标题：发达国家股票依然看好

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　　渣打集团财富管理部

　　近日，美联储公开市场委员会的会后声明，强调了劳动力市场情况进一步改善，经济面临的下行风险下降。声明同时提到，通胀较低部分是由于暂时性因素。

　　面对近期通胀数据低徊，圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德倾向于更加强调美联储保卫通胀目标的决心，而堪萨斯联储主席以斯帖·乔治则仍旧担心货币宽松的程度增加了经济和财政失衡的风险。

　　实际情况是美联储公开市场委员会正朝着偏向乔治观点的方向去，伯南克的表述更加印证了这一点。伯南克表示，如果即将公布的数据和美联储修正后的经济增长与通胀预测一致，公开市场委员会预计这将“减缓今年稍后时候国债购买的步伐”，并且可能在2014年年中终止购买资产。

　　不过，他也力图强调任何行动都将取决于经济数据，如果经济未能如预期有所改善，则将采取进一步宽松措施。

　　预计美联储将保持相对耐心。最近数月通胀数据随着物价总水平指标下跌（物价总水平是美联储偏好的衡量通胀的指标），通胀目前在1.1%左右，远低于2%的目标。长期通胀预期最近也有下跌。与此同时，最近数月制造业也显著走弱，新订单指数（领先指标）首当其冲。最近甚至连劳动力市场也出现一些疲弱迹象。

　　美联储意欲控制无限宽松货币政策的风险。上述情况令人不禁疑惑，美联储为何采用如此强调的语气谈论缩减量化宽松。

　　伯南克即将卸任也很重要。伯南克因其采取激进政策应对全球金融危机，以及推出多轮量化宽松政策而饱受非议。2014年1月31日他即将卸任美联储主席。他当然希望在离任之际，一切能恢复到正常状态，但未曾料想市场已经脱离了原先的轨道。最坏的结果是伯南克将因为引发市场震荡或经济大幅下滑的紧缩行动而备受指责。

　　这一系列影响下，国债收益率昨夜飙升。10年期美国国债收益率目前在2.37%，恰好在2.4—2.5%关键阻力位下方。考虑到近期市场下跌的严重程度以及存在着一关键阻力位，相信债市可能会盘整一段时间。劳动力市场和通胀数据将尤为关键。

　　预计未来缩短债券投资组合久期的更佳机会或将浮现。4月下旬，我们提到“目前G3主权债收益率下跌是投资者转出长期债券，并持续降低其债券组合对利率敏感性的好机会”（2013年5月《全球市场观察》“无惧短期市场回软”）。回过头来看，这几乎是绝佳的时机。展望后市，对于缩短美元债券投资组合久期一事，我们应予更多的耐心。这是因为我们相信未来数月收益率还将下跌，而从6至12个月来看，这之后收益率将突破关键阻力位。