“无论在哪种情况下，他们都必须坚持改革。因此，如果将直接货币交易和历史上那些政府依靠央行支持避开财政改革的前例相提并论，当然是一种误导。”

　　值得注意的是，德拉吉还说，直接货币交易的目标并不是将欧洲债券收益率缺口压低到金融危机之前的水平。在一篇或许可以解读为给西班牙和意大利债券收益率确定底部的声明当中，德拉吉称，“正如之前所说的，直接货币交易的设定目标只是要让政府债券收益率保持在‘恐慌’水平以下而已，而不是要一意打压收益率，发挥帮助政府获得偿付能力的作用。”

　　德国央行递交立宪法院的证词长达二十九页，大约六周之前被泄露到了德国媒体上。证词指责直接货币交易计划违反了关于货币融资的禁令，破坏了央行的独立性，导致了道德危机，转移了行为不当的政府应该面对的压力，破坏了信贷市场的运作，损害了德国央行的资产负债表。

　　这些指责中一部分或许粗暴，或许过分，但是却有效地使得直接货币交易受到了损害。本周的听证会后不会有任何形式的裁定，一切都要等到德国选举之后，但不需要裁定，这样的目标就已经达到了。

　　恐怕，大家都必须赞同伦敦经济学院德赛爵士(Lord (Meghnad) Desai)的观点。这位爵士是上议院的工党议员，1月间曾经评价直接货币交易就是“一场漂亮的信心骗局”。德赛是这样总结的：“没有一个国家会愿意申请这样等于向市场宣布自己破产在即的援助。市场的行动速度会比欧洲央行更快，因此，没有一个国家会申请，哪怕西班牙也不例外。然而，认为他们可能会申请的预期却已经在支撑市场了。欧洲央行确实有手腕，对于这样的骗局颇有心得。可是，这样的魔术还能变多久？”

　　本周，在卡尔斯鲁厄，我们或许就将找到答案。(子衿)